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報告摘要

事件：

公司發佈25Q1未經審計財務業績，實現營收18.6億元人民幣，同比下降8.4%，主要系社交娛樂業務淨收入下降影響，在線音樂收入增長維持韌性。25Q1實現毛利潤6.8億元（yoy-11.4%），對應毛利率爲36.7%，同比下降1.3pct，環比提升4.8pct。24Q1實現毛利潤爲7.7億元，對應毛利率38.0%，但由於24Q1某些版權費用的一次性調整增加了約5個百分點的毛利率，剔除該影響後24Q1真實毛利潤約爲6.7億元，對應真實毛利率約33.0%；因此25Q1真實毛利潤同比增長約2.0%，真實毛利率同比提升約3.7pct。公司版權內容採購高度重視ROI，經營槓桿釋放帶來毛利率持續提升。

網易雲音樂聚焦差異化音樂內容，通過產品功能迭代持續增強用戶粘性

1）公司注重獨立音樂人生態。網易雲音樂是中國最大的獨立音樂人在線孵化器，21年3月註冊獨立音樂人的音樂曲目佔平臺所有音樂流媒體播放量的比例超過47%。獨立音樂人成爲平臺內容創作的支柱，截至24年12月底，平臺註冊獨立音樂人超過773,500名，上傳約440萬首音樂曲目，根據網易雲音樂官方微博，25年5月平臺宣佈新增兩類音樂人身份：AI音樂人與見習音樂人，鼓勵初級音樂人入駐平臺，進一步完善網易音樂人體系，吸引更多元化的音樂創作力量，豐富平臺原創音樂儲備，打造差異化發展。

2）公司持續豐富版權內容。近年來，公司着重加強與版權方的合作力度，全力豐富音樂品類的內容供應；25年1月，網易雲音樂與韓國SM娛樂公司在版權續約談判上取得了初步共識，在1月31日版權到期後，SM旗下全部歌曲將暫時無需下架，凸顯公司將努力爭取更長期穩定的版權合作機會。

3）產品調整優化，提升用戶體驗：公司根據用戶反饋對平臺進行調整優化，自25年2月以來，於官方渠道發佈了多則針對產品自身的優化公告，包括針對歌單界面排布、圖標優化、雲音樂桌面端交互與視覺升級等，進一步提升了用戶體驗，滿足用戶個性化需求。此外，針對產品的社交功能，平臺創新性地推出了“陌生人一起聽”功能，強化了社交屬性。25年4月，網易雲音樂上線十二週年，推出“每次播放，都是遇見”主題慶典活動，包括十二週年聽歌報告、你的12年特別歌手、網易音樂人榮譽里程碑2025、你的有聲書特別記憶等創意活動。

4）推出功能創新，加速AI滲透。在AI+音樂方面，網易雲音樂於25年3月推出了DeepSeek銳評紅心歌單功能，在提升用戶體驗、優化內容創作和分發效率以及探索音樂產業創新模式方面邁出了重要的一步。