金吾財訊 | 國際金價在宏觀經濟不確定性中波動加劇，港股黃金股卻展現出韌性。今日，港股黃金股逆市上揚，潼關黃金(00340)漲9.59%，靈寶黃金(03330)漲4.37%，集海資源(02489)漲3.29%，中國黃金國際(02099)漲1.8%，招金礦業(01818)漲1.43%，而龍頭紫金礦業(02899)跟漲0.11%；黃金珠寶亦有支撐，老鋪黃金(06181)漲6.28%，周大福(01929)漲4.37%這一現象折射出市場對黃金中長期價值的認可。

年初以來，港股市場資金更傾向配置高股息、低波動的避險資產。黃金股兼具資源屬性與防禦特徵，成爲資金增配的重要方向。

黃金避險需求或進一步攀升

世界黃金協會報告指出，4月中國黃金市場投資熱情高漲。以美元計價的倫敦午盤金價 (LBMA) 上漲6%，創下 2011 年以來最強勢的4月漲幅；以人民幣計價的上海午盤基準金價 (SHAUPM) 上漲6.9%，實現近19年來的4月份最高回報。協會認爲推動4月金價的主要因素包括：美元走軟；地緣政治與經濟不確定性走高；黃金 ETF 的強勁流入。

協會資深市場分析師Louise Street表示，宏觀經濟形勢仍難以預測，而這種不確定性或爲金價帶來進一步的上行潛力。隨着動盪局勢的持續，未來數月內，來自機構、個人及官方部門的黃金避險需求或進一步攀升。

世界黃金協會數據顯示，全球央行2025年一季度購金量達244噸。中國央行數據顯示，中國3月末黃金儲備7274萬盎司，2月末爲7258萬盎司，爲連續第17個月增持黃金儲備。這一趨勢直接利好港股上市礦企——紫金礦業、山東黃金(01787)等頭部企業掌握優質礦山資源，其盈利彈性與金價中樞上移高度相關。

金價上行壓抑黃金珠寶消費需求 價格波動下港股盈利韌性凸顯

黃金珠寶行業2024年度和2025年一季度收入和業績表現較弱，港股公司表現好於A股公司。該行業2024年A股營收同比下降4.73%，歸母淨利潤同比下降17.75%；A股+港股營收同比增長3.28%，歸母淨利潤同比增長9.87%。

儘管一季度金價延續上行趨勢，行業整體表現呈現“收入承壓、盈利修復”的兩極分化特徵。收入端受消費需求低迷影響，A股黃金珠寶行業一季度營收同比下降25.22%；利潤端受益於部分企業通過優化成本管控、提升產品溢價能力，行業整體歸母淨利潤逆勢增長3.46%，展現出盈利能力邊際改善的積極信號。

中信證券表示，黃金珠寶行業單純依賴門店數量擴張的發展階段已過，各品牌存量競爭、着力提升附加值。品牌角度，設計力品牌力得以通過捕捉高端化、輕量化兩大趨勢變現、投資金佔比高、自身仍處擴店成長前期的品牌或有良好表現；同時關注線上業務、海外業務帶來的增量。

長期支撐黃金的核心邏輯未變

港股黃金股的逆勢表現，既是全球避險情緒的映射，也是市場對行業變革的提前定價。短期金價或延續震盪，但美元信用弱化、央行購金需求及品牌化轉型等長期邏輯堅實。

興業證券表示，貿易結算多元化與長端美債減持影響下，央行或將持續增持黃金，在美聯儲降息週期內，實物黃金ETF的流入存在較大增長空間，此外，年內關注《巴塞爾協議Ⅲ》實施帶來實物黃金需求的增加，或將導致現貨市場流動性短缺，同時紙黃金市場供給的減少也將減輕黃金價格上漲的阻礙。黃金股角度，隨着金價中樞上移的確定性被逐步驗證，疊加資金增配與盈利兌現，黃金股的估值修復將進入加速階段。