一、業績穩健增長，股東回報顯著

阿里巴巴近期公佈了FY25Q4的業績表現，收入和利潤均實現同比增長。公司本財季營業收入爲2364.54億元，同比增長6.57%，經調整EBITA和歸母淨利潤分別增長36%和22%。同時，阿里巴巴加大了對股東的回報力度，通過股份回購和分紅的方式回饋投資者。全年共計回購119億美元股份，董事會還批准了總計46億美元的年度及特別股息派發。

二、電商業務持續向好，全站推廣與AI助力

淘天集團在本季度實現了710.77億元的收入，同比增長12%，超出市場預期。這一成績主要得益於基礎軟件服務費的貢獻以及全站推廣工具的應用，帶動中小商家營銷效率提升。此外，阿里巴巴通過會員權益優化、客戶服務升級和AI技術應用等戰略舉措，提升了用戶體驗，並推動新買家和訂單量的增長。其中，88VIP會員數量突破5000萬，進一步鞏固了其用戶粘性。

三、雲業務加速增長，AI賦能客戶拓展

雲業務在FY25Q4實現收入301.27億元，同比增長18%，其中AI相關產品連續七個季度保持三位數增長。阿里巴巴雲業務逐步從大中型企業擴展至中小企業，並在多個傳統行業中探索AI應用場景。儘管公司在客戶增長和技術研發上投入較大，導致雲業務利潤率短期承壓，但未來有望隨着滲透率提升和創新落地而實現持續增長。

四、財務指標健康，估值吸引力顯現

根據預測，阿里巴巴未來幾年的營收和淨利潤增速將維持在較高水平，毛利率和淨利率也有望逐步改善。當前公司的P/E和P/B估值分別爲16.43倍和2.09倍，相比行業平均水平具備一定吸引力。此外，公司資產負債率穩定，現金流充裕，爲未來的資本支出和研發投入提供了堅實保障。

五、投資建議與風險提示

投資建議：我們預計FY2025-FY2027公司實現營收1.10/1.19/1.28萬億元；經調整歸母淨利潤1601/1832/2009億元；對應PE分別爲13.4/11.7/10.6倍。公司堅持AI賦能，維持較高AI投入，帶動電商及雲業務表現穩健，維持“買入”評級。

風險提示：全站推廣滲透率不及預期；電商行業競爭加劇；雲業務收入及利潤率增長不及預期；電商市場份額下滑。