過去一週，穆迪下調美國主權信用評級以及特朗普數萬億美元的“美麗大法案”再度掀起了拋售美元資產的熱潮。週五特朗普威脅對歐盟、蘋果徵稅更是引發美國股債匯“三殺”。此後他在白宮稱，韓國三星電子公司和其他生產手機的企業也將面臨關稅。

美債市場劇烈震盪，美國20年期國債拍賣遇冷也強化了市場擔憂，即投資者對偏長期美債的需求疲軟。長期美債本週領跌，30年期國債收益率突破5%關口，10年期美債收益率一度突破4.6%。此前同樣拍賣遇冷的還有日債，日本20年期國債在週二迎來2012年以來最慘淡的拍賣結果，導致日本長期限國債收益率飆升，引發了對全球流動性惡化的擔憂。

美債市場的波動傳導至美股市場。美股三大股指本週跌超2%，週五，在特朗普關稅威脅痛擊美股後，貝森特試圖安撫市場，他表示將公佈更多貿易協議，並稱特朗普威脅是爲了促使歐盟加快行動，美股聞言跌幅有所收窄但仍收跌，道指和標普500指數連跌四日。

美元已跌至三週新低，本週創下自4月初對等關稅計劃公佈以來最大單週跌幅，儘管貝森特週五淡化了對近期美元走弱的擔憂。他聲稱這“很大程度上是其他國家或其他貨幣在走強，而不是美元在走弱”，即歐洲的“財政擴張”提振了歐元，而日本央行的加息則支撐了日元。

大宗商品方面，重獲避險資金流入的黃金大幅反彈，創下6個月來第二好的單週表現。原油本週小幅收跌，因歐佩克+增產加劇了市場對原油供應過剩的擔憂，但以色列對加沙的新一輪軍事打擊以及美伊核談判陷入僵局也限制了油價跌幅。

以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲北京時間）：

央行動態：美聯儲年內降息前景黯淡，黃金有望再戰3400美元？

美聯儲：

週一2:40，美聯儲主席鮑威爾在普林斯頓大學畢業典禮發表畢業致辭。

週二16:00，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利參加日本銀行金融研究所會議的政策小組討論並發表演說。

週三8:00，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯參加日本央行金融研究所會議的小組討論。

週三16:00，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利在慶應義塾大學參加對談與問答活動。

週四2:00，美聯儲公佈5月貨幣政策會議紀要。

週四20:30，2027年FOMC票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金參加一場爐邊談話。

週四22:40，2025年FOMC票委、芝加哥聯儲主席古爾斯比參與一場問答。

週五4:00，2027年FOMC票委、舊金山聯儲主席戴利參加奧克蘭扶輪社與經濟相關的爐邊談話。

週五8:25，2026年FOMC票委、達拉斯聯儲主席洛根爲一場活動致開幕詞，並參與對話。

重要數據：PCE難以指引美聯儲政策走向，歐元區通脹目標或加速達成

週二14:45，法國5月CPI月率初值；

週二17:00，歐元區5月經濟景氣指數；

週二18:00，英國5月CBI零售銷售差值；

週二20:30，美國4月耐用品訂單月率；

週二21:00，美國3月FHFA房價指數月率、美國3月S&P/CS20座大城市未季調房價指數年率；

週二22:00，美國5月諮商會消費者信心指數；

週二22:30，美國5月達拉斯聯儲商業活動指數；

週三9:30，澳大利亞4月加權CPI年率；

週三22:00，美國5月里奇蒙德聯儲製造業指數；

週四20:30，美國至5月24日當週初請失業金人數、美國第一季度實際GDP年化季率修正值；

週四22:00，美國4月成屋簽約銷售指數月率；

週五0:00，美國至5月23日當週EIA原油庫存；

週五7:30，日本5月東京CPI月率；

週五15:00，西班牙CPII月率初值；

週五17:00，意大利CPII月率初值；

週五20:00，德國5月CPI月率初值；

週五20:30，加拿大3月GDP月率；

週五20:30，美國4月核心PCE物價指數年率及月率、美國4月個人支出月率；

週五22:00，美國5月密歇根大學消費者信心指數終值、美國5月一年期通脹率預期終值；

下週五將公佈特朗普 “解放日”以來的首份美國個人消費支出（PCE）通脹和消費數據。核心PCE是美聯儲最青睞的通脹指標，該指標在3月份大幅下滑，同比從3.0%降至2.6%。根據克利夫蘭聯儲的Nowcast模型，預計4月核心PCE同比增速將保持不變，但預計整體PCE將小幅放緩至2.2%。

