金吾財訊 | 國金證券發研指，嗶哩嗶哩(09626)披露2025年第一季度業績，2025Q1實現營收70億元，按年+24%，Non-GAAP淨利潤3.6億元，按年扭虧為盈。該行指，2025Q1遊戲收入17.3億元（按年+76%，佔收入比25%），保持強勁增長，主要由《三國謀定天下》帶動。5月31日《三國謀定天下》即將開啓S8賽季，疊加上線周年慶（24年6月上線）有望帶動遊戲收入在Q2保持高增速。該行續指，2025Q1廣告收入20億元（按年+20%，佔收入比29%），主要由於效果廣告增長強勁。公司AI+廣告的戰略賦能有所顯現，AI能力已經驅動目前投前洞察的生產效率已提升三倍。2025年4月，公司推出了商業化AI數據洞察智能體「Insight Agent」，其綜合應用了B站自研大模型，及通義千問、Deepseek大模型能力，將為涵蓋投前、投中、投後的營銷鏈路進行全面提效。該行表示，預計2025/2026/2027年公司收入307/335/361億元，NON-GAAP歸母淨利潤分別為21.47/31.4/39.72億元，當前股價對應2025/2026/2027年P/E分別為25.66/17.55/13.87X，維持「買入」評級。