炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
（轉自：研報虎）
產業在線發布4月空調產銷數據
當月家用空調產量2,242萬台，按年+1.91%，銷量2,258萬台，按年+1.99%，其中內銷1,276萬台，按年+3.75%，出口982萬台，按年-0.21%，期末庫存1,710萬台，按年+1.43%；分公司，格力當月銷量按年+1.35%(內銷+1.64%，出口+0.72%)；美的銷量按年-6.47%(內銷+1.39%，出口-14.93%)；海爾按年+11.50%(內銷+14.29%，出口+5.00%)；海信按年+6.69%(內銷-4.76%，出口+15.67%)；長虹按年+39.13%(內銷+37.50%，出口+42.86%)；TCL按年+6.82%(內銷+7.14%，出口+6.67%)。
內銷穩健，終端好於出貨
2025年4月空調內銷出貨按年+4%，規模同期新高；2023/2024年同期分別按年+30%/+14%，基數偏高，1-4月內銷累計按年+5%。年初以來，內銷基數均連續兩年雙位數增長，而前期動銷受歲末年初政策銜接節奏影響，表現符合預期；終端方面，3-4月龍頭安裝卡按月提速，奧維監測4月空調線上零售量/價分別按年+39%/-3%，Q1為+6%/-2%；線下量/價按年+10%/+2%，按月Q1持平，總體來看，價格趨勢溫和，而銷量彈性改善。2024年5-7月空調內銷出貨分別按年-1%/-16%/-21%，而1-4月累計為+16%，後續基數走低，當前動銷斜率向上，出貨彈性有望逐步釋放。
龍頭平穩，二線持續分化
4月美的/格力/海爾空調內銷量分別按年+1%/+2%/+14%，海信/長虹/奧克斯分別5%/+38%/持平，龍頭平穩而二線分化；小米帶動下長虹內銷出貨延續高增，奧維監測4月小米空調線上零售量按年+44%，增勢延續。Q1動銷偏弱背景下，龍頭線上策略較積極，1-4月美的系/海爾系/格力均價分別按年-13%/-8%/-6%，份額分別+2/+4/+1pct。結合終端，2025年以來龍頭動銷好於出貨；而2025Q1美的合同負債同期新高，格力處於較高水平，渠道庫存去化打款積極，後續經營有一定支撐。
外銷微降，符合市場預期
關稅/外需不確定性影響下，4月空調外銷出貨按年微降，考慮Q1搶出口，表現符合預期。5月12日美國加徵稅率由極端水平降至30%，對美出口有望在消化前期節奏波動後逐步修復；而海關口徑2025Q1亞/非/拉出口量按年+20%左右，歐洲按年+46%，規模/份額均有空間。2024年Q2-Q4空調外銷出貨按年均+30%+，基數較高，關稅仍有不確定性，後續增速預計向中個位數歷史中樞收斂；龍頭轉產有序推進，新興市場OBM貢獻增量。4月美的/格力空調外銷分別按年-15%/+1%，美的受關稅影響；海爾/海信/長虹分別+5%/+16%/+43%，側重新興市場的二線表現較好。
維持行業「強於大市」評級
家用空調4月內銷穩健，外銷符合預期；國內動銷好於出貨，後續彈性可期，海外新興市場支撐增長，北美出口受Q1提前出貨影響，有望逐步修復。2025年以舊換新如期續作，空調購買台數限制放寬，5月起彈性或逐步釋放；龍頭2025Q1報表質量優異，新興市場OBM戰略提速，後續經營支撐較強，年報派息回購力度多有加大，高質量且高股息，持續推薦格力電器、美的集團、海爾智家及海信家電。
風險提示：政策兌現不及預期；原材料價格及匯率波動；外需不及預期及關稅風險。