全球市場昨天出現了“黃金上漲，一切皆跌”的格局，這說明資金並未真正擁抱風險資產，市場在“貿易+財政”雙重不確定下呈“半信半疑”狀態。

首先，美元、美股、美債同步下跌——美元即將跌破100整數水平，10年期美債收益率即將突破4.5%警戒水平，市場傳遞出危險的信號。

其次，市場的轉折時間是從北京時間21:00-22:00開始，美國投資者剛一開盤便展開拋售，更像是對穆迪下調美國評級的滯後反應（市場對美國主權信用風險的定價已經明顯上揚）。

第三，雖然美國股市無憂，但更大的問題已經轉移到美國國債市場。

昨天彭博社報道，香港強制性公積金可能會被迫拋售其持有的美國國債。根據香港法律框架異常嚴格的投資規定，強積金僅可在美國獲得認可評級機構授予的AAA或同等評級時，方可將超過10%的資產投資於美國國債。換而言之，美國失去了AAA評級，已經不符合香港強積金的投資標準。長線上外資（尤其是中國）對美債的增持力度明顯放緩，信用評級下調後被動賣壓與主動避險並存。如果香港強積金等機構被動拋售，可能進一步放大短端利率和曲線走勢的劇烈波動。

此外，市場對美國國債看空情緒加劇——交易員們紛紛押注10年期美債收益率將飆升至5%，這將是一個觸發美股拋售的水平。週一芝加哥商品交易所的未平倉合約數據證實，高達1100萬美元押注10年期收益率將升向5%。

昨晚，美聯儲官員也罕見承認了美國國債市場面臨的風險。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，國債市場波動可能增加不確定性。美聯儲公開表達對美債市場的擔憂，並不只是“嚇唬市場”，而是一種責任和溝通策略，讓市場知道美聯儲在“想什麼、擔心什麼”，從而避免政策轉向時出現劇烈的市場錯配。

現在市場正處於試探和重新定價階段，密切關注美國國會對“特朗普稅改法案”的進展，任何細節變動都可能瞬間引爆市場。（來源：華爾街情報圈）