金吾財訊 | 交銀國際研報指，嗶哩嗶哩(09626)1季度收入按年增24%，基本符合預期。毛利率同/按月提升7.9/0.2個百分點，持續受益於收入結構改善。經調整歸母淨利潤3.6億元，好於該行/市場預期。春晚合作帶動MAU按月淨增2800萬，《三謀》拉動遊戲收入按年增76%，告收入按年增20%，維持快於行業增速。展望未來，該行預計2季度收入按年增19%，其中：1）遊戲維持高增長（+59%），主要考慮《三謀》S8賽季重度更新。2）廣告收入或按年增18%。3）收入結構優化進一步帶動毛利率提升並促進利潤釋放，預計2季度經調整運營利潤5億元。該行基本維持2025年收入及利潤預期。基於1倍 2025 年 PEG，以及2025-27年經調整淨利潤複合增速 34%，維持目標價至 26美元/202港元，較現價有43%漲幅，維持買入評級。