中經記者黎竹孫吉正北京報道

　　5月15日晚間，中國證監會披露的最新備案信息顯示，高端母嬰護理品牌聖貝拉已正式獲准啓動港股IPO進程。根據備案文件，該公司擬在香港聯合交易所發行不超過1.92億股普通股，其境內運營主體爲杭州貝康健康科技集團有限公司。

　　近年來，隨着社會經濟水平的提高和人們生活水平的改善，越來越多的家庭願意爲產婦提供更專業、更舒適的產後休養環境，高級月子中心的市場需求也進一步迎來增長。根據艾媒數據中心提供的數據，月子中心市場規模從2017年的不足百億元增長至2025年的近300億元，但年增速從81.5%降至7.5%，顯示行業從爆發期轉向成熟期，且該數據預測未來5年增速將呈現逐步下滑態勢。

　　盤古智庫高級研究員江瀚認爲，雖然目前市場上存在一定的盈利難題，但如果能夠有效解決成本控制和服務差異化的問題，長遠來看，高級月子中心的前景依然樂觀。他進一步指出：“月子中心盈利困局的原因主要有三點：首先，定製化服務要求月子中心具備更高的靈活性和專業性，這對企業的運營能力提出了更高要求。其次，由於不同客戶對服務內容、環境等方面的要求差異較大，如何平衡標準化與個性化之間的關係成爲一大挑戰。最後，高昂的運營成本（包括房租、人員工資等），限制了企業通過擴大規模來降低成本的可能性，影響了產業化的進程。”

　　“月子經濟”下的IPO

　　對國人來說，如何“坐月子”是一個家庭生育決策的要點。有不少年輕人選擇，“產後考慮去月子中心養護”。2022年社會科學文獻出版社發佈的《產後康復管理服務數據研究報告》顯示，84.4%的被調查女性購買過產後康復服務項目，高齡、高學歷和白領女性更注重產後康復服務。

　　近期有生育計劃的白領王迪認爲，月子中心有專業的產後護理團隊，能夠確保營養平衡且不長胖，因此她也考察了一些月子中心。王迪提到：“我發現真是魚龍混雜，只能聽朋友介紹、選‘大品牌’。”

　　《中國經營報》記者通過調查得知，月子中心從業者的准入門檻較低。雖然《母嬰保健服務場所通用要求》中明確，“技能人員應通過專業培訓，取得相關資質”，但市面上的育嬰師職業資格證書發證機構不統一，還有一些培訓機構違規開設資格認證，花錢就能買證，真僞難辨。

　　根據弗若斯特沙利文報告，截至2023年年底，中國約有6000家月子中心，家庭護理領域在中國內地的滲透率由2018年的6.9%上升至2023年的16.2%，其中月子中心由1.0%上升至5.5%。在江瀚看來，由於年輕一代消費觀念的變化，尤其是90後乃至00後的父母更加註重體驗和服務質量，這爲高級月子中心提供了廣闊的市場空間。

　　行業的火熱也引得高瓴、騰訊、字節跳動等投資機構紛紛入局。記者統計發現，高瓴曾通過旗下的合夥企業以2.25億港元投資愛帝宮（00286.HK）；字節跳動則通過其旗下的小荷健康，斥資百億元成爲北京美中宜和醫療管理集團的控股股東；還有猿輔導母公司看雲控股集團，也推出“茉莉智慧母嬰護理中心”品牌。近期擬將啓動港股IPO的聖貝拉也在其中，並獲得騰訊、高榕創投、新鴻基、國壽投資、浙商建投、太古地產等機構的投資。

　　招股書顯示，聖貝拉業務涵蓋月子中心（包括產後護理及修復服務）、家庭護理服務、女性健康功能性食品三大業務線，2017年首家聖貝拉月子中心在杭州開業。截至2024年12月21日，其在聖貝拉、Bella Isla及小貝拉品牌名下擁有72家高端月子中心。

　　據瞭解，聖貝拉在杭州、上海月子中心市場份額分別爲14.0%、5.1%。在業內看來，由於月子中心行業相對分散，這一數據已經顯示其在上述區域內有較大行業影響力。同時，聖貝拉還是中國內地首家拓展內地以外地區的月子中心運營商，其涉及區域還包括中國香港、新加坡和美國洛杉磯。

　　值得一提的是，聖貝拉28天的月子套餐起步價爲13.88萬元，創始人向華曾在媒體採訪中提到，“要做護理界的LVMH”，其藉助“月子中心+高檔酒店”的新模式快速開啓商業化之路，2021—2023年以及2024年上半年，聖貝拉分別增加了10、11、7家以及17家自有或管理中心。

