智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基本維持攜程集團-S(09961)25/26年收入預期，考慮到費控好於預期，上調25/26年非通用準則淨利潤預測3%/3%至164和189億元。維持跑贏行業評級，該行維持美股和港股的目標價75.9美元和588.5港元，對應美股和港股的2025年非通用準則市盈率估值24倍和24倍，較當前股價分別有13%和14%的上行空間，公司目前交易於美股21倍和18倍，港股21倍和18倍的25/26年非通用準則市盈率。

中金主要觀點如下：

1Q25非通用準則淨利潤高於一致預期

公司公布1Q25業績：收入同增16%至138億元，符合一致預期;非通用準則淨利潤為42億元(淨利潤率30%)，超出市場預期9%，主要系營銷費用可控投入，匯兌損益、政府補貼超預期。

國內旅遊需求穩健，酒店價格下滑有望收窄

1)國內酒店：1Q25公司住宿預訂收入55.4億元，同增23%，超市場預期1.4%;1Q25國內酒店預訂量同增接近20%，需求穩健。今年五一公司國內酒店預訂量同增20%，酒店ADR基本和去年持平，節假日出行需求旺盛。該行預計2Q25公司國內酒店間夜量維持中低兩位數按年增長;2)國內交通：公司預計2Q25機票、火車票預訂量同增中低個位數，該行預計收入按年有望持平。

泰國需求尚未回暖，旅遊目的地分流

五一期間公司出境機酒預訂量同增30%，雖然泰國目的地受到年初事件和地震影響尚未恢復常態，但日韓以及歐洲等其他長線目的地分流部分前往泰國旅遊的需求，整體增長保持穩健。公司預計2Q25出境機、酒量同增15-20%，均恢復至2019年的120%;公司預計2Q25出境酒店價格按年穩定。考慮到2H出境恢復基數走高，該行預計出境收入按年增速逐步放緩。

Trip.com按計劃實現高增長，維持業務投入

1Q國際OTA預訂量同增超60%，Trip.com佔集團收入比例提升至13%;入境遊預訂量同增約100%，其中亞太主要免籤國家的間夜同增240%。考慮到入境遊政策拉動需求旺盛、2H海外旅遊旺季，疊加品牌地域擴張至中東和歐洲，該行預計Trip.com收入增長在下半年有望加速，全年有望維持50%以上的快速增長。全年來看，公司預計維持Trip.com投入：亞太低滲透市場營銷投入維持，且新進入市場品牌投放、人員相關費用投入有望加強，該行預計25年集團非通用準則經營利潤率28%。