今年全球募資額最大的IPO，剔除基石認購部分，超額認購高達30倍，發售價確定在263港元的招股區間上限，全球零碳經濟的領導者寧德時代（03750）赴港上市獲得市場的高度青睞。
智通財經APP了解到，5月20日，寧德時代正式敲鐘上市。該公司於今年2月份11日遞表，5月6日通過港交所聆訊，當月12-15日招股，全球發售股份總數為綠鞋前1.35億股，發行價格為263港元，在招股價區間上限，基本和A股沒有折價。該公司上市當天，投資者踊躍搶籌，首日開盤高開達12.55%，盤中漲幅一度超過18%，截止收盤漲幅16.43%，次日再度高開高走，盤中漲幅一度超過11%。此次成功上市，意味着該公司的資本全球化踏上了新徵程。
此次參與基石認購的投資者陣容強大，包括中石化及科威特投資局(KIA)）等，根據基石投資協議，這些投資者認購總金額約為26.28億美元的股份。除了基石投資者外，機構認購活躍度非常高，獲得機構下單超500億美金，基礎發行國際配售部分獲逾30倍超額認購，香港公開發售部分獲151倍超額認購。從公開數據看到，寧德此次發行創造了多項記錄:
全球發售股份數目共1.18億股，發行價263.00港元/股，是首單以僅設定價格上限的方式進行定價的先A後H上市項目，是近10年以來價格上限對比A股當日收盤價的最小折扣，並實現了零折扣；此次項目效率極高，自公告到公開遞交招股書僅47天，項目從啓動到完成僅歷時128天；及本次發行吸引的投資者屬性豐富且地域多元，涵蓋了來自15個國家和地區。
該公司創始人曾毓羣表示，港股上市意味着公司更廣泛融入全球資本市場，同時推動全球零碳經濟的新起點，稱寧德不只是一家電池零部件製造商，也是系統解決方案提供者，更致力於成為一家零碳科技公司。在全球能源轉型的大趨勢下，零碳經濟正快速崛起。
實際上，寧德時代以規模優勢及先發優勢基本完成零碳科技佈局，在零碳經濟時代做好了全力以赴的準備，成為零碳經濟的全球領導者，這家公司跳出了傳統鋰電行業的舒適圈，投資邏輯也已經發生了根本性的變化。
致力轉型為零碳科技，成為零碳經濟的「領導者」
電池供應商和零碳科技是兩個不同的緯度，前者僅僅為後者的一個環節，寧德時代業務模式已經蝶變，逐步從電池供應商到零碳科技公司的戰略轉型。
該公司緊跟國家雙碳政策，明確的零碳戰略定位，聚焦全球零碳交通、全球零碳電力、全球產業新能源化三大核心賽道，通過全面的技術體系構建、創新的商業應用和卓越的零碳實踐，推動全球零碳經濟時代到來。從零碳關鍵環節到整個零碳生態，該公司以全球領導者的姿態，開啓了數萬億級零碳經濟市場新藍海。
寧德時代是零碳經濟時代的全球領導者，這並不是空話，而是全場景佈局下發揮的龍頭效應，核心主要有三個維度
第一個維度，零碳交通多領域「王者 」，市場地位不可動搖。寧德佈局的動力電池業務在新能源汽車上全球市場份額連續8年全球霸榜第一，市佔率接近40%，遠高於第二名。這得益於產品技術的龍頭地位，該公司應用於新能源乘用車包括麒麟電池、神行電池、驍遙電池，商用車為天行電池，打造了全球最先進、最全面的產品矩陣，且通過技術創新，不斷突破電池的技術瓶頸，比如推出鈉離子電池及凝聚態電池等，穩固其市場地位。
與此同時，寧德時代積極深入探索零碳交通多場景挖掘，比如佈局換電領域，擁有「巧克力換電」，以及自研一站式重卡底盤換電解決方案騏驥換電，協同行業選手包括中石化、滴滴及蔚來等，深化佈局換電生態網絡，截止目前寧德的巧克力換電網絡建設已落地16個城市，年內將完成30城1000站計劃。
