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藍鯨新聞5月23日訊（記者 王涵藝）5月22日，運動零售巨頭滔搏（06110.HK）發布2024/25財年（截至2025年2月28日）全年業績，營收270.1億元，按年下滑6.8%；淨利潤12.8億元，按年大幅縮水41.89%，創下近五年新低。

從主力品牌看，滔搏與耐克、阿迪達斯的深度捆綁正演變為「雙刃劍」。據最新財報披露，2024/25財年兩大品牌合計貢獻收入佔比仍超8成，是左右財報表現的核心變量。

這種深度綁定在品牌戰略調整期尤為危險——阿迪達斯近年來持續推進渠道扁平化，降低對單一經銷商的資源傾斜；而耐克在大中華區高達17%的季度銷售跌幅（截至2025年2月），直接傳導至滔搏業績基本面。

值得注意的是，這種行業性擠壓迫使滔搏加速構建「去中心化」品牌矩陣，其近期接連簽約Norrøna、soar等垂類品牌的舉措，或為擺脫「耐克依賴症」的戰略對沖。

業績探底：耐克阿迪「雙刃劍」效應加劇

對於業績波動的原因，滔搏方面表示，是受消費需求疲軟及線下客流持續下滑影響。

截至財年末，滔搏實體門店數量約5000家，小程序店鋪數約2300家，店鋪直播賬號突破500個，顯示從線下往線上走的趨勢。但作為中國運動零售市場的拓荒者，滔搏與耐克、阿迪達斯的戰略同盟，曾書寫過無數商業傳奇。

自2004年成為耐克在華最大零售夥伴，2012年升級為阿迪達斯全球頭號經銷商，滔搏憑藉對本土市場的精準把控，在黃金二十年中構建起近8400家門店的零售網絡，覆蓋超300個城市。

其獨創的「全域運營」模式，不僅助力耐克大中華區在2018年突破50億美元營收，更推動亞瑟士、鬼冢虎等品牌實現中國市場從零到億的跨越——巔峯時期，耐克、阿迪達斯合計貢獻滔搏逾90%營收，堪稱運動品牌渠道化的經典範式。

然而渠道紅利的消退比預期更快到來。2022財年，滔搏營收按年下滑15.07%至270.7億元，創下連續兩年負增長紀錄。這既折射出耐克、阿迪達斯增長曲線趨平，更暴露出代理模式的系統性風險：當品牌方加速直營化（DTC）與數字化變革，昔日「渠道即壁壘」的商業邏輯正被顛覆。

自救路徑：押注垂類賽道，重塑品牌矩陣

面對此消彼長的格局，滔搏的轉型呈現雙重路徑：一方面，進行渠道價值重塑。將線下門店升級為「體驗中心+社羣樞紐」，通過微信小程序沉澱會員，私域社羣數量突破10萬個。

同時，直營線上業務收入按年雙位數增長，直營線上佔整體直營銷售額的比例達30%-40%中段。滔搏抖音平台銷售表現躋身抖音平台運動戶外榜第一，滔搏私域小程序位列騰訊微信熱門小程序運動戶外類排行榜首位。

另一方面，在維持核心品牌合作基礎上，加速引入Norrøna、SOAR等20餘個垂類品牌，形成「大衆流量入口+高端利潤引擎」的新組合。

尤其今年以來，滔搏加速將資源向細分領域傾斜。

2025年5月，公司接連宣佈與北歐高端戶外品牌Norrøna、英國專業跑步品牌soar達成獨家運營合作，此前已引入加拿大越野跑品牌norda™。

這些品牌均定位高端垂類市場，如Norrøna主打「性能+環保+美學」，soar以「科技感+時尚設計」吸引精英跑者，單件產品售價多在千元以上。

滔搏國際副總裁丁超曾對此表示，滔搏的合作標準並非僅看品牌聲量，而在於兩個核心判斷：一是垂類需求是否已成氣候；二是品牌能否成為該賽道的「頂點存在」。

換言之，這些品牌不是為了填補SKU而來，而是為了承接一個更成熟、更高要求的市場需求。

這一判斷，也與滔搏去年發布的《中國泛年輕人羣運動消費白皮書》相互印證：報告顯示，跑步是49.2%的年輕人首選的運動方式，其背後是對健康、自律與簡潔生活方式的認同；在購買決策中，性能、品牌、品質和設計遠高於價格敏感度。

儘管垂類佈局為滔搏打開新想象空間，但短期難改業績結構。以Norrøna為例，其曾短暫試水中國市場未果，此次重返需面對本土戶外品牌競爭及消費者認知培育難題。而小衆品牌規模有限，2024/25財年非耐克阿迪品牌收入僅35.05億元，佔比13%，貢獻度仍顯微弱。

上海良棲品牌管理創始人程偉雄指出，滔搏的多元品牌戰略方向正確，但作為代理商難以掌控產品研發與定價權，且需應對品牌直營化趨勢的長期擠壓。未來業績回暖的關鍵，在於能否通過精細化運營將垂類品牌的「小衆故事」轉化為規模化收益。

滔搏的財報揭示了傳統運動零售代理商在品牌依賴與渠道變革下的生存焦慮。轉向垂類賽道雖為破局之策，但如何平衡短期業績壓力與長期生態構建，仍需時間驗證。