智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，因阿里影業(01060)IP衍生業務發展好於預期，該行上調 FY26 Non-IFRS淨利潤預測13.6%至11.89億元，新引入FY27 Non-IFRS淨利潤預測13.44億元。現價對應13.9/12.4倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E。維持跑贏行業評級，因IP衍生業務具備彈性，上調目標價32.1%至0.70港元，對應16/14倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E，較現價14.8%上行空間。

中金主要觀點如下：

FY2025業績基本符合市場預期

公司公佈FY2025業績(截至2025年3月31日)：收入67.02億元，同增33.1%;歸母淨利潤3.64億元，同增27.7%;Non-IFRS EBITA 8.09億元，同增60.7%;Non-IFRS淨利潤5.24億元，同增9.5%，業績基本符合市場預期。

大麥市場地位穩固，阿里魚收入同比增長超90%

大麥：FY2025收入20.57億元，同比大幅增長;分部業績12.30億元，同比亦大幅增長。公司業績會提到，大麥在FY2025現場娛樂行業維持相對領先地位，毛利和經營狀況較好;公司計劃推出新大麥客戶端，加速電影和演出購票用戶的合併與滲透，打造一站式票務平臺。該行認爲，FY2026演出行業整體票房收入或實現穩健增長，關注公司票務系統打通後用戶增長潛力。

IP衍生業務：收入14.33億元，同比增長73%，其中阿里魚收入同增超90%。根據公告，未來阿里魚計劃繼續加大以電商爲主的渠道建設，通過類目運營把握貨物品類優勢，並孵化C端品牌。該行建議持續關注阿里魚C端落地進展和潛在成長空間。

技術能力加持下降本增效，電影業務投資未來重視頭部內容和收益率

電影：電影科技與投資製作宣發平臺FY2025收入27.12億元。公司業績會提到，近兩年來，公司在電影投資方面策略趨於謹慎，但是會保持電影內容的持續投入，豐富娛樂內容閉環的生態。展望FY2026，儲備影片包括《驚蟄無聲》《東極島》《羣星閃耀時》《抓特務》《鏢人：風起大漠》等。

劇集製作：收入5億元。目前劇集工作室重點項目儲備超20部，開發中項目超30部，該行認爲，展望未來，劇集製作業務依賴於項目排播週期，整體而言發展趨勢或相對穩定。

明確四大戰略方向，關注IP衍生業務彈性

公司公告提出內容領先、用戶增長、強化商業衍生能力及積極佈局海外四個未來重要戰略方向。當前時點，該行認爲，市場更多看重公司大麥在演出行業領先地位基礎上，To C業務的現金流穩健性，疊加阿里魚IP衍生業務的發展彈性。FY2025公司按權益法入賬的投資科目絕對值已從16.72億元降至9.15億元，未來潛在的減值風險降低。該行判斷，展望未來，公司亦更加聚焦主業，經營效率或持續優化。