該公司正以車電分離和電池標準化為核心，推動換電模式發展，近期在山西大同正式發佈了標準化換電塊與全場景底盤換電解決方案，力爭在2030年建成覆蓋全國80%幹線運力的重卡換電網絡。另外在低空場景上，已成功試飛4噸級民用電動飛機，在海運場景上上，已有約700艘電動船舶搭載了寧德時代電池。
除了新能源汽車滲透率超過40%，其他場景電動化目前均比較低，但每一個場景都將可產生不亞於新能源汽車萬億級別的市場蛋糕。
第二個維度，零碳電力加快全球部署，打造新型零碳電力系統。風電及光伏爆發式增長，在能源轉型中作出了巨大貢獻，但存在電力消納問題，而儲能是最佳方案。寧德在儲能領域穩居全球NO1，市場已覆蓋52個國家和地區，儲能系統產品已應用於全球1700多個項目，儲能電池出貨量更是連續四年全球第一，市佔率接近40%。
而且該公司也在風光電力領域佔據先發優勢，全力研究零碳電網技術，包括電力電子、柔性調控、虛擬電廠等技術，打造新型零碳電力系統，憑藉着產品力不斷擴張全球市場，比如根據歐洲電力分佈式、高靈活的特點，推出了全球首款可量產的9MWh超大容量儲能系統解決方案Tener Stack。
第三個維度，構建零碳生態，產業新能源佈局引領同行。憑藉產品和業務的優勢，該公司率先進行園區級、城市級示範項目建設，以打造全景式、一體化的零碳解決方案，比如零碳工廠，從自有工廠實踐，2024年末止，該公司擁有共計9座經認證的零碳工廠，再賦能傳統能源行業，如與海螺集團、廈門路橋、南京鋼鐵等合作方簽訂戰略合作協議，共同推進園區級零碳項目建設。
從單體合作到經濟示範帶，寧德時代與城市或區域打造零碳生態新模版，目前已與海南省、天津市等省市或地區合作開展零碳城市示範項目。比如2025年該公司與海南打造「區域零碳」示範項目，圍繞「雙碳」目標，在綠色能源開發利用、新型儲能建設應用、交通領域電動化及基礎設施規劃建設等方面開展合作。
上述三個維度構建了寧德時代強大的根基，遙遙領先於同行的佈局，使其能夠在零碳經濟時代以領導者的身份佔據市場先機。
從目前的收入結構看，寧德時代以「動力+儲能」雙輪驅動，分部主要包括動力電池系統、儲能電池系統、電池材料及回收以及電池礦產資源業務，2024年收入份額分別為69.9%、15.8%、7.9%及1.5%。而從未來的零碳發展趨勢看，分部業務或將重新定義為零碳交通、零碳電力以及零碳產業新能源三大板塊。
長期主義劍指百年，獲得投資者踊躍搶籌
寧德跳出「電池製造廠商」週期性邏輯轉向科技+能源複合賽道，將成長上升空間提升至數萬億級別的零碳經濟，該公司錨定雙碳方向，壓注零碳經濟產業具有高度確定性。
在零碳交通領域，彭博新能源財經預測，到2030年，電動交通領域的投資要達到每年3萬億美元以上，新能源汽車、換電乃至低空及海運領域等在未來長達數十年將保持增長態勢；在零碳電力領域，能源轉型必然帶動儲能業務高增，高工產研預測，2030年全球儲能電池的出貨量將增長至1.4TWh，較去年增長4.7倍；而在產業新能源領域，目前處於初始階段，這也使得該板塊成為零碳經濟最大的增量市場。寧德已基本轉型為零碳科技，在高度確定性的零碳經濟佔據先機。
