專題：2025基金高質量發展大會

　　5月24日，由新浪財經主辦的2025基金高質量發展大會在深圳隆重啓幕。大會匯聚學術界頂尖專家、公私募基金領軍人物、券商領袖及首席經濟學家等業界翹楚，共話基金行業高質量發展新路徑。

摩根資產管理中國副總經理郭鵬先生

　　摩根資產管理中國副總經理郭鵬先生出席並發表演講，他表示高股息的策略從長期來看是值得關注的，但是成熟市場目前並沒有顯示出和新興市場一樣的特徵。

　　亞太除日本以外的高股息股票，他們的相對位置說明了高股息的股票同整體上在過去20多年的時間裏提供給了投資者一個相對更高的回報和相對更低的波動率，是一個有吸引力的投資資產。

　　以下是演講全文：

　　大家下午好，非常榮幸參加一年一度的2025年基金高質量發展大會，今天也是感受到熱烈氣氛熱烈，盛況空前，我希望能夠從全球視野帶給大家對於海外市場，包括國內市場的一些看法。

　　首先，給大家展示一下我們在過去的10年，全球的大類資產在每一年年度回報的情況，可以看到每一年的顏色變化非常的明顯。最近兩年，2024年、2023年表現最好的資產無疑是成熟市場股票，但是這種情況在今年發生了變化，今年以來，新興市場的股票，大家所知道的這些新興市場，它的表現已經大幅跑贏，這是今年顯著的表現。很多的投資者也關注到一個話題，有一些資金已經開始從美元資產流向其他的市場和其他的資產，我們看到這個結果，一方面資金的流出美元資產，流入到新興市場，推動了新興市場的資產上漲，同時賺錢效應也進一步帶動其他的資產往新興市場流動。

　　從這一頁希望帶給大家第一個觀點，就是在當下，做投資一定要關注資產配置。現在我們的無風險利率下行，不確定性很多，當我們尋找一個能夠帶給穩定回報的資產，回報非常有吸引力的情況下，只有通過資產配置才能實現。我們可以看到有一些資產的回報很高，但是都是不能只看回報，我們還要關注風險和波動。只有通過多元資產的配置，甚至不只是單一的市場，我們通過多個市場多個區域的配置，才能在一個相對合理的波動率裏獲得長期穩定的回報。

　　我們接下來看一個關於美國的經濟和美國市場基本面的情況，可以看到左邊的圖（PPT圖），所展示的是目前美國聯邦支出和收入兩根柱子的對比情況，總支出比總收入高處一大截，中間空白就是預算赤字。大家也看到美國衆議院通過了降低支出的法案，這樣的案子可能會進一步加劇聯邦收支平衡的擔憂，可能從長期會對美元未來的走勢產生很大的影響。

　　同時，我們看到這兩張圖表示了美國的消費者和企業對於未來消費信心的走勢（PPT圖），從今年以來有不同程度的下降的走勢。

　　當我們看全球投資，談一個市場有沒有投資機會的時候，必須要關注要關注一個重要的指標就是估值，上面的圖是市盈率，下面的是市淨率，通過市盈率地比較可以看出，目前不同市場的估值差異非常的明顯，可以看到標普500指數目前的估值處在1990年以來的歷史高位。同時，很多其他的市場估值相對沒有那麼高，包括歐洲和新興市場，在新興市場裏，特別是是滬深300的估值和港股相對有吸引力。旁邊有一個印度市場的估值相對中國資產比較高。

　　看一看國內，剛纔提到相對其他成熟的股票甚至部分的新興股票市場，中國的A股和港股的估值水平非常有吸引力，很多的行業正在從行業週期的底部慢慢的改善。在這個改善的過程中，我們也有一些發現，就是在一些行業製造業龍頭企業，即便是在行業的底部，他們仍然能夠有非常穩定、非常強勁的業務增長，這是非常難得的，也體現了中國企業的全球競爭力。在這種情況下，他們的估值應該和全球同行業、同級別企業的估值是接近的，但是現在我們的市場給到這些製造業龍頭的估值是偏低的，相比國外的企業，所以這些行業還是有比較長期的投資機會。

　　同時，我們看一下港股，港股有三個比較正面的因素，一是剛纔談到的有一部分資金正從美元資產開始流向新興市場，其中就包括港股，這樣會帶來港股的賺錢效應。二是中國整體經濟的改善，給港股的一些上市公司的盈利帶來正面推動。三是港股市場的一些特殊上市公司的結構，包括高股息的上市公司，同時還有一些科技的上市公司，給我們帶來一些投資機會。

　　剛纔談到了關於美國股市的估值。

　　我們看一看盈利結構指標，左邊的圖有兩條線，綠色的線是前十大標普500，前十大權重公司的估值，下面的圖是標普500其餘公司，可以看到估值非常的明顯，這已經反映了很多結構性的現象。我們還可以看到右邊下面的圖（PPT圖），標普500指數盈利的增長主要來自於哪些公司，綠色的是前十大權重公司，灰色是其他的公司。可以看到，在2024年，整個標普500的貢獻大部分來自於前十大，現在情況已經發生了改變，美股投資的時候，我們更需要關注在權重公司以外的一些投資機會。

　　關於日本的股票市場，我們關注的是幾個部分。一是央行的利率政策，加息的步伐。二是日元的走勢，這可能都會對日本的股票市場帶來一影響，但同時可以看到，日本企業整個盈利預測，市場對日本企業的盈利預測目前整體上還是向上修正相對比較多。同時可以看到，當我們投資的時候，面對不確定性，可能我們特別需要關注一種策略，就是高股息策略。看左邊的圖（PPT圖），藍色的點亞太除日本股票，2000年12月以來，縱軸是回報率，橫軸是波動率，藍色的點是亞太區日本以外的股票。左上角就是亞太除日本以外的高股息股票，他們的相對位置說明了高股息的股票同整體上在過去20多年的時間裏提供給了投資者一個相對更高的回報和相對更低的波動率，是一個有吸引力的投資資產。這種情況也同樣發生在右邊綠色的點，新興市場股票，新興市場股票高股息的部分同樣在長期也提供了一個較高的回報和較低的波動率。因此，高股息的策略從長期來看是值得關注的，但是成熟市場目前並沒有顯示出和新興市場一樣的特徵。

　　最後做一個總結，因爲我們是關於全球的投資展望，最後總結了幾個要點：

　　一是現在我們對於美國經濟、美國市場的關注點已經開始從關稅轉移到財政政策。

　　二是中國資產是我們堅定有信心把握長期機會的。

　　三是在當下，全球的資產配置顯得尤爲重要，特別是帶有高股息特點的資產。

　　我們在一些具體市場的投資之中，看好某個市場和某一類資產，在這個前提下要更多發揮主動管理、主動選股的能力，發掘出結構性的機會，這是當下所需要關注的。

　　再次感謝大家，感謝新浪財經，謝謝！

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責任編輯：張恆星