智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，當前進入穩增長政策密集落地期，寬貨幣先行，寬財政緊隨，地方化債顯著提速，對25年銀行基本面產生深刻影響;財政政策力度加碼，支撐社融信貸並提振經濟預期，順周期品種有望受益;廣譜利率下行區間，銀行淨息差短期承壓，但高息存款進入集中重定價周期疊加監管對高息攬存行為持續整治，對25年銀行息差形成重要呵護;25年是銀行資產質量夯實之年，政策託底下，房地產、城投資產風險預期有望顯著改善，風險暴露和處置較為充分的部分個貸品種也有望迎來資產質量拐點。現階段關注兩條投資主線：1、高股息、核心指數權重方向。2、需求具備區域α且基本面確定性強的的城農商行。

事件：2025年5月20日，1年期、5年期LPR報價均下調10bp，同時國有大行宣佈下調人民幣存款掛牌利率，活期/1年期及以內/2年期/3年期/5年期定期存款掛牌利率分別下調5/15/15/25/25bp。

東方證券主要觀點如下：

年內首輪降息落地，預計對銀行25年淨息差的影響較為中性

假定其他銀行後續跟隨調降存款利率且幅度一致，根據25Q1資產負債餘額、24年末存款到期日結構測算，此次存款掛牌利率下調有望提振上市銀行25年淨息差3.1bp，國有行、農商行受益相對較多。不同期限存款的差異化降幅也有助於引導新增存款期限結構的優化，進一步呵護負債成本。同時，如該行此前報告中測算，此次LPR調降或拖累25年淨息差2.4bp。綜合來看，本輪降息對銀行淨息差的影響較為中性。

從上一輪存款掛牌利率調整的趨勢來看，中小行調降的頻率和力度或有望提升

從2024年10月開啓的上一輪存款掛牌利率調整情況來看，儘管一些中小行跟進偏晚或降幅偏小，但後續多有補降，部分銀行已經多次調降，整體降幅明顯高於大行。該行認為這一方面是面對資產端收益率持續下行、銀行息差承壓的選擇，一方面也契合強化利率傳導機制、規範市場競爭秩序的監管導向。

負債成本改善已經成為穩息差的重要支撐，全年來看息差降幅有望趨於收窄

1)25Q1商業銀行淨息差為1.43%，相比24年下降9bp，按年降幅收窄(24年同期下降15bp)，伴隨高息存款的到期，前期存款利率調降的效果逐步釋放。2)出於對銀行息差的呵護，存貸款利率同步調降的趨勢較為明確，並且從幅度上看，本次存款利率的降幅整體高於貸款端。3)往後看，考慮到貸款集中重定價階段已過，以及存款利率聯動調整機制的持續作用，年內銀行息差下行壓力有望明顯改善。

存款利率下調帶來的存款脫媒壓力或較為可控

1)年初以來，儘管高息存款集中到期，但綜合銀行存款和理財餘額變化來看，存款脫媒現象並不顯著，1-4月新增居民存款累計按年多增1.12萬億元。回顧此前幾輪存款掛牌利率下調，從持續性以及幅度上看，對存款增長的影響可能在邊際減弱。2)存款流向資管產品後，也有可能以非銀存款或同業存單的形式迴流銀行體系。

風險提示

經濟復甦不及預期;房地產等重點領域風險蔓延;流動性環境超預期收緊;假設條件變化影響測算結果。