在覈心通脹率沒有變化的情況下，很難看到美聯儲在利率方面轉向更果斷的行動路線。實際上，關稅帶來的大部分通脹壓力需要時間才能傳導到數據上，所以可能要等幾個月才能知道特朗普關稅對價格增長有什麼影響。

投資者也將密切關注個人支出，以尋找是否有跡象表明圍繞關稅的不確定性加劇抑制了消費活動。在3月份穩步增長0.7%之後，預計4月份個人支出僅增長0.2%。軟數據方面需關注美國5月諮商會消費者信心指數以及美國5月密歇根大學消費者信心指數和通脹率預期終值，此前初步數據顯示美國消費者信心意外創下歷史第二低，長短期通脹預期繼續攀升。

歐盟委員會將於週二5月經濟景氣指數，歐元區四大經濟體（法國、西班牙、意大利和德國，合計佔歐元區經濟總量的70%以上）將陸續公佈CPI報告。根據經濟學家的預測，這四個國家的通脹率目前均已處於或低於歐洲央行設定的2%目標，這將爲歐洲央行進一步降息打開了大門。儘管如此，在美元遭遇廣泛拋售的支撐下，歐元兌美元重新獲得上漲動力，下一個阻力位將是1.1380（最新上升趨勢的23.6%斐波那契回撤位），然後才能挑戰靜態阻力1.1430和1.15整數關口。

特朗普發動的關稅戰在加拿大已產生影響，該國三分之二的出口商品都銷往美國。企業提前備貨或許在2月爲出口帶來了一定提振，但3月新的關稅水平生效後，加拿大出口可能大幅下滑。關稅對加拿大經濟的整體影響應該會在週五GDP報告發布時變得更加清晰。比預期更大的放緩可能會給加元帶來壓力，因爲這將增加投資者對加拿大央行在6月會議上降息的押注，目前降息的可能性爲30%。

重要事件：對沖基金看好布油比特幣期權未平倉合約創歷史新高

週三待定，第39屆歐佩克和非歐佩克產油國部長級會議舉行。

週三待定，美國副總統萬斯在“比特幣2025”大會上發表講話。

歐佩克+將於下週舉行會議，預計將宣佈7月再增產41.1萬桶/日。外界猜測，該組織可能在10月底前完全取消剩餘的220萬桶/日自願減產，此前已爲4月、5月和6月累計上調了約100萬桶/日的產量目標。

Lipow Oil Associates總裁安德魯·利波（Andrew Lipow）表示，“石油市場正受到兩方面壓力，我們在等待關稅對石油需求的影響，而歐佩克+預計今年夏天將再次增加供應。”

由於美國買家在陣亡將士紀念日假期前回補頭寸，同時市場對美伊最新一輪核談判的擔憂加劇，國際油價週五上漲。陣亡將士紀念日週末標誌着美國夏季駕駛季的開始，這是機動車燃料需求最高的時期。

當地時間23日，伊朗與美國之間圍繞伊核問題的第五輪間接談判在意大利羅馬結束。伊朗外長阿拉格奇表示，這是最具專業性的一輪談判，伊美雙方同意進一步審議由阿曼提出的解決方案。下一輪談判的時間和地點將另行確定並公佈。

與此同時，以色列配合美國唱起雙簧以施壓伊朗完全放棄核能力。兩名以色列消息人士透露，一旦美國與伊朗之間的核談判破裂，以色列準備迅速襲擊伊朗的核設施。交易員分析了有關伊朗與美國核談判命運的複雜信息，預計談判破裂可能導致這個OPEC成員國遭遇更嚴厲的制裁。

