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（轉自：研報虎）

產業在線發佈4月空調產銷數據

　　當月家用空調產量2,242萬臺，同比+1.91%，銷量2,258萬臺，同比+1.99%，其中內銷1,276萬臺，同比+3.75%，出口982萬臺，同比-0.21%，期末庫存1,710萬臺，同比+1.43%；分公司，格力當月銷量同比+1.35%(內銷+1.64%，出口+0.72%)；美的銷量同比-6.47%(內銷+1.39%，出口-14.93%)；海爾同比+11.50%(內銷+14.29%，出口+5.00%)；海信同比+6.69%(內銷-4.76%，出口+15.67%)；長虹同比+39.13%(內銷+37.50%，出口+42.86%)；TCL同比+6.82%(內銷+7.14%，出口+6.67%)。

內銷穩健，終端好於出貨

　　2025年4月空調內銷出貨同比+4%，規模同期新高；2023/2024年同期分別同比+30%/+14%，基數偏高，1-4月內銷累計同比+5%。年初以來，內銷基數均連續兩年雙位數增長，而前期動銷受歲末年初政策銜接節奏影響，表現符合預期；終端方面，3-4月龍頭安裝卡環比提速，奧維監測4月空調線上零售量/價分別同比+39%/-3%，Q1爲+6%/-2%；線下量/價同比+10%/+2%，環比Q1持平，總體來看，價格趨勢溫和，而銷量彈性改善。2024年5-7月空調內銷出貨分別同比-1%/-16%/-21%，而1-4月累計爲+16%，後續基數走低，當前動銷斜率向上，出貨彈性有望逐步釋放。

龍頭平穩，二線持續分化

　　4月美的/格力/海爾空調內銷量分別同比+1%/+2%/+14%，海信/長虹/奧克斯分別5%/+38%/持平，龍頭平穩而二線分化；小米帶動下長虹內銷出貨延續高增，奧維監測4月小米空調線上零售量同比+44%，增勢延續。Q1動銷偏弱背景下，龍頭線上策略較積極，1-4月美的系/海爾系/格力均價分別同比-13%/-8%/-6%，份額分別+2/+4/+1pct。結合終端，2025年以來龍頭動銷好於出貨；而2025Q1美的合同負債同期新高，格力處於較高水平，渠道庫存去化打款積極，後續經營有一定支撐。

外銷微降，符合市場預期

　　關稅/外需不確定性影響下，4月空調外銷出貨同比微降，考慮Q1搶出口，表現符合預期。5月12日美國加徵稅率由極端水平降至30%，對美出口有望在消化前期節奏波動後逐步修復；而海關口徑2025Q1亞/非/拉出口量同比+20%左右，歐洲同比+46%，規模/份額均有空間。2024年Q2-Q4空調外銷出貨同比均+30%+，基數較高，關稅仍有不確定性，後續增速預計向中個位數歷史中樞收斂；龍頭轉產有序推進，新興市場OBM貢獻增量。4月美的/格力空調外銷分別同比-15%/+1%，美的受關稅影響；海爾/海信/長虹分別+5%/+16%/+43%，側重新興市場的二線表現較好。

維持行業“強於大市”評級

　　家用空調4月內銷穩健，外銷符合預期；國內動銷好於出貨，後續彈性可期，海外新興市場支撐增長，北美出口受Q1提前出貨影響，有望逐步修復。2025年以舊換新如期續作，空調購買臺數限制放寬，5月起彈性或逐步釋放；龍頭2025Q1報表質量優異，新興市場OBM戰略提速，後續經營支撐較強，年報分紅回購力度多有加大，高質量且高股息，持續推薦格力電器、美的集團、海爾智家及海信家電。

　　風險提示：政策兌現不及預期；原材料價格及匯率波動；外需不及預期及關稅風險。

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