【解剖大盤】

橋水基金創始人達利歐發話：美聯儲處境艱難，不應當降息，警告“不合適的降息”後果。美股出現滯漲，港股則繼續往上，恒指收盤漲 0.62%。

昨天的降息對市場的利好持續發酵，中國對外拓展也很順利。5 月 21 日訊，商務部網站顯示，5 月 20 日，中國—東盟經貿部長特別會議以線上方式舉行，雙方經貿部長共同宣佈全面完成中國—東盟自貿區 3.0 版談判。3.0 版包含數字經濟、綠色經濟、供應鏈互聯互通、標準技術法規與合格評定程序、海關程序與貿易便利化、衛生與植物衛生措施、競爭和消費者保護、中小微企業、經濟技術合作等 9 個新增章節，有利於雙方在新形勢下推進更寬領域、更深層次的區域經濟一體化。把東盟經營好，減少對美國的依賴，全球逐步在形成這個共識，東方海外國際(00316)、中遠海控(01919)、招商局港口(00144)等走勢這麼堅挺是有道理的。

昨日談到的幾大板塊今天持續發力，如精神寄託類的阿里影業(01060)午間出利好：擬將公司中文第二名稱由“阿里巴巴影業集團有限公司”更改爲“大麥娛樂控股有限公司”。董事會認爲，建議更改公司名稱將有利於公司進一步在全娛樂生態，特別是線下娛樂市場提升其品牌的市場知名度及重塑品牌策略，同時爲公司提供更相關及獨特的企業形象和身份;有利於集團的未來多元化業務發展。公司 IP 商品潛力尚未完全釋放，“Chiikawa”和“蠟筆小新”將在 2026 財年帶來新的貢獻。今天再度漲近 23%。

昨日也談到了遊戲類，中手遊(00302)：年內規劃了共計 18 款新遊戲的發行計劃，截至 2025年 5 月，中手遊年內已於中國大陸、港澳臺及海外陸續推出了 6 款新遊戲，另有一款《聊天羣的日常生活》已定檔將於 5 月 27 日上線。今天大漲超 24%;嗶哩嗶哩(09626)：Q1 營收同比增 24%，遊戲業務同比大增 76%，淨利潤 3.62 億元，現金翻倍。B 站 CEO 陳睿表示，日活用戶達 1.067 億、月活用戶創新高至 3.68 億，月均付費用戶達 3200 萬也創新高，使用時長也升至 108 分鐘，帶動總營收同比增長 24%至 70 億元。今天漲超 4%。

近期反覆提到的醫藥類出海熱度不減，三生製藥(01530)再度漲超8%，康希諾生物(06185)：吸入用肺結核疫苗在印尼獲期臨牀試驗批准，今天也漲超8%，創新藥、CXO 類也迎頭趕上，凱萊英(06821)漲超13%，君實生物(01877)漲超8%、昭衍新藥(06127)漲近7%。

比亞迪(01211)漲超 4%，再創歷史新高，較 A 股溢價亦創紀錄，出海戰略取得巨大成功，其中歐洲、巴西月均超 8k，土耳其超 5k，印尼、澳洲、泰國超 3k，考慮到墨西哥、東南亞、中東等市場，預計比亞迪海外零售量已穩定超 4w，另外，恒生科技指數調入比亞迪股份，變動將於 6 月 9 日起生效。據中金測算，此次新納入的比亞迪股份預計將獲得約 20 億美元的被動資金流入。

海關數據顯示，中國上月黃金進口總量達到 127.5 公噸，創下 11 個月來的新高，環比增幅高達 73%。與此同時，鉑金進口量也創新一年來最高，4 月進口了 11.5 噸。國際金價又一次強勢反彈，隔夜已重新回升至了 3300 整數大關上方。對於今天黃金的上漲，昨日也說了，降息會刺激投資者買黃金保值增值。高盛 FICC 分析師 Adam Gillard 也認爲，這一走勢背後還存在一個明確的邏輯支撐：中國買盤力量正再度迴歸。

還有一個不容忽視的原因：中國境內市場在上海期貨交易所夜盤時段發起的黃金買盤，觸發了紐約商品交易所(COMEX)市場的跟漲，同時兩大市場 SHFE/CMX 之間的套利空間顯著擴大。中國境內的黃金持倉規模仍穩定在高位水平，這顯示出與慣常追漲殺跌的國內動量交易者行爲模式不同，此番金價的回落並未引發大規模拋售潮。目前上海期貨交易所黃金期貨的未平倉合約數量正重回高位，現已重新觸及了 2019 年四季度以來的最高水平。確實來說，中國黃金市場的影響力已經在不斷提升，國際黃金市場許多市場人士就注意到了中國市場對黃金牛市行情的引領作用。昨日提到1的老鋪黃金(06181)再漲超 7%，龍頭赤峯黃金(06693)大漲近 14%，其它紫金礦業(02899)、山東黃金(01787)也都在 7 個點以上。