　　但與此同時聖貝拉也陷入虧損困局。根據招股書，2021—2024年上半年，聖貝拉三年半累計虧損12.53億元。2023年虧損情況有所改善，以調整後淨利來看，2023年度公司已經實現了扭虧爲盈，但調整後淨利潤仍不到3000萬元。

　　記者注意到，由於所開設的月子中心通常在高端酒店，聖貝拉每年在租房、人力、酒店餐食等方面都有一筆不小的開支，尤其是佔比較大的租金部分。具體來看，其與高端酒店（如北京王府半島、上海寶格麗）合作的輕資產模式，雖規避了物業持有成本，卻導致租金超過1億元，且仍在逐年增長中。招股書也表示：“公司財務狀況尤其受到租金波動的影響。”對於未來商業模式如何進一步完善，聖貝拉尚未回應記者。

　　一位業內人士向記者介紹，目前月子中心面臨的難題之一是空置率。據悉，月子中心一般按最低28天進行銷售，而新生兒通常不會在預產期出生，這就導致每個房間都要留出3—5天的空置時間，租金成本較高。

　　此外，聖貝拉的營銷也耗費不小，主要通過社交媒體圈層裂變進行營銷。記者在小紅書上看到不少關於聖貝拉的推薦帖。招股書顯示，報告期內公司的銷售及分銷開支逐年增加。

　　艾媒諮詢CEO兼首席分析師張毅認爲，從服務屬性來看，月子中心不同於傳統住宿機構，其同時承擔着對產婦的全面照護與對新生兒的專業醫護服務。這對機構在運維能力、人才儲備、醫療支持及服務體系建設等方面都提出了更高要求。

　　規模化困局

　　值得一提的是，下降的生育率，加上因定製化服務的特殊性，意味着月子中心或許不是一門能夠迅速規模化擴張的生意。

　　知名戰略定位專家、福建華策品牌定位諮詢創始人詹軍豪指出，月子中心的產業化面臨成本高、難以規模化擴張等挑戰，定製化服務需大量專業人員，人力成本高；場地租賃、設備購置等投入大；服務難以標準化，且難以迅速複製推廣，限制產業化進程。

　　江瀚則認爲，未來幾年內預計會有更多的家庭選擇入住月子中心進行產後恢復。同時他指出，月子中心作爲母嬰產品渠道的可能性，“基於月子中心的專業性和對健康生活方式的倡導，其具有天然的優勢去推廣和銷售女性功能性食品，特別是那些有助於產後恢復的產品；而且通過建立信任關係和提供專業的營養建議，月子中心可以有效地引導顧客購買相關產品。”

　　然而，即便高端月子中心存在想象空間，但在業內看來，供需失衡正成爲制約行業發展的瓶頸。

　　根據弗若斯特沙利文的數據，2016—2021年，中國月子中心市場規模從67.6億元增長到178億元，年複合增長率達21.4%。但當下母嬰類消費與服務市場面臨一個趨勢，即中國新生兒數量出現下滑態勢，這不僅對月子中心行業帶來了挑戰，對企業的業務發展和盈利能力來說也是一個不小的考驗。

　　記者注意到，國內老牌且目前唯一上市的連鎖月子中心公司愛帝宮在2021年借殼上市後，估值並不高，涉及這一賽道的其他玩家喜之家、大美股份等公司也先後終止掛牌。

　　此外，月子中心也經常出現“資金鍊”斷裂的問題。今年以來，知名母嬰品牌愛家月子中心被曝全國多家門店閉店，涉及上海、蘇州、無錫等地。繼愛家之後，一批月子中心緊隨其後陸續關停，杭州海豚灣月子中心、初蕊月子中心、蜜悅月子中心、月內閣月子中心等多家門店幾乎同時關停。

　　與此同時，資本的入局使得家庭護理市場競爭激烈。根據《中國母嬰產業發展報告》，一線及新一線城市月子中心數量在過去5年增長了80%，但需求僅增長40%—50%。也就是說，儘管市場規模在擴大，月子中心市場仍然面臨激烈的競爭，不僅需要提供優質的服務，還需不斷創新以滿足消費者的多樣化需求。

　　除了市場競爭外，月子中心還面臨法律與合規風險。由於“月子中心”在經營類別上並不屬於醫療機構，也未取得《醫療機構執業許可證》，因此無資格向用戶提供醫療服務，比如聖貝拉旗下的一家月子中心就曾因無證行醫而被罰款。

　　據瞭解，《家政服務母嬰護理服務質量規範》和《0—3歲嬰幼兒居家照護服務規範》兩項國家標準已於今年3月1日起施行。但張毅指出，由於月子中心涉及衛生行政、食藥監、工商、人社等多個部門，目前監管缺位的情況仍然存在，因此行業未來也面臨監管趨嚴的風險。

（文章來源：中國經營網）