白酒行業上一次與港股產生關聯，還是在2023年，彼時珍酒李渡正式成爲“港股白酒第一股”。而就在最近，中國環保能源投資有限公司的證券名稱由“中國環保能源”正式更名爲“杜甫酒業集團（00986.HK）”，這家四川酒企的名字，以“更名”的形式亮相港股市場。

　　《中國經營報》記者注意到，早在幾年前，杜甫酒業就在謀求資本化，在與中國環保能源合作之前，杜甫酒業進行過一系列的資本佈局，2021年還曾召開過香港上市啓動發佈會。而對於中國環保能源來說，這家從事珠寶設計及市場營銷以及放貸業務的公司，一直以來業績並不理想，虧損已經成爲常態，從這個角度來看，雙方的合作屬於各取所需。

　　但值得注意的是，雙方並沒有進行股權交易或資產注入，唯一公開合作的消息，是在三個月前簽訂過一份代理協議。

　　在業內人士看來，僅通過名稱變更與業務綁定，但上市公司主業和股權結構沒有發生變化，不屬於真正意義上的借殼上市。也正因此，杜甫酒業在更名當天高調召開的發佈會，也受到了多家媒體質疑。

　　對於二者後續合作計劃，記者打通了杜甫酒業的電話，但是並未得到相應回覆。

　　“借殼”質疑背後的上市執念

　　儘管雙方並未進行股權交易或資產注入，但在中國環保能源正式更名的當天，有不少媒體報道稱，杜甫酒業舉行了主板更名上市暨開市儀式。

　　杜甫酒業董事長彭作權現場表示，集團已通過併購優質資產借殼上市的方式快速登陸港交所，未來將聚焦白酒主業，同步推進國際化市場佈局，尤其在東南亞等海外市場深化渠道建設。

　　他表示：“此次更名上市是集團整合資源、深化品牌戰略的重要里程碑，未來將依託資本力量加速‘杜甫酒’超級IP的打造，推動品牌價值向百億乃至千億目標邁進。”

　　儘管彭作權提到是“借殼上市”，但上市公司的主業和股權結構仍未發生變化。不過很明顯可以看出，杜甫酒業對上市公司“更名”極爲重視。實際上，從過往動作來看，杜甫酒業在多年以前就開始探索資本化。

　　官網信息顯示，2013年，杜甫酒廠轉型升級爲四川綿竹杜甫酒業股份有限公司；2018年，杜甫酒業進入了天府股權交易中心“一帶一路”板掛牌，試水資本市場；2019年，杜甫酒業引入天使輪投資機構上海景恬集團、贏創國際和泰鼎世紀集團；2021年5月，杜甫酒業子公司杜甫釀酒登陸美國納斯達克；同年6月30日，杜甫酒業知識產權資產在香港上市，成爲川酒首個知識產權證券化的酒業。

　　2021年9月，杜甫酒業香港上市啓動發佈會在成都錦江賓館舉行。在啓動香港上市之後，2022年1月6日，四川省德陽市金融工作局、綿竹市金融工作局有關領導一行調研四川杜甫酒業集團，此行旨在對擬上市重點企業進行深入走訪。

　　隨後，2023年6月，天眼查信息顯示，AIIC酒業創新與投資基金合作方、春光裏產業資本與杜甫酒業簽署了戰略投資合作協議。

　　白酒營銷專家蔡學飛提到，杜甫酒業一直在謀求資本化，並且“上市”是其非常重要的宣傳內容。

　　記者在其官方公衆號也看到，杜甫酒業發佈的“十四五”戰略規劃中，標題中就提到了“劍指詩酒第一股”，此外，不少宣傳內容也是圍繞着“上市”這一話題展開。

　　二者各取所需

　　不過，最終杜甫酒業是通過“曲線”的方式登陸資本市場——通過授權港股公司爲代理商。根據公告，2025年2月，杜甫酒業與中國環保能源簽訂了三年銷售代理協議，後者獲得在中國港澳臺、日韓及東南亞等14個市場的獨家代理權，並設定了三年銷售額不低於1.5億元的目標，超額完成可獲得1%分紅。

　　實際上，儘管這家公司的名稱叫“中國環保能源”，但其與環保、能源並無業務關聯，而是從事珠寶設計及市場營銷，以及放貸業務。

　　而之所以轉向白酒行業，中國環保能源在公告中指出，珠寶通常屬奢侈品購買，購買週期長，最近的經濟不確定性一直影響消費者支出，並令消費者在消費時更爲保守，尤其是對非必需品及奢侈品。因此，公司珠寶業務未能實現反彈，且過去四年業績持續下滑。

　　數據顯示，2021年—2024年報，中國環保能源營收分別爲1.06億港元、1.09億港元、6847.2萬港元、6605.2萬港元，歸母淨利潤分別爲444.7萬港元、60.4萬港元、-1446.1萬港元、-1851.3萬港元。

　　“鑑於公司在消費品方面的專長，擬利用其經驗，開拓更具韌性的市場分部，以改善其收益來源。因此，董事會已識別白酒行業的業務機會，原因是與珠寶行業相比，白酒消費頻次往往更高。”公告中提到。

　　相較於業績，中國環保能源更名爲杜甫酒業，最爲直接的影響體現在股價上，5月13日官宣更名後，該公司股價暴漲79.75%至0.142港元/股，次日盤中再度飆升56%。

　　而對於杜甫酒業來說，無須股權交易、注入資產等，也無須通過複雜且嚴格的審查，就實現了大量的品牌曝光，後期還有機會通過股權層面的交易，以實現成功借殼。

　　記者注意到，杜甫酒業發佈的“十四五”戰略規劃中指出，到2025年，集團實現產值10億元，市值達到50億元，品牌價值達到100億元。

　　杜甫酒業設定的發展路徑有兩條，首先爲內生式增長，即以“萬噸白酒技改項目”爲基礎，擴大生產規模，調整產品結構，強化技術創新能力，完善酒品質量風格，提高市場競爭力。

　　其次則爲外延式併購，即引入戰略投資夥伴，設立白酒產業併購基金，併購規模型酒類生產企業；“酒旅融合”項目取得重大進展，擴大文旅和文創產業領域市場；創新業務模式，加強營銷網絡建設，實現杜甫酒業從“小而美”酒企向“小巨人”酒企轉變。

　　顯然，這些發展路徑，僅靠“曲線上市”並不能完全實現，仍需要杜甫酒業在酒業市場發力。蔡學飛也提到，對於杜甫酒業來說，在資本化之後，更多的還是應該回歸酒業本身，做好品牌詩酒文化挖掘與產品品質創新，借勢此次資本化助力企業更加穩健發展。

（文章來源：中國經營網）