金吾財訊 | 港股醫藥股近兩日持續走強，創新藥領銜上漲。三生製藥(01530)因與輝瑞達成12.5億美元首付款的PD-1/VEGF雙抗授權協議，股價飆升近40%；石藥集團(01093)憑藉雙抗藥物JMT106中美雙報臨牀及ADC藥物CPO301獲FDA快速通道資格，股價連續飆升近10%，其它概念股中，翰森製藥(03692)漲約8%，來凱醫藥(02105)漲約20%%，諾誠健華(09969)漲約10%。MSCI中國醫療指數2025年初至今累計上漲近15%，雖略微跑輸同期MSCI中國指數，但相對此前多年低迷已明顯改善。

近5年港股最大醫藥IPO恆瑞醫藥(01276)已提前截止認購，認購情況火熱，截至5月20日18時，錄得約2227.95億元孖展認購，較公開發售起始集資額5.44億元，超額認購408倍。

2024年度業績暨現金分紅說明會上，恆瑞醫藥稱其創新藥出海成效顯着，目前，公司已實現13項創新藥海外授權，交易總額約爲140億美元。

除了恆瑞醫藥以外，今年已有多家藥企赴港IPO，維升藥業(02561)、映恩生物(09606)分別於3月、4月上市，Mirxes、派格生物醫藥本月啓動招股。長城基金基金經理梁福睿表示，由於港股市場與宏觀經濟關聯度更高，有着比較靈活的做空機制，其創新藥企業估值的泡沫明顯更少，且可供選擇的優質資產更多，整體板塊Beta（相對於整體市場的波動性）更強；而A股市場有很多由仿製藥轉型爲創新藥的企業，後續估值上升空間或更大。

“出海”已成爲中國醫藥企業的重要戰略。目前行業正從過去仿製藥出口爲主，轉向創新藥全球化的新階段。今年4月中美關稅摩擦以來，仍有多項藥品出海BD交易達成，顯示創新藥出海勢頭仍然強勁。大型藥企通過對外授權、合作研發等方式加速打開海外市場：如百濟神州、信達生物近年分別在美歐自主申報新藥上市，三生製藥、和黃醫藥等通過里程碑式授權合作實現管線價值變現。

多家投資機構的研究觀點表明，目前中國醫藥行業正處於築底回升的階段，基本面與政策環境均出現積極變化。

摩根士丹利對中國醫藥行業持樂觀態度，因國內推出一系列有利政策，包括對創新的全方位支援。另外，大多數國內醫藥公司對美國出口的依賴低，令該行業受地緣政治和美國藥品定價不確定性的影響相對較低。該行指，儘管遺留藥品(legacy drugs)仍會繼續拖累很多公司的短期增長，貢獻亦已很低，但這些遺留藥品逐漸退場，可以讓投資者重新評估公司的產品管道價值和催化劑。

中信建投證券強調，特朗普“藥價最惠國待遇”政策短期對全球醫藥市場影響不大，長期中國生物醫藥企業有必要強化對美國市場依賴的風險管控，在全球格局重塑背景下，中國醫藥需“立足國內，開拓海外”，一方面鞏固本土根基，另一方面加快國際化佈局，推動技術自主可控，以應對複雜的外部環境衝擊。這意味着越來越多企業將佈局海外臨牀試驗、境外上市和合作，並善用授權交易快速換取資金和全球資源。

招銀國際認爲，受益於創新藥出海交易、國內集採政策優化、創新藥丙類醫保目錄落地、醫療設備招標復甦、內需復甦等積極因素推動，醫藥行業有望在2025年繼續迎來估值修復。該行推薦：三生製藥、信達生物(01801)、百濟神州(06160)、固生堂(02273)、鉅子生物(02367)、諾誠健華。