作者 | Markit

編譯 | 華爾街大事件

自近期公佈財報以來，亞馬遜公司 (NASDAQ:AMZN ) 和蘋果公司 (NASDAQ:AAPL ) 的股價一直波動，原因是關稅風險對其業務前景的影響不斷變化。這兩家公司喜憂參半的業績和圍繞核心業務的業績指引最初令市場失望，但此後預期有所改善。但下半年，尤其是假日季的前景仍存在疑問。

亞馬遜

本季度，廣告、北美和國際零售業務線業績穩健，收入符合預期。國際零售利潤率爲3%，符合預期；北美零售利潤率爲6.3%，較預期的6.5%低20個基點，原因是客戶退貨產生的一次性費用以及在關稅前提前庫存的成本。

該公司預計第二季度總營收爲1590-1640億美元，與市場預期的1610億美元一致；營業利潤爲130-175億美元，略低於預期的177億美元。自發布財報以來，由於關稅的潛在影響發生變化，市場預期的2025財年總營收已從6906億美元上調至6937億美元。

受北美和國際零售收入預期提升的推動，2026財年營收普遍預期爲7490億美元，現已上調逾100億美元，達到7592億美元。北美分部營收預計將從今年的4160億美元增至2026財年的4490億美元。廣告收入的預期自去年秋季以來略有下降，但目前預計今年將達到650億美元，明年將達到750億美元，同比增長16%。

2025財年北美零售營業利潤率已從上季度的7.2%下降至6.6%。第四季度假日銷售季利潤率預估也從上季度末的8.5%下調至目前的7.8%。利潤率下降的原因是，亞馬遜對降低成本的能力持有更爲保守的看法。

預計今年國際利潤率將保持在3%，但近期美元走弱或將對今年及長期利潤率有所提振。展望未來，市場普遍預期，到2027財年末，北美地區的利潤率將降至9%，低於上一季度的9.5%，而國際利潤率將從上一季度的5%升至5.3%。AWS上季度業績穩健。進入第一季度，市場普遍預期AWS營收爲294億美元，營業利潤率爲35%。雖然AWS營收符合預期，但39.5%的利潤率卻令人驚喜，這得益於電力和基礎設施成本的下降。

分析師目前預計2025財年的利潤率爲36.3%，高於上一季度的34.3%。在財報電話會議上，管理層強調企業需要將數據和基礎設施遷移到雲端，才能充分受益於人工智能。爲了滿足亞馬遜日益增長的技術基礎設施需求，預計2025財年的資本支出將進一步增加。預計2025年的資本支出將增至1048億美元，較2023年的527億美元大幅增長。

該股波動較大。自第四季度發佈以來，該股下跌了12.6%，但自第一季度發佈以來上漲了9.7%。2026財年的預期市盈率爲29倍，高於本季度前的22倍。

蘋果

該公司第二季度總營收達954億美元，與預期一致，其中iPhone貢獻了468億美元的營收。大中華區營收穩健，達160億美元，與預期的159億美元一致。毛利率表現不一。產品業務毛利率爲35.9%，低於預期；服務業務毛利率爲75.7%，高於預期。

儘管第二季度業績穩健，但電話會議中關於前景的評論強調了不確定性。蘋果預計第二季度營收同比增長將達到低至中等個位數，低於財報發佈時預期的5%的低端。

目前市場普遍預期該公司第三季度營收將增長3%，即888億美元。毛利率預期爲45.5%-46.5%，低於最初預期的47.1%。目前市場普遍預期的毛利率爲46.1%，其中包含了9億美元的關稅相關成本影響。該公司預計運營支出將達到153億美元至155億美元，與市場普遍預期一致。

自1月份季度以來，2025財年和2026財年的總收入預期一直在波動。過去兩週，收入有所反彈，尤其是在iPhone的推動下，2026財年的收入有所回升。iPhone全年收入預期自2024年1月以來有所下降，但目前已穩定在2020億至2030億美元之間，這表明市場對潛在升級週期和關稅壓力的悲觀情緒似乎可以理解。

對高利潤率服務部門下半年的預期保持穩定，使得預計 2025 財年的總營業利潤將小幅上升至 1280 億美元。

該公司表示，其客戶參與度持續提升，Apple 生態系統將支持服務業務的未來增長。根據市場普遍預期，服務業務在 2027 財年末將達到 1292 億美元，較財報發佈時增長 55 億美元，並接近上季度預估的 1305 億美元。

該股波動較大，但自第二季度數據發佈以來僅下跌了1%。自第一季度數據發佈以來，該股已下跌11%。2026財年的預期市盈率爲29倍，高於本季度前的24倍。

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