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（轉自：研報虎）

影像時代記錄生活的必備設備

　　在影像拍攝日益普及的當下，手持智能影像設備正成爲戶外與日常生活中的關鍵工具，其代表性產品運動相機與全景相機以便攜、智能爲特點，廣泛應用於各種戶外運動拍攝、日常及旅遊記錄等場景。手持智能影像設備的防抖、圖像拼接算法等核心技術則保障畫面穩定流暢，同時AI算法賦予設備智能跟拍、畫質優化等能力。影石創新、大疆、GoPro等廠商紛紛推出多款手持智能影像設備，覆蓋從輕巧便攜到模塊化等各種需求，並支持多種特殊拍攝效果，配合APP的無線傳輸等功能，智能影像設備正逐步成爲新時代的內容創作者和普通用戶記錄生活的必備設備。

歐美規模領跑，國內市場高增

　　全球戶外運動愛好者人數2023年突破12億人，海外戶外運動更爲普及，美國戶外運動滲透率超50%，中國2021年戶外運動參與人羣已超4億，滲透率超28%，我們預計正持續提升，中國戶外場景對標海外或具備較大潛力；此外Vlog與短視頻興起，有望推動內容創作需求上升，戶外場景與日常場景有望共同提升手持智能影像設備全球規模。2023年全球市場手持智能影像設備零售額達364.7億元，2017-2023年CAGR超14%，運動相機、全景相機各佔2023年零售額86%、14%；歐美仍爲主力市場，且中國、亞太市場高速增長，或成爲行業未來增長的重要引擎。

國產品牌搶奪海內外市場份額

　　全景相機方面，影石創新Insta360的2023年全球零售額市佔率達67.2%、中國市場高達86.5%，份額優勢較爲明顯。運動相機方面，全球CR5已達74%，其中大疆與Insta360等國產品牌壓縮GoPro份額；APP下載量數據也表明國產品牌佔比持續提升。我們認爲影石藉助產品創新與渠道突破，有望在北美收穫增量，招股說明書預計2024年營收同比最高或達70%；對比來看，老牌海外廠商GoPro當前或面臨多重挑戰，2024年收入同比下滑約20%，虧損擴大，員工數量亦有所下降。總體來看，國產品牌有望憑藉技術升級和市場響應速度，在全球市場實現份額突破。

維持行業“強於大市”評級

　　在戶外運動與短視頻內容創作興起的背景下，手持智能影像設備正快速普及，日益成爲視頻拍攝的重要工具。我們認爲行業全球規模有望保持雙位數增長，中國及亞太增長動能強勁，國產品牌有望憑藉產品升級、渠道拓展搶奪海內外份額，龍頭髮展值得關注。行業層面，家電整體經營穩健，盈利能力穩步提升，補貼背景下家電2025Q2內需提振預期向上，且板塊對美敞口不高，龍頭結構升級、全球產能佈局等應對關稅風險手段較爲豐富，波動或較可控。疊加龍頭股息率優勢突出，家電投資價值值得關注，維持行業“強於大市”評級。標的方面：一是推薦白電龍頭格力電器、美的集團、海爾智家、海信家電；二是關注競爭力較強的子板塊龍頭，推薦海信視像、老闆電器、華帝股份、小熊電器與石頭科技等，關注TCL電子。

　　風險提示：政策兌現不及預期，原材料成本大幅上漲，外需及關稅不確定性。

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