小鵬起飛了！股價大漲13%，市值一夜暴漲24.32億美元（約合人民幣175.2億元）。

發生了什麼？小鵬汽車剛剛交出了一季度財報。

各方面都超預期：總營收158.1億元，同比大漲141.5%；虧損同比收窄51.8%，淨虧損6.6億元，盈利在望；現金儲備452.8億元，比去年年底增加約8%。

更重要的是，雖然單車均價同比降了10萬元，但毛利率卻同比增長了15%，毛利率創造了歷史新高。

這背後也在反映着小鵬汽車徹底找到了自己的爆款車節奏，發一輛，爆一輛，甚至CEO何小鵬也不裝了——

“每個價格段，我們都有信心拿前三，甚至第一。”

他給出了對於公司經營最明確的指引——

今年四季度盈利，全年實現規模自由現金流。

但小鵬汽車的大好形勢之下，並非一切就此風正一帆懸。

因爲小鵬汽車雖然在證明汽車商業本質上就是規模效應的生意，但小鵬汽車單車均價的下降趨勢，更像是走到了“小米手機”曾經的方法論上——用性價比帶來規模。

挑戰是什麼？

裏子充實了，但面子就要承壓。

比如小米到了汽車時代，沒有再走“小米手機”時代的道路，現如今的小米手機，喊最多的戰略也是高、端、化。

小鵬走進了小米創業時的河流，享受“小米時刻”帶來的勢頭。

小鵬一季度再次大爆

今年一季度，小鵬的財報成績依舊是“大爆”，增利又增收。

首先看營收，第一季度總收入爲158.1億元，同比大漲141.5%，在“淡季”情況下環比只略下降1.9%。

拆解收入來源，暴漲來自兩部分：

其一是賣車，一季度汽車收入143.7億元，同比增長159.2%，這部分收入佔總收入的90.9%。

其餘的14.4億元來自服務及其他收入，同比增長43.6%。

這部分內容，主要包括和大衆的技術研發服務收入、電氣/電子架構技術合作收入，以及維修保養服務和汽車融資服務收入等等。

同時，小鵬的利潤水平在明顯提升。

虧損層面，小鵬一季度淨虧損6.6億元，同比明顯收窄51.8%，還不到兩年前單季最高虧損的零頭。

除去股權激勵費用等影響，經調整後淨虧損4.3億元，遠低於去年同期虧損的14.1億元，以及去年四季度的13.9億元。

回看新勢力第一個盈利的理想，在連續的單季盈利開始的前一季度，也就是2022年第三季度，當時還虧損了16億元。

並且，小鵬目前的虧損收窄還是在車市淡季、營業支出增長的前提下實現：

一季度研發費用，和銷售、一般及行政費用分別爲19.8億元和19.5億元，同比都增長了四成左右。

另外現金儲備也很充裕，截至一季度末，小鵬的現金及現金等價物、限制性現金、短期投資及定期存款等已達452.8億元，比去年年底增加約8%。

這麼看來，小鵬可能真的已經離盈利很接近。

這份財報也給了何小鵬更多信心，業績會上直接承諾：

小鵬將在四季度走向盈利，實現全年規模的自由現金流。

而在毛利層面，一季度公司綜合毛利爲24.6億元；綜合毛利率達到15.6%，同比增加2.7個百分點，創歷史新高。

特別是汽車毛利率，這一季度仍保持了兩位數水平，穩定在10.5%，但相較頭部車企的20%左右，仍處於較低水平。

主要原因，算算賬就知道了，今年一季度小鵬單車均價爲15.3萬元，比去年同期的25.4萬元直降了10萬多。

這麼說來，小鵬的大爆，是犧牲單車均價換來的？

單車均價下去了，銷量和毛利上來了

從季度維度去看，小鵬的火熱從去年第三季度初見端倪，到第四季度徹底大爆。

並且到今年，火熱還在持續，一季度小鵬直接以9.4萬臺的交付量，登頂新勢力銷冠。

