小鵬起飛了！股價大漲13%，市值一夜暴漲24.32億美元（約合人民幣175.2億元）。
發生了什麼？小鵬汽車啱啱交出了一季度財報。
各方面都超預期：總營收158.1億元，按年大漲141.5%；虧損按年收窄51.8%，淨虧損6.6億元，盈利在望；現金儲備452.8億元，比去年年底增加約8%。
更重要的是，雖然單車均價按年降了10萬元，但毛利率卻按年增長了15%，毛利率創造了歷史新高。
這背後也在反映着小鵬汽車徹底找到了自己的爆款車節奏，發一輛，爆一輛，甚至CEO何小鵬也不裝了——
「每個價格段，我們都有信心拿前三，甚至第一。」
他給出了對於公司經營最明確的指引——
今年四季度盈利，全年實現規模自由現金流。
但小鵬汽車的大好形勢之下，並非一切就此風正一帆懸。
因為小鵬汽車雖然在證明汽車商業本質上就是規模效應的生意，但小鵬汽車單車均價的下降趨勢，更像是走到了「小米手機」曾經的方法論上——用性價比帶來規模。
挑戰是什麼？
裏子充實了，但面子就要承壓。
比如小米到了汽車時代，沒有再走「小米手機」時代的道路，現如今的小米手機，喊最多的戰略也是高、端、化。
小鵬走進了小米創業時的河流，享受「小米時刻」帶來的勢頭。
小鵬一季度再次大爆
今年一季度，小鵬的財報成績依舊是「大爆」，增利又增收。
首先看營收，第一季度總收入為158.1億元，按年大漲141.5%，在「淡季」情況下按月只略下降1.9%。
拆解收入來源，暴漲來自兩部分：
其一是賣車，一季度汽車收入143.7億元，按年增長159.2%，這部分收入佔總收入的90.9%。
其餘的14.4億元來自服務及其他收入，按年增長43.6%。
這部分內容，主要包括和大衆的技術研發服務收入、電氣/電子架構技術合作收入，以及維修保養服務和汽車孖展服務收入等等。
同時，小鵬的利潤水平在明顯提升。
虧損層面，小鵬一季度淨虧損6.6億元，按年明顯收窄51.8%，還不到兩年前單季最高虧損的零頭。
除去股權激勵費用等影響，經調整後淨虧損4.3億元，遠低於去年同期虧損的14.1億元，以及去年四季度的13.9億元。
回看新勢力第一個盈利的理想，在連續的單季盈利開始的前一季度，也就是2022年第三季度，當時還虧損了16億元。
並且，小鵬目前的虧損收窄還是在車市淡季、營業支出增長的前提下實現：
一季度研發費用，和銷售、一般及行政費用分別為19.8億元和19.5億元，按年都增長了四成左右。
另外現金儲備也很充裕，截至一季度末，小鵬的現金及現金等價物、限制性現金、短期投資及定期存款等已達452.8億元，比去年年底增加約8%。
這麼看來，小鵬可能真的已經離盈利很接近。
這份財報也給了何小鵬更多信心，業績會上直接承諾：
小鵬將在四季度走向盈利，實現全年規模的自由現金流。
而在毛利層面，一季度公司綜合毛利為24.6億元；綜合毛利率達到15.6%，按年增加2.7個百分點，創歷史新高。
特別是汽車毛利率，這一季度仍保持了兩位數水平，穩定在10.5%，但相較頭部車企的20%左右，仍處於較低水平。
主要原因，算算賬就知道了，今年一季度小鵬單車均價為15.3萬元，比去年同期的25.4萬元直降了10萬多。
這麼說來，小鵬的大爆，是犧牲單車均價換來的？
單車均價下去了，銷量和毛利上來了
從季度維度去看，小鵬的火熱從去年第三季度初見端倪，到第四季度徹底大爆。
並且到今年，火熱還在持續，一季度小鵬直接以9.4萬台的交付量，登頂新勢力銷冠。
從單月維度去看，小鵬在去年的銷量出現了兩次跨越。
