智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，在當前全球手遊市場增速放緩的背景下，SLG賽道因其高用戶付費、長生命週期、全球化適配性，仍具備結構性投資機會。SLG廠家切入玩法創新賽道，SLG+模擬經營等玩法吸引輕度用戶，降低買量成本，副玩法買量通過塔防、肉鴿等機制提升轉化率;SLG與小遊戲的結合已經湧現成功案例，未來有望進一步成爲賽道主流發展方向之一。頭部廠商具備長線運營能力和技術壁壘，疊加技術降本能力和本地化深度，護城河較爲穩固，成熟產品有望爲廠商持續提供盈利支撐。

國泰海通主要觀點如下：

熱門單品表現強勢，國內廠商出海優勢顯著

SLG(Simulation Game，策略遊戲)具有長生命週期、高用戶付費(ARPU)和強社交粘性等特點。2024年全球策略遊戲以175億美元收入位居手遊品類榜首，中國廠商發行的《Last War：Survival》《Whiteout Survival》等新品貢獻顯著，海外雙端收入分別達到89億元與76億元，優質新品的集中爆發與海外產品迴流共同推動賽道熱度提升。2024年海外市場收入前100位的自研移動遊戲中，策略類佔比41.38%位居第一。憑藉在商業化設計、遊戲數值設置、挖掘用戶需求、發行經驗等方面的優勢，中國SLG廠商發展迅速，疊加海外市場較爲寬鬆的管控和持續擴大的基本盤，多款優質產品湧現。

玩法展現輕量化、融合化特徵，題材創新擴大用戶圈層

爲打造更爲差異化的用戶體驗，降低宣發成本，廠商SLG主要沿用兩條路徑：1)保留SLG原有特點的基礎上“降肝降氪”;2)向“SLG+”的方向轉變，通過引入輕量化的副玩法或者玩法融合吸引用戶。其中，SLG+模擬經營和SLG小遊戲領域已有多款成功案例出現。新玩法的出現，助力中小廠商進入賽道，吸引更多用戶進入，進一步挖掘市場潛力。題材上，三國題材長盛不衰，新題材和IP結合助力SLG開闢新空間。

優質產品揚帆出海，提供穩定收入支撐

1)點點互動：《WhiteoutSurvival》表現優秀，截至2025年3月底全球累計收入達22.5億美元，通過冰雪題材和模擬經營前期玩法引領SLG新模式。新作《Kingshot》預估總收入已達690萬美元。2)殼木遊戲：2024年兩款SLG產品《Age of Origins(旭日之城)》和《War and Order(戰火與秩序)》ARPU值和流水穩定增長，總計佔據了神州泰嶽遊戲業務收入總額的96.83%，新遊戲《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》正在海外進行商業化測試，有望爲公司遊戲業務提供新的支撐。

風險提示：產品上線不及預期、AI應用推進放緩、全球政策風險。