據Kitco週三報道，摩根大通資產管理公司的全球市場策略師侯賽因（Aaron Hussein）認爲，黃金是多樣化和可選性的絕佳來源，但其波動性大、缺乏收益率、即使作爲通脹對沖工具也不穩定，這意味着投資者不應該把所有雞蛋都放在黃金籃子裏。

侯賽因說，最近黃金受到廣泛關注並不奇怪，因爲自2022年以來，黃金價格幾乎翻了一番，這促使許多新投資者轉向該貴金屬。

他說：“有幾個因素促成了這種新的需求。地緣政治風險加劇，包括中東緊張局勢和俄烏局勢，使人們對黃金這種避險資產重新產生興趣。與此同時，美國日益增長的財政憂慮和對美元長期前景的猜測也火上澆油。新興市場的各國央行紛紛採取應對措施，穩步增加黃金儲備，爲這一勢頭添磚加瓦。”

侯賽因說，在這種情況下，投資者正在重新審視黃金在其投資組合中的作用。“但在急於追逐漲勢之前，不妨退一步，問一個更基本的問題：黃金的實際特性是什麼，是否證明有理由進行更具戰略性的配置？”

然後，他提出了投資者在進入黃金市場之前需要考慮的幾個關鍵特徵。

他說：“首先，黃金的長期表現在很大程度上取決於時機。在過去的三十五年裏，無論是從絕對值還是從風險調整值來看，黃金都是表現最差的主要資產類別。它落後於股票、房地產和林地，回報率與債券相似，但波動性是債券的三倍。”

但如果將追溯的起始日期改改，黃金就會成爲最佳投資品。侯賽因指出：“在過去的二十五年裏，黃金是絕對錶現最好的資產類別，超過了股票、債券以及房地產和林地等其他實物資產。”

第二個要考慮的因素是，黃金的波動性很大，同時也會長期停滯不前。他說：“這種變化的原因在於黃金本身的性質。它不產生收入或收益，因此其價值幾乎完全由圍繞通脹、宏觀壓力和法定貨幣可信度的情緒所驅動。”

侯賽因說，雖然這些敘事可能很強大，但它們也是“週期性的、不可預測的，而且容易發生逆轉”，1980年之後的時期就表明了這一點。

他指出：“在觸及通脹推動的高點後，黃金按實際價值計算下跌了20年，直到2025年2月才重新達到1980年的峯值（經通脹調整後）。按實際價值計算，這是長達45年的縮水。”

第三個考慮因素是，黃金作爲通脹對沖工具並不總是正確的。侯賽因說：“黃金通常被視爲對沖通脹的工具，而且在20世紀70年代表現良好。但在過去40年裏，這種作用已經弱化了很多。平均而言，黃金與美國通脹負相關，而不是正的。 ”

但他補充說：“即使在2020-2022年通脹飆升期間，黃金價格也在下跌，使其成爲這兩年期間表現最差的主要資產類別之一。雖然黃金在特定製度下可以起到對沖通脹的作用，但它的作用遠非可靠。”

需要考慮的第四個關鍵因素是，黃金不產生收益。侯賽因說：“這似乎顯而易見，但在投資者現在可以從債券和核心實物資產中賺取4%-5%收益的環境下，持有黃金的機會成本是真實存在的。它不產生任何收入，而且與生產性資產不同，沒有可隨時間增長的基本現金流。任何回報完全取決於價格的變化，而價格的變化在很大程度上取決於情緒而非基本面。”

他補充說：“相比之下，核心實物資產在過去三十年裏的回報率非常穩定，收入往往佔總回報率的三分之二以上。這種穩定性不僅有助於降低投資組合的整體波動性，還能爲投資者提供固定的收入來源。”

侯賽因承認，在當前的宏觀經濟和地緣政治環境下，黃金顯然可以發揮作用。他說：“作爲地緣政治衝擊、去全球化和對法定貨幣信任度下降的對沖工具，適度配置黃金可以提供多樣化和可選性。鑑於近期的漲勢，許多投資者可能會後悔沒有持有更多的黃金。”

“但黃金不是萬能的，”他警告說。“它不穩定，沒有收入，作爲通脹對沖工具的記錄也很不完善，而且經歷了長期的停滯。其他核心實物資產，如基礎設施、房地產和林地，也具有黃金的許多防禦屬性，同時還提供更大的穩定性和穩定的收入來源。”

出於這些原因，侯賽因認爲，黃金不應被視爲“尚方寶劍，而應被視爲更廣泛的實物資產戰略中的多樣化和可選性來源”。

他總結道：“黃金本身可能並不可靠，但如果與基礎設施或房地產等可產生收入、波動性較低的資產搭配使用，就能在各種市場環境下強化投資組合。在這個不確定性加劇的世界，擁有一些黃金是有意義的。依靠黃金作爲唯一的分散投資工具則不然。”