全固態電池時代即將來臨，5 月 20 日，寶馬首批全固態電動汽車已正式上路進行測試，搭載 Solid Power 研發的硫化物電解質棱柱電池，適配現有第五代電驅平臺。今年 2 月，奔馳與美國 Factorial 合作的首款搭載鋰金屬固態電池的汽車已經投入道路測試。國內進展也很快，5 月 16 日，國軒高科“全球科技大會”，全固態電池已實現裝車，車型：星紀元 ET。5 月 20 日，金龍羽新能源(深圳)有限公司迎來高光時刻，成功與客戶簽訂無人機用高能量密度固態電芯採購訂單，該訂單所採購的電芯爲 EC01系列超能固態電芯，其能量密度高達 500Wh/kg。可見，汽車及無人機都已經在加速催化固態電池。

工信部項目預計 25 年底前進行中期審查，目前電池材料體系已定型，原材料性能已達量產要求，核心難點在於電池製造工藝，預計 25H2-26H1 進入中試線落地關鍵期，第一波設備陸續到位調試優化，第二波設備預期年底升級改造，固態電池有望進入測試+設備迭代關鍵期，壁壘最高的電池環節的寧德時代(03750)今天再漲超 10%，就是因爲接下來固態電池後面要發力了，龍蟠科技(02465)也大漲超 12%，相關鋰鹽類贛鋒鋰業(01772)、天齊鋰業(09696)今天漲超 3%。

美圖公司(01357)公佈，於 2025 年 5 月 20 日，該公司與阿里巴巴網絡中國有限公司(認購人)訂立認購協議，擬向其發行本金額爲 2.5 億美元的可轉股債券，債券年利率 1%，初步換股價爲每股轉換股份 6.00 港元(按協定匯率)。此次合作將在多個領域創造協同效應，包括：促進全球電商合作、開發 AI 模型與技術、算力與雲服務以及其他創新項目。搭上巨頭的快車，今天大漲近 19%。

【板塊聚焦】

據媒體5 月 20 日援引知情人士報道，因難以解決鉅額債務問題，全球最大碳化硅(SiC)公司 Wolfspeed 準備在未來數週內申請破產。

Wolfspeed 是全球知名的碳化硅半導體生產商，其產品廣泛應用於電動汽車、能源電網、通信等多個領域。在碳化硅襯底市場，Wolfspeed 長期佔據領先地位。

Wolfspeed 申請破產保護，對於全球碳化硅行業而言，無疑是一個重大事件，其影響深遠。從長期來看，Wolfspeed 的破產也爲中國碳化硅企業帶來了新的發展機遇。一方面，隨着Wolfspeed 市場份額的萎縮，全球碳化硅市場將出現一定的空白，中國碳化硅企業有望憑藉自身的技術和成本優勢，承接這部分市場需求，進一步提升市場份額。另一方面，Wolfspeed破產後，其部分技術和人才可能會流向市場，中國企業可以通過合理的方式進行整合和吸收，進一步提升自身的技術水平和創新能力。

港股相關品種有：上海復旦(01385)、時代電氣(03898);上游硅料的協鑫科技(03800)。

【個股掘金】

濰柴動力(02338)：天燃氣重卡滲透率將持續走高 高端柴油發電機需求高增

2025 年一季度天然氣重卡行業國內銷售 4.7 萬輛，滲透率 31%。2024 年濰柴動力交付數據中心專用大缸徑高速發動機 400 臺，其中 60%銷往海外。2025 年一季度，濰柴動力 M系列大缸徑發動機銷售近 2500 臺，其中數據中心產品銷量同比大幅提升。

點評：天燃氣重卡滲透率將持續走高，公司具備研發能力和技術積累，推動公司天然氣重卡發動機市佔率實現領跑，公司表示將持續推進市場份額進一步提升。受益國內 AIDC 及數據中心建設持續高景氣，高端柴油發電機需求高增。近年來，公司全力開拓國內外數據中心高2端市場並取得積極進展，數據中心應用領域銷量逐年提升。濰柴動力藉助博杜安(十多年前被濰柴動力收購的法國公司)的技術不斷升級，開發出大缸徑高速發動機，可應用於包括數據中心在內的各種應用。公司輔助駕駛技術已實現重卡產品批量配套，公司表示，將持續推進輔助駕駛及自動駕駛等相關技術的產品應用。公司已全面佈局氫內燃機技術，完成了關鍵核心技術和商業化應用的突破。

公司已提前佈局規劃建設濰柴(煙臺)新能源產業園，項目分爲兩部分，一、專注打造 50GWh 動力電池和儲能系統電芯及配套零部件生產基地;二、佈局 50GWh 電池 PCK 等新能源汽車核心部件製造基地。2025 年 3 月 28 日，該產業園首臺電池產品下線，標誌着項目正式投產。災備電源爲數據中心所必需，2024 年市場空間超 50 億元，2025 年有望達 83 億元，同比增長 49%。