ICE Futures Europe的數據顯示，在截至5月20日的一週，基金經理將布倫特原油淨多頭頭寸增加了12,185手，至163,329手。這是自4月初特朗普推出關稅政策以來最樂觀的情況。而美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，淨做多WTI原油的頭寸降至五週低點，此前週三公佈的一份政府報告顯示、美國原油庫存連續第二週上升。

美國副總統萬斯將於5月28日在拉斯維加斯舉行的“比特幣2025”會議上發表講話。在擔任美國參議員期間，萬斯明確反對監管過度，並努力重新定義美國政府與開源貨幣的互動方式。他在比特幣2025大會上的亮相預計將圍繞創新、金融主權以及比特幣如何適應更具彈性的美國未來展開。

2025年的比特幣大會預計將吸引超過3萬名與會者，屆時將有來自科技、金融、教育和全球政策領域的領袖出席。往屆演講嘉賓包括特朗普、羅伯特·F·肯尼迪二世、科技創新者以及主要金融機構的負責人。

得益於美國穩定幣立法取得進展、機構資金持續流入以及宏觀經濟環境改善等基本面的支撐，比特幣本週一度突破11萬美元，超過今年1月創下的高點。但受特朗普推文削弱風險情緒的影響，週五有所回落。

儘管如此，期權顯示交易員仍然極度看漲，未平倉合約達到歷史最高水平。根據Coinglass編制的數據，截至週五，未交割的比特幣期權合約總額達到482億美元。比特幣期權交易商正押注於更高的價格，加密期權交易所Deribit的未平倉合約顯示，將於6月27日到期、執行價格爲30萬美元的看漲期權本週出現大量未平倉合約。

公司財報：美股急盼“續命丹”！英偉達財報能否重振AI信仰？

在經歷一輪狂飆式反彈後，美股本週回落，投資者將注意力轉向可能擴大美國政府36萬億美元債務的稅收和支出立法。週五，特朗普新的關稅威脅升級了貿易戰，令股市再遭打擊。

半導體巨頭、人工智能（AI）風向標英偉達的財報將成爲下週華爾街的焦點。作爲全球市值最大的公司之一，英偉達的股價對基準股指有重要影響。英偉達是“七巨頭”中最後一家公佈季度業績的企業。LSEG調查顯示，分析師預計英偉達第一季度營收爲432億美元，利潤可能躍升約45%。

B Riley Wealth首席市場策略師阿特·霍根（Art Hogan）表示，在本季度早些時候大型科技公司暗示與AI相關的支出強勁後，英偉達可能就AI及企業支出計劃的進展傳遞強有力的信息。“英偉達可以重振市場對這一主題的熱情。”他說。

本週的大部分時間裏，特朗普的財政計劃佔據了投資者的注意力，尤其是在穆迪因擔憂美國不斷增加的債務規模而下調美國主權信用評級之後。全球長期政府債券收益率持續上升，美國基準10年期國債收益率本週觸及2月以來最高水平（債券價格與收益率走勢相反）。較高的收益率會降低股票的吸引力，因爲這意味着企業和消費者的借貸成本更高，同時使固定收益資產相對更具吸引力。

Horizon Investment Services首席執行官查克・卡爾森（Chuck Carlson）表示，“從投資角度來看，最大的擔憂是債券收益率上升對股票形成競爭。如果收益率繼續上升，這將給投資者的資金配置帶來越來越大的壓力。”

休市提醒：

週一，因陣亡將⼠紀念⽇，美股休市一日，芝商所（CME）旗下貴金屬、美國原油期貨合約交易於北京時間27日02:30暫停，股指期貨合約交易於北京時間27日01:00暫停。洲際交易所（ICE）旗下布倫特原油期貨合約交易提前於北京時間27日01:30結束。因春季銀行假日，英股休市一日。

週五，因端午節，臺股休市一日，中國-上金所、上期所、鄭商所、大商所無夜盤交易。