而且持續高研發投入，為寧德時代在業務長期戰略中保持行業最強競爭力。近十年，該公司投入超700億元，截止2024年底擁有專利及專利申請合計超過四萬三千多項，專利申請增量，連續五年行業第一，其中在2024年，該公司是海外申請專利數最多的中國企業之一，排名在第二名。
寧德貫穿長期主義發展路線。一方面在零碳戰略下保持業務及政策的高度協同，該公司2023年就制定了零碳目標，遠高於環境法規標準，2025年將實現核心運營碳中和，預計到2035年實現價值鏈碳中和，同時該公司和艾倫・麥克阿瑟基金會構建首個電池循環經濟協作網絡；另一方面重視ESG建設，憑藉卓越ESG實踐，獲得國際評級機構認可，MSCI ESG 評級升至AA級，全方位無死角掃清可持續發展障礙。
也正因如此，寧德此次赴港上市獲得諸多投資者的青睞。該公司吸引21家基石投資者，包括產業戰略投資者、長線投資者以及國家主權財富基金。其中中石化作為傳統化石能源巨頭，在換電業務領域與寧德展開深度合作，此次申購寧德時代，展示了傳統能源巨頭對可持續未來確定性的押注，及對寧德時代的認可。
上市估值仍被低估，未來上升可期
從電池製造到零碳科技，寧德時代基本面已經發生質的變化，在零碳交通和零碳電力的關鍵場景佔據寡頭優勢，市場份額遙遙領先，產業新能源率先出發，2025年佈局加速，有望在最大的增量市場中再度站上份額高峯。作為零碳經濟的領導者，該公司帶領同行推動行業發展的同時，估值重塑也悄然來臨。
完成零碳科技轉型的寧德時代市場跳出傳統行業的估值模式，以零碳經濟三大領域的核心資產，估值空間已經打開：
從相對估值法看，鋰電板塊的估值已不再適用，寡頭生態下估值或可參照其他行業龍頭，比如互聯網領域的阿里，PS值（更適合關注成長指標）6.54倍，芯片領域，台積電及英偉達，PS值分別為10.53倍及25倍，特斯拉並未形成寡頭優勢，但市場給到的PS值也達11倍。而寧德時代上市估值PS值僅為3倍，市值有翻倍的成長空間。
雖然不同行業寡頭具有不同的估值方法論，但均具有類似的特徵。寧德時代自2023年起加速向福特、特斯拉等北美車企輸出磷酸鐵鋰電池技術授權，通過「技術授權+產線服務」的LRS模式，其實本質是能源領域的「ARM模式」，通過「硬件+技術溢價」實現更高估值體系，比如英偉達及特斯拉的模式。
從絕對估值法看，2024年寧德時代扣非淨利潤為449.93億元，加上折舊攤銷EBITDA利潤約為700億元，利潤率19.34%，在行業調整的情況下仍舊獲得可觀的可持續利潤。該公司零碳科技轉型後，三大業務板塊驅動，未來五年保守以行業50%的複合增速計算，預計收入將達到1.8萬億元，同比法利潤率不變的情況下，實現EBITDA利潤將達到3544億元。更為重要的是，該公司每年都留有巨量現金，遠覆蓋所有的有息債。
從其他行業寡頭看，目前的價值倍數最高的為英偉達，達到44倍，阿里和台積電基本一致，即便以16倍計算，寧德時代未來五年的企業價值為5.67萬億元，相當於6.15萬億港元，倘若未來加大有息債的投入，實現現金有息債的均衡，市值等同於企業價值，相比於目前的上市估值可溢價高達417%。
綜合看來，寧德時代已經發展成為一家零碳科技公司，零碳經濟時代已來，而公司聚焦三大板塊，將憑藉規模、佈局以及技術等多項優勢攜手全球夥伴，把握住零碳經濟大機遇，成為該生態的領導者並推動雙碳目標實現。該公司當前估值較低，上市首日獲得投資者搶籌，而在基本面蛻變下未來五年加快盈利增速，正是入手的好時機。