3月10日，新一期港股通名單調整正式生效，創新藥企業「一進六出」，科笛-B(02487)便是其中之一。
從往期來看，在被技術性調出港股通投資標的後，短期內個股因流動性以及退通拋壓等因素大多會出現顯著的股價下跌現象，科笛亦不例外。在正式退通的6個交易日內，科笛股價累跌20.60%。
但接下來科笛股價並未繼續下探，而是在3月20日走出「三連陽」後橫盤震盪，直到4月7日，公司股價因恒指大盤劇烈波動出現單日下跌26.88%。而這似乎給科笛砸出了一個「黃金坑」。
智通財經APP觀察到，4月9日，科笛股價觸底3.64港元，創下上市以來股價新低，但在隨後的1個半月內持續反彈。5月20日，科笛盤中股價最高漲幅達20%，最高價達到7.62港元，突破退通前的前高股價。也就是說，經過2個多月的股價震盪，科笛股價最終修復了「出通」後全部跌幅。
從港股通變動情況來看，3月10日，科笛的港股通持股比例為10.07%，在接下來2個多月中，無論公司股價升跌，該持股比例都在持續降低，截至5月19日僅剩5.32%。不過在4月10日新一輪上漲行情啓動時，科笛的港股通持股比例為5.94%，近40天內其變動比例僅為0.62%，較此前明顯放緩。
退通後靠基本面撐起的股價
正如上文提到，今年4月7日後，科笛股價出現了一波持續的觸底反彈行情。從技術面上看，4月22日是個較為關鍵的節點，當日公司股價大漲6.33%，並首次站上10日均線，由此開啓了後續5日線和10日線並頭向上的行情。
而就在4月22日，科笛正式披露了其2024年年報。其紮實的基本面表現無疑是支撐起股價的關鍵。智通財經APP了解到，2024年，科笛總營收約2.8億元，按年增加約103%;當期毛利為約1.44億元，按年增加約102.0%;淨虧損約4.34億元，按年收窄77.91%。
結合財報來看，公司報告期內收益增長主要是由於其毛髮疾病及護理產品及日常護膚產品的銷量增加。
從公司收入拆分來看，當期毛髮及國內線收入超1.6億元，按年增速約70%，其中公司青絲幾何品牌下的二硫化硒、OTC米諾地爾、防脫膠囊等產品實現快速放量;2024年跨境產品老客復購率約34%。而護膚品線主要是歐碼品牌，收入超1.1億元，按年增速約170%，其中油橄欖系列佔比約7成，全年油橄欖系列銷量超17萬瓶，色修系列銷量超7萬瓶;全年興趣電商渠道按年增速超200%，佔比約40%。
而得益於公司當前護膚品牌線逐步調整成熟，品牌線毛利率提升由此拉動公司整體毛利率上行。數據顯示，去年下半年公司毛利率約為50.6%，按年增長2.4個百分點，由此將公司全年毛利率穩定在51.3%。
另一方面，科笛也在2024年在費用端實現了進一步的降本增效。財報顯示，2024年全年，科笛的銷售、管理及研發費用佔當期總營收的比率分別為94.29%、50.74%和71.19%，分別按年減少約57%、84%和86%。並且在收入翻倍基礎上，公司2024年運營費用合計6.0億元，相較2023年有所減少。
在此基礎上，科笛在2024年的扣非歸母淨虧損為4.33億元，按年收窄13.23%;24H2扣非淨虧損2.33億元，按年收窄27.86%。
除了財務數據亮眼外，財報中還提到，2025年公司將進入第二增長階段，並有三大重磅處方藥上市，分別是治療痤瘡的外用4%米諾環素泡沫劑、治療脫髮的外用非那雄胺噴霧劑和表皮麻醉的局部外用利多卡因丁卡因乳膏劑。
其中，外用4%米諾環素泡沫劑和外用非那雄胺噴霧劑為license-in模式，里程碑付款和銷售分成較低;醫美麻膏為公司自研，產品市場空間大，競爭格局相對更好，利潤率較高，是未來3 - 5年持續增長的主要動力，市場預計屆時公司收入有望達到6-10億元。
何以打開肉毒素市場
今年3月，一款注射用A型肉毒毒素(CU-20101)獲韓國食藥處(MFDS)批准，引發市場關注，原因在於這款肉毒素是韓國鍾根堂生物與科笛合作，並由科笛主導開發，旨在改善中重度眉間皺紋的產品項目。此次CU-20101在韓國率先獲批，一定程度上也是科笛產品技術實力的證明。
近期不斷拉升的股價，也從一定程度表明了市場對於科笛介入國內肉毒素市場的積極態度。
實際上，此時恰逢國內消費醫療一季度業績承壓時刻。據智通財經APP了解，今年一季度，國內消費醫療行業多數上市公司業績出現不同程度的下跌。
具體來看，從醫美、眼科、牙科、醫藥零售、品牌中藥到生長激素，消費醫療各個細分領域的龍頭都在2025年一季度交出了史上最差「成績單」，比如醫美領域的昊海生科，一季度營收和淨利潤首次出現單季度「雙降」。即便如此，昊海生科也在一季度業績會上表示「將加速肉毒素市場佈局」。
2024年度暨2025年第一季度業績說明會上，昊海生科董事長侯永泰表示，「公司正與美國Eirion聯合研發肉毒毒素產品。其中，外用塗抹式肉毒毒素產品已完成臨牀II期試驗，正進入臨牀III期試驗。我們計劃在國內與美國同期開啓III期試驗，這樣產品基本能在中美實現同步上市。」
在宣佈肉毒素產品開發的最新進展後，近期昊海生科股價出現明顯回升，截至5月20日，公司股價走出「三連陽」，並順勢修復了4月7日以來的跌幅。
從市場的表現不難看到，投資者對於昊海生科肉毒素產品研發的關注，而這或許與該市場的空間潛力與競爭格局有關。
智通財經APP了解到，隨着人們對醫療美容的認知度和接受度不斷提高，肉毒素市場的消費規模也將持續擴大。據弗若斯特沙利文報告顯示，2025年中國醫療美容肉毒毒素產品市場規模將達到114億元，且從2020年至2025年的年複合增長率為23.9%，展現出強勁的增長勢頭。
而在競爭格局方面，截至目前，國內已獲批上市的肉毒素產品共計6款，它們分別是蘭州生物的衡力、美國艾爾建的保妥適、法國益普生的吉適、韓國秀傑的樂提葆、德國麥施美學的思奧美，以及美國Revance的達希斐。其中，保妥適和衡力作為率先進入市場的肉毒素產品，分別佔據高端和中低端市場，保妥適市佔率約為50%、衡力的市佔率為30%。
而隨着2024年以來肉毒素市場迎來的全新爆發，後來者有望憑藉原料或產品形態等差異化優勢從傳統巨頭手中搶佔市場份額。例如，此次昊海生科披露的肉毒素產品便是外用塗抹式，相較於注射方式，外用塗抹式更適合居家補充，符合目前消費者的午餐式醫美需求。
回到科笛，雖然目前公司對其CU-20101並未有更多信息披露，但如今CU-20101在韓國率先獲批，不僅說明科笛在肉毒素醫美產品線的技術力得到驗證，更為其打開全球市場提供關鍵支點。值得關注的是，科笛另一款重組肉毒產品也在穩步推進中。在此背景下，科笛雖然已「出通」，但估值仍有望在後續「醫美溢價」推動下持續走高。