曾經炙手可熱的AI芯片股邁威爾科技(MRVL.O)如今正遭遇嚴峻挑戰。儘管該公司股價在週四早盤逆勢上漲2.9%，但Melius Research分析師仍決定撤回對其的樂觀評級，將其調整爲“持有”。這一決定背後隱藏着三個關鍵憂慮：

1. 亞馬遜業務增長乏力

Melius指出，邁威爾2025年營收增長受限的主因在於亞馬遜Trainium芯片的緩慢推進。雖然去年12月邁威爾宣佈擴大與AWS的合作，爲其數據中心提供定製AI芯片，但分析師發現：“亞馬遜Trainium3/4加速器的合作前景正被臺灣Alchip可能分食訂單的爭議籠罩”。近期臺灣調研更顯示，“這一潛在訂單流失的爭議毫無平息跡象”。

2. 分析師日活動降級引發擔憂

由於關稅政策帶來的宏觀經濟不確定性，邁威爾將原定6月舉辦的線下分析師日改爲線上研討會。這一變化觸動了分析師的敏感神經：“在我們覆蓋的硬件和半導體板塊中，其他獲‘買入’評級的公司都仍在積極安排線下投資者交流”。活動形式的降級，削弱了市場對其定製芯片業務（2026-2028年關鍵增長點）的能見度確認。

3. 長期技術路線風險

儘管邁威爾的光學互聯業務（佔營收20%）將受益於AI需求增長，且近期享受了“關稅前置採購”紅利，但分析師警告其數字信號處理技術可能“在本十年後期逐漸邊緣化，利潤率隨之壓縮”。更嚴峻的是，向共封裝光學（CPO）的技術轉型將帶來結構性挑戰：“長期來看，這部分AI業務存在天花板，難以獲得估值溢價”。

冰火交織的基本面

利好：光學業務增速有望超越芯片需求，或能抵消定製加速器領域的問題。

利空：微軟加速器產品線的合作尚未驗證，投資者只能“期待完美執行”。

估值錨點：Melius維持66美元目標價，但強調“股價可能持續徘徊當前低位區間”。