從單月維度去看，小鵬在去年的銷量出現了兩次跨越。

第一次是在9月，月交付量從1萬臺突破到2萬臺級別；第二次在11月，月銷從2萬臺級別衝到了3萬臺以上，並且此後7個季度都維持在3萬臺以上。

兩個時間點，對應小鵬兩大爆款——MONA M03和P7+的上市。

這也正能解釋，爲什麼小鵬的單車均價從2024年三季度開始，突然跌破20萬元並一路下滑。

不過，這並不意味着小鵬是在“損利換量”，單純的低價也不足以成爲爆款，真正原因在於超高配置，但價格實惠。

說白了其實就是小米手機的經典打法——高性價比路線。

比如MONA M03，11.98萬元的入門級，續航超500km，高速NOA和自主泊車標配。

頂配上車小鵬鷹眼純視覺輔助智駕，只要15.58萬就可以實現“車位到車位”全場景覆蓋，刷新了當時輔助駕駛普及的紀錄。

而P7+則是超大空間+超豪華乘坐配置+輔助智駕全部標配的策略，只在續航里程上做版本區分。

爲什麼說小鵬沒有損害利潤？

其實具體到每輛車，雖然單車均價下降，但單車毛利卻在增加，一季度單車毛利達到1.6萬元，同比增長了15%。

而且從各季度毛利率走勢來看，對比自身前幾季度，比如在2023年三季度毛利率還爲負，小鵬目前增速已經比較可觀了。

那爲什麼小鵬能邊賣邊賺？具體原因有這麼三方面：

首先是技術創新、架構優化，這一點最直觀最有效，也是現在所有車企都在做的功課。

其次，爆款開始帶動起正向循環，銷量暴漲帶來的規模效應，可以攤薄固定成本，增強單車折舊和供應鏈議價的能力。

第三，其實在前面提到過——服務及其他收入，本身是小鵬的技術變現，這部分收入毛利高，又不依賴整車銷售，可以一定程度上提升利潤水平。

這些條件達成，其實就已經是爲造一款爆一款做好鋪墊，接下來唯一要準備的就是能打的產品了。

財報業績會上，何小鵬一口氣官宣了8款車要上新或改款，今年第二季度就包含5款。

目前最受關注、也是最近要發佈的Mona M03 Max滿血版本，將圖靈AI輔助駕駛普及到15萬級。

小鵬透露，這一級別，目前還沒有其他車真正上端到端大模型和超過500TO­PS大算力，因此被小鵬寄予了厚望。

而整個Mo­na系列，第一款車Mo­na M03已大獲成功，2026年還會有更多車型推出。

此外，小鵬還計劃在6月推出G7，在三、四季度分別推出30萬級別的豪華運動轎跑，以及量產鯤鵬超級電動系統車型，以此實現一車雙能，純電、增程絲滑切換。

何小鵬還特別提到，去年已成功流片的圖靈芯片目前進展順利，配合物理世界基礎大模型和本地端全新模型，將有望實現芯片自主，以及輔助駕駛能力斷代領先。

目前，圖靈芯片已經在第二季度開始搭載部分車型，預計會在第三季度放大上量範圍。

預計在2025年、2026年，小鵬汽車就能基於圖靈芯片實現L3級輔助駕駛。

有這些產品打底，小鵬給出了第二季度的積極指引，預計總交付介於10.2萬臺~10.8萬臺之間，將同比增長237.7%-257.5%。

而全年指引，依舊保持同比翻倍的交付目標——也就是38萬輛。

爲實現這一目標，何小鵬稱，從今年三季度到2026年，公司會不斷有新車推出，覆蓋10萬到40+萬的價格區間。他給出的判斷非常有自信：

公司對每個價格段位，都有信心拿到前三甚至第一的排名。

資本市場也肯定了小鵬的故事，財報一出，股價大漲：

市值一夜增加24.32億美元（約合人民幣175.2億元）——

比賣3個月車入賬還多。

眼下，曾經被詬病“技術好但賣不動”的小鵬，終於找到了自己的節奏，在汽車產業裏，比小米更像“小米”。