第一次是在9月，月交付量從1萬台突破到2萬台級別；第二次在11月，月銷從2萬台級別衝到了3萬台以上，並且此後7個季度都維持在3萬台以上。
兩個時間點，對應小鵬兩大爆款——MONA M03和P7+的上市。
這也正能解釋，為什麼小鵬的單車均價從2024年三季度開始，突然跌破20萬元並一路下滑。
不過，這並不意味着小鵬是在「損利換量」，單純的低價也不足以成為爆款，真正原因在於超高配置，但價格實惠。
說白了其實就是小米手機的經典打法——高性價比路線。
比如MONA M03，11.98萬元的入門級，續航超500km，高速NOA和自主泊車標配。
頂配上車小鵬鷹眼純視覺輔助智駕，只要15.58萬就可以實現「車位到車位」全場景覆蓋，刷新了當時輔助駕駛普及的紀錄。
而P7+則是超大空間+超豪華乘坐配置+輔助智駕全部標配的策略，只在續航里程上做版本區分。
為什麼說小鵬沒有損害利潤？
其實具體到每輛車，雖然單車均價下降，但單車毛利卻在增加，一季度單車毛利達到1.6萬元，按年增長了15%。
而且從各季度毛利率走勢來看，對比自身前幾季度，比如在2023年三季度毛利率還為負，小鵬目前增速已經比較可觀了。
那為什麼小鵬能邊賣邊賺？具體原因有這麼三方面：
首先是技術創新、架構優化，這一點最直觀最有效，也是現在所有車企都在做的功課。
其次，爆款開始帶動起正向循環，銷量暴漲帶來的規模效應，可以攤薄固定成本，增強單車折舊和供應鏈議價的能力。
第三，其實在前面提到過——服務及其他收入，本身是小鵬的技術變現，這部分收入毛利高，又不依賴整車銷售，可以一定程度上提升利潤水平。
這些條件達成，其實就已經是為造一款爆一款做好鋪墊，接下來唯一要準備的就是能打的產品了。
財報業績會上，何小鵬一口氣官宣了8款車要上新或改款，今年第二季度就包含5款。
目前最受關注、也是最近要發布的Mona M03 Max滿血版本，將圖靈AI輔助駕駛普及到15萬級。
小鵬透露，這一級別，目前還沒有其他車真正上端到端大模型和超過500TOPS大算力，因此被小鵬寄予了厚望。
而整個Mona系列，第一款車Mona M03已大獲成功，2026年還會有更多車型推出。
此外，小鵬還計劃在6月推出G7，在三、四季度分別推出30萬級別的豪華運動轎跑，以及量產鯤鵬超級電動系統車型，以此實現一車雙能，純電、增程絲滑切換。
何小鵬還特別提到，去年已成功流片的圖靈芯片目前進展順利，配合物理世界基礎大模型和本地端全新模型，將有望實現芯片自主，以及輔助駕駛能力斷代領先。
目前，圖靈芯片已經在第二季度開始搭載部分車型，預計會在第三季度放大上量範圍。
預計在2025年、2026年，小鵬汽車就能基於圖靈芯片實現L3級輔助駕駛。
有這些產品打底，小鵬給出了第二季度的積極指引，預計總交付介於10.2萬台~10.8萬台之間，將按年增長237.7%-257.5%。
而全年指引，依舊保持按年翻倍的交付目標——也就是38萬輛。
為實現這一目標，何小鵬稱，從今年三季度到2026年，公司會不斷有新車推出，覆蓋10萬到40+萬的價格區間。他給出的判斷非常有自信：
公司對每個價格段位，都有信心拿到前三甚至第一的排名。
資本市場也肯定了小鵬的故事，財報一出，股價大漲：
市值一夜增加24.32億美元（約合人民幣175.2億元）——
比賣3個月車入賬還多。
眼下，曾經被詬病「技術好但賣不動」的小鵬，終於找到了自己的節奏，在汽車產業裏，比小米更像「小米」。