在上週末跌至略高於3100美元后，黃金本週再度強勢反彈，週三早間已回升至3310美元上方，重返4月末收盤價位。

這一走勢背後存在明確動因：領漲的不是西方對沖者或ETF資金流，而是市場熟悉的重量級因素：中國的在岸需求。

根據高盛的流量跟蹤器，上海的夜盤已經活躍起來，引發了典型的COMEX買盤。上海期貨交易所（SHFE）的未平倉合約重回歷史高位。

正如高盛分析師亞當·吉拉德（Adam Gillard）所指出的，中國買盤正在強勢迴歸。具體而言，中國夜盤時段的SHFE買盤觸發了COMEX市場的跟進買入，推動黃金的未平倉總量增加了3%（白銀增加了4%），同時上海金/COMEX金套利價差同步走闊。

吉拉德特別強調，儘管金價曾回落8%，但中國的持倉仍穩定處於高位，且未引發國內趨勢型投資者的拋售潮，這一現象令他印象深刻。

SHFE未平倉合約量再創歷史新高。

中國投資者總持倉同樣維持高位。

中國4月黃金進口量（除央行外）反彈至一年高點，很可能是受上海黃金交易所（SGE）較倫敦金銀市場協會（LBMA）溢價走強的驅動。值得注意的是，即便金價處於高位，實物買盤依然堅挺。

4月實物需求反彈至一年高點，這也解釋了SGE溢價爲何持續走強（儘管金價高企） 。

黃金6個月25%風險逆轉率仍處於2.25vol的低位，因中國以外對沖基金的持倉較爲清淡。6個月25%Delta看漲期權波動率約19.5%，吉拉德認爲鑑於正向Vanna效應（若金價再創新高，波動率表現料將優於微笑曲線），投資者應持有該期權。

這意思就是說，吉拉德認爲現在買黃金看漲期權很划算，因爲國際對沖基金持倉很輕，如果金價繼續創新高，這個投資能賺不少。

短線來看，Fxstreet分析稱，由於14天相對強弱指數（RSI）收復了中線，週二金價突破了21天SMA和50天SMA之間的近期區間，向上運行。此外，金價還捍衛了3165美元附近的關鍵回撤支撐位，這是4月份創紀錄漲勢的61.8斐波那契回調位。這一黃金比例支撐幫助金價上演了一場像樣的反彈，並有可能進一步上漲。日收盤價需高於21日均線3289美元，才能維持升勢。

下一個上行目標是下降趨勢線阻力位3387美元，超過這一阻力位，將瞄準3400美元的水平。相反，如果賣方反擊，位於3185美元的50日均線將提供初步支撐，跌破後將重新測試上述斐波水平。如果無法守住這一關鍵支撐，新一輪拋售可能會被推向3100美元大關。