智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，近日，國家金融監督管理總局披露2025年一季度保險公司資金運用情況。邊際來看，Q1單季保險公司資金運用餘額淨增加1.67萬億，主要是受負債端保費規模增長和資產端公允價值上升的共同影響。一季度保險公司資金運用規模穩健增長，債券和股票佔比提升至近年來最高水平，啞鈴型結構更加突出。權益投資入市步伐加快，股票重點加倉交運板塊，行業舉牌熱潮延續且集中在銀行和公用事業板塊。

展望2025年，保險業資金運用餘額有望延續兩位數左右的增長，長久期債券和高息股票依然是保險公司重要的收益壓艙石，權益配置比例有望謹慎提升，投資策略的多元化和品種的豐富度預計也將進一步增強。

招商證券主要觀點如下：

行業資金運用規模穩健增長，Q1單季淨增超1.6萬億

2025年一季度末保險公司資金運用餘額爲34.93萬億，較年初+5.0%；其中人身險公司的資金運用餘額爲31.38萬億，較年初+4.8%，在行業的佔比達89.8%；財產險公司的資金運用餘額爲2.27萬億，較年初+2.3%，在行業的佔比爲6.7%。邊際來看，Q1單季保險公司資金運用餘額淨增加1.67萬億，主要是受負債端保費規模增長和資產端公允價值上升的共同影響。

固收方面，債券佔比提升至近年來最高水平，銀行存款和非標繼續被減配

從一季度末人身險和財產險公司(行業資金佔比達96.3%)的配置情況來看，(1)債券餘額爲16.97萬億，Q1單季淨增加1.05萬億，佔比進一步提升至50.4%爲近年來最高水平，預計是保險公司積極把握利率階段性抬升機會(一季度10年期國債收益率從低點1.6%左右上行至1.8%以上)，加大長債配置力度，持續穩固底倉，拉長資產久期。

(2)銀行存款餘額爲2.97萬億，Q1單季淨增加659億，佔比降至8.8%；其他投資(以非標類爲主)餘額爲6.50萬億，Q1單季淨減少2657億，佔比降至19.3%。一季度末保險行業的銀行存款和非標占比已降至近年來最低水平，預計主要是資產收益下滑以及新會計準則實施後的資負匹配要求導致。

權益方面，保險公司在政策引導和投資環境影響下，大幅增配股票

一季度末人身險和財產險公司的股票餘額爲2.82萬億，Q1單季淨增加3893億，佔比升至8.4%，均爲近年來最高水平；證券投資基金餘額爲1.65萬億，Q1單季淨減少289億，佔比持續下滑至4.9%；長期股權投資餘額爲2.74萬億，Q1單季淨增加2734億，佔比8.1%相較24Q4有小幅提升。

25Q1監管政策多箭齊發引導險資加大入市力度，1月六部委聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股，隨後第二批和第三批保險資金長期股票投資試點先後獲批。保險行業積極響應中長期資金入市要求，加大價值型和科技成長型權益投資的配置，不僅爲資本市場帶來直接增量資金，也能提升自身長期回報水平，形成雙贏局面。

具體來看，險資股票投資重點加倉交運板塊，行業舉牌熱潮延續且集中在銀行和公用事業板塊

一方面，根據Wind對保險公司A股重倉流通股統計，截至一季度末險資在A股持倉數量佔比前五的行業分別爲銀行(45.8%)、交通運輸(10.8%)、房地產(7.4%)、通信(6.9%)、電力及公用事業(6.1%)；其中交運板塊的佔比環比提升幅度最大爲3.3pt，銀行板塊的佔比環比下降幅度最大爲1.0pt。

個股層面，險資重倉前十大流通股仍然集中於銀行板塊，一季度末持股市值前五的個股分別爲招商銀行、浦發銀行、長江電力、興業銀行、華夏銀行，平均股息率爲4.7%；邊際上重點加倉京滬高鐵、大秦鐵路、招商公路、城建發展、銅陵有色等，減倉公司則包括中國石化、中國核電、中國廣核、中國電信、華髮股份等。

另一方面，根據中國保險行業協會披露信息，一季度平安人壽、新華人壽、陽光人壽、長城人壽、中國人壽、瑞衆人壽6家保險公司先後舉牌12次，其中10次舉牌港股上市公司且主要在銀行、公用事業等高股息板塊。整體而言，高股息股票兼具穩定收益和風險相對控制，對險企仍然具有中長期戰略配置價值；而對於ROE較高的上市公司通過舉牌實現長股投-權益法覈算，在減少險企當期損益波動性的同時，也能夠分享其增長紅利。

標的方面

個股推薦中國太平(00966)、中國平安(601318.SH)，建議關注新華保險(601336.SH)、中國太保(601601.SH)、中國人壽(601628.SH)，重視中國財險(02328)的長期投資價值。

風險提示

產品吸引力下降；資本市場波動；利率下行；監管收緊；經濟增長不及預期。