5月20日盤後,美圖公司(1357.HK)宣佈與阿里巴巴簽署2.5億美元可轉債協議(以下簡稱:可轉債協議),同時,雙方還將在電商平臺、AI技術、雲計算等領域展開戰略合作。
次日,美圖股價強勢上漲,截至收盤漲幅近19%,報7.02港元,創下近7年新高。這波資本熱度的背後,不只是短期融資帶來的情緒提振,更體現了市場對雙方長期協同效應的積極定價。
圖表來源:東方財富網
國際投行摩根士丹利也隨即重申對美圖的“增持”評級。其分析認爲,藉助阿里強大的電商生態,美圖在開發和推廣AI生產力工具(如美圖設計室、開拍等)方面將獲得更大優勢,長期增長前景將更樂觀。
循着協議脈絡,阿里此次2.5億美元的戰略佈局邏輯愈發清晰。我們分析認爲,這不僅是一次資本佈局,更是AI競爭白熱化態勢下,巨頭與中廠通過優勢互補實現生態佔位,其背後的長線思維值得細究。
一、18億投資美圖,阿里怎麼想的?
從協議內容來看,阿里以可轉債的形式投資美圖,本金總額爲2.5億美元(淨籌資約2.496億美元),爲期三年,阿里可在三年內按每股6.00港元的價格將債券轉換爲美圖股份,也可在三年後贖回,年利率爲1%。
這一“先債後股”的結構,對阿里來說,相當於提前鎖定了美圖約6%-7%的股份,也表明其對美圖的基本面和增長潛力有信心,期間有很大機會通過轉股實現收益。而對美圖來說,在避免股本即刻攤薄的同時,爲後續資本結構優化提供了操作彈性,同時,新增資金將增強公司的營運資金儲備,提升其在覈心業務擴張、併購整合及產品線延伸方面的財務靈活性。
細究雙方合作條款,可以發現,這項協議遠不是單純的財務投資。更本質的,是行業巨頭對一個正加速構建生產力工具第三增長曲線、且具備全球化拓展潛力的AI應用平臺的押注。
拉長時間軸來看,美圖的商業模式已完成三輪關鍵演進:從早期依賴廣告的流量變現模式,逐步轉向以訂閱爲主的會員體系,繼而升級爲以AI生產力工具爲核心的增長新範式。截至2024年末,美圖AI驅動的影像與設計業務實現收入20.86億元,同比增長57.1%,營收佔比首次突破六成。
從產品維度來看,美圖近年重回“影像與設計產品”思路,以美圖秀秀、美顏相機爲基本盤,同時借AI東風推出聚焦垂直場景的生產力工具產品,如主打在線設計的“美圖設計室”,目前已展現出強勁的用戶付費潛力,截至2024年底,該產品的付費訂閱用戶數突破113萬,年收入同比翻倍至2億元,成爲公司增長最快的一款生產力產品。又如主打口播視頻製作的“開拍”,近期也快速放量,月活用戶突破百萬,訂閱滲透率達雙位數,已位列國內口播視頻製造賽道用戶規模第一。
在摩根士丹利的最新報告中亦指出,2025年一季度,美圖付費用戶增長持續加速,今年1-4月增速已超過去年全年。核心產品“美圖設計室”與“開拍”的轉化動能持續釋放,產品付費模型日趨成熟。
與此同時,美圖的全球化戰略也在提速。公司圍繞各國用戶偏好進行本地化創新,疊加KOL種草策略,在多個海外市場打開增長通道。如在2025年2月上線的“AI換裝”功能的推動下,美顏相機全球月活用戶一度突破7200萬,並登頂新加坡、馬來西亞、泰國、越南等12國和地區的iOS App Store總榜,以及登頂美國、英國、韓國等17國Google Play“攝影與錄像”分類榜,形成現象級出圈效應。
從商業模式到核心產品,再到海外市場,美圖已初步驗證其“生產力和全球化”雙輪驅動戰略。2024年,公司實現年營收33.41億元,同比增長23.9%;經調整淨利潤5.86億元,同比增長59.2%。
在此背景下,阿里的戰略入局,可以說是看中了美圖處於產品爆發和業績釋放上升期,同時也釋放出對美圖長期成長潛力的高度認同。而本次雙方聯手,在電商生態、AI模型、雲計算領域進行深度協同,也將爲美圖下一階段的增長提供更充裕的發展空間。
二、AI工具+電商,或成行業應用標杆?
近年來,隨着AI模型訓練成本的持續下降,資本市場的關注重心也逐步從AI技術底座,轉向可實現商業落地的AI應用。根據市場研究機構MarketsandMarkets的最新報告,垂類AI應用市場規模預計將從2024年的51億美元大幅增長至2030年的約471億美元,2032年更有望突破1000億美元,釋放出巨大的增長潛力。
面對行業變革浪潮,美圖順沿“模型容器 + 場景嵌入”的AI應用路徑,進一步明確自身作爲AI應用公司的定位,即自研大模型+靈活調用外部先進模型,嵌入各類垂直場景,並轉化爲面向實際用戶需求的生產力工具。
此次美圖與阿里的合作,也是其在這一路徑在電商場景中的集中實踐。根據協議內容,除2.5億美元的直接投資外,雙方還將在電商平臺、AI模型開發等多個領域展開深入合作。
電商生態層面,阿里將在旗下電商平臺推廣美圖AI電商工具,,並協助美圖開發基於數據驅動的電商生圖及生視頻等新功能,進一步其電商平臺商家的營銷和運營效率。
通過美圖設計室、開拍等產品功能,美圖的能力已在電商設計、口播帶貨、社媒內容創作等多個場景中廣泛落地,尤其是電商設計領域,已被證明能有效提升商家在物料製作與平臺運營方面的整體效率。
可以預見,依託阿里電商生態龐大的商家基礎,美圖有望加速用戶覆蓋,並藉助海量用戶反饋再推動產品升級,構建起“用戶增長—產品迭代—效率提升”的正向飛輪,進一步擴大其旗下AI生產力工具的市場滲透力。
根據公告,除前端流量協同之外,阿里還將在AI模型與算力兩端爲美圖提供技術賦能。
一方面,雙方將聯合開發模型,這一協同將幫助美圖快速構建更貼合其業務需求的AI能力。依託阿里在模型調度、工具鏈整合等方面的技術壁壘,美圖可以更高效地將前沿AI模型轉化爲可被普通用戶使用的生產力工具,增強其在垂類工具領域的差異化競爭優勢。
另一方面,美圖承諾在未來三年內向阿里採購不低於5.6億元的雲服務資源,而阿里則將爲美圖AI產品推理、訓練等核心環節提供算力支持。這一長期合作不僅爲美圖未來AI應用的發展提供了穩定的算力資源,也進一步加深了雙方在基礎設施層面的業務綁定。
在AI技術由底層算力向場景端加速遷移的大背景下,美圖攜手阿里的這一步,如能深入電商生態,完成算力+模型+產品的一體化閉環,將爲AI工具的規模化應用打造出行業標杆。
三、結語
數字經濟時代,AI的價值不在於模型本身,用戶並不關心一個大模型每秒能處理多少Tokens,他們真正看重的,是AI是否能實實在在提升效率、優化體驗、解決實際問題。
隨着AI加速滲透至工作、生活、消費等多個場景,終端應用層的創新正逐漸成爲驅動社會進步的核心動力。此次美圖牽手阿里,正是一次關於“AI應用落地邏輯”的戰略共識,更可能成爲AI應用商業化的里程碑式合作,爲行業打開一幅更具確定性的增長圖景。