本文源自：金融界
5月20日，醫美板塊爆發，華熙生物、貝泰妮、愛美客、昊海生科等多股大漲。大漲背後，醫美行業一場爭論正在上演。
上周六，華熙生物在官方微信公衆號上刊發了一篇名為「概念總在重演，科技永遠向前」的文章。劍指券商唱衰透明質酸，稱雖然浮躁的資本可能會短暫讓市場偏離主線，但真正的歷史不會因此而改變。
文中稱，部分券商發布透明質酸（即「玻尿酸」）與重組膠原蛋白的「對比研究」，伴隨着此後興起的透明質酸「過時論」，嚴重誤導市場。而上述言論的興起，本質上是一場由「浮躁資本」構建的題材幻象，試圖用「神話過時」繞開中國產業發展必然面臨的進階過程，引導資本和市場資源聚焦於資本新題材，用「新貴登場」塑造沙土高樓。
在發文中，華熙生物詳細列出了出具誤導性「結論」的券商，包括信達證券、華泰證券、方正證券、平安證券、西部證券、安信證券、申港證券、國金證券、華福證券等。
昨日晚間，華熙生物搬出中國香料香精化妝品工業協會、中國整形美容協會兩大協會，呼籲從業者及資本市場迴歸科學本質與商業文明。
此次爭論中，重組膠原蛋白的主角則為巨子生物，在醫美行業競爭格局發生重大變化之際，重組膠原蛋白龍頭企業巨子生物以824億元市值領跑行業，2024年淨利潤達22.27億元，遠超玻尿酸龍頭華熙生物。
同處醫美行業，華熙生物與巨子生物的代表產品分別為玻尿酸和重組膠原蛋白，均為具有填充、修復功能的生物材料。不過，由於玻尿酸更早突破量產技術，產能早早得以釋放，目前增長速度已經開始放緩。
曾經風光無限的玻尿酸賽道遭遇增長瓶頸的同時，華熙生物市值從巔峯時期的1500億元跌至244億元。與此同時，重組膠原蛋白賽道異軍突起，巨子生物上市後股價持續攀升，目前市值超過900億元，超過華熙生物、昊海生科、愛美客三家玻尿酸企業市值總和。
數據顯示，華熙生物2024年營收為53.71億元，淨利潤僅1.74億元，功能性護膚品業務連續兩年下滑，甚至在2024年第四季度出現罕見虧損。昊海生科、愛美客在2025年一季度營收和淨利潤均現負增長。相比之下，巨子生物業績持續高速增長，2024年實現營收59.81億元，淨利潤22.27億元。
分析稱，資本市場對醫美賽道的關注重心已經發生轉移。2021年之前，玻尿酸概念股備受追捧，華熙生物等公司市盈率一度超過百倍。但自2021年7月起，玻尿酸三巨頭股價持續下跌，跌幅均超過60%。
與此同時，巨子生物、錦波生物成為資本市場新寵，上市後股價持續走高。巨子生物較發行價上漲242.8%，實控人範代娣、嚴建亞夫婦以超450億元身價成為陝西省首富。錦波生物股價較轉板發行價上漲979%，實控人楊霞躋身山西省女首富之列。
值得一提的是，範代娣為西北大學副校長，近日成為陝西首富的新聞一度衝上熱榜熱搜。2001年，範代娣和丈夫嚴建亞創立了巨子生物，2022年11月，巨子生物登陸港交所，範代娣還曾是另一家上市公司西安三角防務股份有限公司自然人股東。截至5月20日，巨子生物市值為908億港元（約合人民幣838億元），三角防務市值為139億元。
華熙生物董事長趙燕同樣來頭不小，被稱為「玻尿酸女王」，2019年華熙生物登入資本市場，市值一度超過1500億元，趙燕也一度成為山東女首富。
