隨着全球市場對美國這一全球最大經濟體不斷擴大的財政赤字感到焦慮，債券投資者要求持有美國長期國債的補償越來越高。

　　美國 10 年期期限溢價（即投資者持有長期債券而非一系列短期債券所要求的額外回報）已攀升至接近 1%，這是 2014 年以來的最高水平。這一數據反映出投資者對美國未來擴大舉債規模的計劃有多擔憂。

　　一週前，穆迪評級（MCO）撤銷了美國最後的頂級信用評級，此後美國的融資挑戰成爲焦點。緊隨降級之後的是美國衆議院通過一項數萬億美元的法案，延長唐納德・特朗普總統的減稅政策，以及 20 年期國債拍賣需求疲軟。

　　“目前的危險在於，這種財政現象會自我強化，” 牛頓投資管理公司固定收益主管埃拉・霍查在接受採訪時表示，“這無疑應引起擔憂，無論是對風險資產而言，還是對政策制定者而言 —— 他們不得不以更高的利率融資。”

　　本週，美國長期借貸成本飆升，30 年期國債收益率（^TYX）攀升至 5.15%，接近近 20 年來的最高水平。週三，同期限的實際利率（經通脹調整後）收於 2008 年以來的最高水平。

　　週五，隨着拋售吸引買家入場，市場波動有所緩和。美國銀行（BAC）的邁克爾・哈特尼特指出，投資者應抓住機會增持長期國債，因爲美國政府可能會聽取債券市場 “vigilantes”（指通過拋售債券施壓政府的投資者）的警告，控制債務規模。截至倫敦時間上午 11 點，30 年期國債收益率略高於 5%，已連續第四周上漲。

　　本週，其他地區的長期債券收益率也紛紛上升，日本國債收益率攀升至 1990 年代末有記錄以來的最高水平。英國、德國和澳大利亞的同類債券也面臨拋售壓力。

　　這提醒市場，各國政府不能再像利率接近零時那樣繼續大規模舉債，尤其是在貿易緊張局勢和頑固通脹降低了政策制定者大幅寬鬆貨幣政策可能性的情況下。

　　“這反映了人們對美國財政背景的持續擔憂，但在全球層面也是如此 —— 赤字擔憂一直縈繞在各地市場參與者的心頭，”Pepperstone 策略師邁克爾・布朗表示，“坦率地說，這是合理的，因爲各國政府似乎幾乎沒有意願去控制局面。”

　　自特朗普政府對貿易伙伴推出高關稅以來，全球投資者一直在撤離美國資產。儘管其中一些關稅後來有所縮減，但基金經理表示，政策不確定性仍然過高。

　　從 DoubleLine 到 PGIM 的基金經理都指出了長期收益率持續上升的風險，甚至各國央行也表達了擔憂。週五，菲律賓央行行長表示，在穆迪降級後，該行可能考慮減少持有的美國國債。

　　日本案例

　　日本債券市場尤其受到最新一輪拋售的衝擊。這是日本央行隨着通脹加速縮減債券購買規模的結果，與此同時，日本壽險公司等傳統買家未能填補留下的缺口。日本首相石破茂本週表示，日本的金融狀況比希臘更糟糕。

　　彭博策略師觀點

　　“日本今日公佈的高通脹數據強化了滯脹風險正在累積的觀點，這對長期債券持有者來說尤其痛苦…… 可能需要一段時間，投資者纔會相信日本國債收益率曲線存在明顯的相對價值。”

　　—— 馬克・克蘭菲爾德，新加坡市場實時策略師

　　日本國債在收益率曲線飆升中仍缺乏相對價值

　　巴克萊研究全球主席阿賈伊・拉賈德哈雅克沙表示，如果長期國債拋售不止，日本可能考慮要求政府所屬機構支持本國債券市場。儘管這並非他的基準預測，且可能僅停留在設想階段，但從理論上講，這種情況可能引發拋售美國國債以購買日本國債的行爲。

　　策略師們正在廣泛討論日本債券暴跌對美國國債的廣泛影響。德意志銀行（DB）警告稱，日本收益率上升將使日本國債對本土買家更具吸引力，從而對美國國債構成威脅。法國興業銀行全球策略師阿爾伯特・愛德華茲表示，儘管美國債券和股票市場此前受益於來自日本的資金流入，但這種趨勢現在可能正在逆轉。

　　“目前，我認爲理解和跟蹤日本國債市場長期收益率的飆升，是投資者最重要的頭等大事，” 愛德華茲在給客戶的報告中寫道。

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責任編輯：郭明煜