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（轉自：研報虎）

　　經營思路由渠道驅動轉向為產品驅動。公司回顧了以往的渠道策略，堅持的理念是「對內以人為本，對外以客為尊」。過去幫助經銷商做大做強，從坐商到行商再到平台商，綁定了一群優質、忠誠度高的經銷商客戶。當前階段公司的渠道佈局領先行業，現階段有能力、有必要由渠道驅動轉向為產品驅動，公司自上而下已經在執行該經營理念的轉變。

　　新品突出差異化，品類全面出擊。公司2025年推出的新品包括：1)活魚現殺嫩魚丸，差異點在於公司獨有的原料優勢；2)6款創意包點，外觀年輕化、時尚化，主打BC兼顧；3)烤腸推出C端產品，共4個口味和組合裝；4)鎖鮮裝6.0系列預計在下半年上市，繼續升級品質，毛利率有保障。

鼎味泰併購推進中，有望發揮協同效應。產品方面，鼎味泰火鍋料產品以高端鱈魚為主，與公司的火鍋料產品互為補充，同時鼎味泰擁有冷凍烘焙業務。渠道方面，鼎味泰以大B渠道為主，包括山姆超市、奧樂齊、盒馬超市等精品商超以及瑞幸等咖啡奶茶連鎖渠道。鼎味泰的產品和渠道都與公司有一定互補性，整合後有望發揮協同效應。

　　優質白馬標的，後勁仍足。覆盤2024年、2025Q1的業績表現，公司在行業普遍疲軟的背景下仍有韌性。本次股東大會調研，可以發現公司在渠道、品類上仍有新的想法和動作，經營策略也邁入新的階段。我們認為公司作為優質白馬標的，看短期有穩健性，看中期也有後勁。

　　盈利預測與投資評級：我們維持此前盈利預測，預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別為16.2/18.3/19.6億元，按年+9%/+12%/+7%，對應PE為15/13/12X。維持「買入」評級。

　　風險提示：食品安全風險，原材料價格波動，行業競爭加劇。

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