智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，2024年CRO、CDMO板塊剔除新冠增長持續穩健，2025Q1恢復顯著，拐點已至。CDMO方面，源於下游單品持續快速放量，化學大分子及XDC CDMO如多肽、寡核酸、XDC CDMO生產需求有望快速提升，持續看好相關產業鏈投資機會;隨着全球投融資逐步恢復、前端項目持續向後端延伸，小分子CDMO有望逐步恢復，建議關注。

CRO：2024年以來，海外CPI月度數據雖有波動，但海外有望逐步進入降息節奏，投融資改善預期有望邊際向好，且部分公司訂單已然看到恢復，預計海外收入爲主的一體化CRO/CDMO及國內臨牀前CRO有望迎來估值修復機會;源於CRO板塊受國內外投融資環境、不利因素影響較大，但隨着國內政策逐步發力，預計板塊有望逐步恢復，持續關注臨牀CRO投資機會。

中泰證券主要觀點如下：

2024年年報及2025年一季報CRO、CDMO板塊完美收關，中泰證券選取具有代表性、市場關注度高的28只CRO與CDMO創新藥產業鏈核心標的分別組成CRO與CDMO板塊，對各項指標進行解讀，發掘數據背後的行業趨勢。

2024年板塊剔除新冠增長持續穩健，2025Q1恢復顯著，拐點已至。

1)2025Q1呈持續改善趨勢：2024年CRO、CDMO核心標的板塊收入-1.8%,剔除新冠擾動後收入+3.7%，歸母-15.5%，扣非-2.9%，經調整Non-IFRS歸母-19.8%。分季度看，2024Q4收入+6.9%，歸母+92.8%，扣非+74.6%，2025Q1收入+13.8%，歸母+81.2%，扣非+25.8%，同比呈持續改善趨勢。

2)細分來看，CDMO略有波動，CRO維持增長：①小分子CDMO：源於大訂單交付減少，小分子CDMO收入-15.7%;②大分子CDMO：持續維持快速增長態勢，收入+13.0%;③臨牀前CRO：源於投融資波動帶來訂單放緩，臨牀前CRO收入+4.9%;④臨牀CRO：國內價格波動略有壓力，收入-4.9%。

3)需求端持續好轉：源於2024年上半年全球投融資逐步恢復，2024年及2025Q1部分以海外收入爲主的公司訂單逐步恢復，如藥明康德2025Q1在手訂單同比+47.1%，截止2024年底，藥明合聯未完成訂單總額同比+71%，博騰股份未完成在手訂單金額同比增長近30%。此外，隨着國內降準降息逐步落地，2025Q1國內CRO訂單也呈逐步恢復態勢，2025Q1泰格醫藥淨新增合同金額同比+20%，昭衍新藥新簽訂單同比+7.5%。

4)供給端有望逐步出清：2024年板塊固定資產+10.9%、在建工程-5.5%，2025Q1固定資產+6.3%、在建工程+3.2%。

風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險、新藥研發失敗風險、匯率波動風險、環保和安全生產風險、數據樣本存在一定篩選，或與實際情況存在偏差的風險