每年年底我都會發布第二年的十大預言，從過去十年我發佈的十大預言事後驗證來看，有八年都得到了完美的驗證，只有兩年的預測被打臉。在去年年底我發佈的2025年十大預言，現在雖然過去不到半年，但是很多已經提前得到了驗證。我整體的判斷就是2025年，美國的股市、美元以及美債出現下跌，而A股和港股則會迎來一個牛市的機會。科技股的行情會帶動A股和港股走出一波賺錢效應比較強的行情，這些在科技股行情起來之後會產生擴散效應，帶動更多的板塊回升。而在經濟方面，我們會採取更多穩增長的政策來推動經濟回升。

　　我給大家講一下2025年十大預言的一些主要結論。第一就是歐美經濟增速放緩，美聯儲延續降息週期，美元指數逐步回落，美股見頂風險加大。現在來看已經得到了初步驗證，特別是在春節前中國大模型DeepSeek橫空出世，打破了國際資本對於美國在科技方面壟斷的幻想。中國在第四次科技革命中和美國是齊頭並進，你追我趕的，而不是美國明顯領先。DeepSeek出來之後，美國的科技股出現了一波下跌，而4月2號特朗普單方面挑起關稅戰，給全世界“掀桌子”，一下子又把美國的信用推到了一個冰點。美國一季度GDP出現了負增長，如果二季度還是負增長的話，也就標誌着美國經濟正式陷入衰退。美國前財政部長耶倫批評特朗普說，在美國經濟運行良好的情況之下發起關稅戰是一種自毀，讓美國的信用損失殆盡，可以說是損人不利己的。關稅戰之後，美元指數出現回落，而美聯儲不得不延遲降息。

　　去年9月美聯儲開啓這一輪降息週期，去年年底降了三次，累計降了100個基點，而美國通脹也從最高9%以上回落到3%左右。所以今年按正常的進展應該是美聯儲在今年5月就會降息，但是這一次美聯儲繼續按兵不動，因爲美聯儲擔心關稅戰導致美國物價上漲。這次我到美國參加巴菲特股東大會，去了舊金山參觀英偉達等科技巨頭，也到美國的超市看了一下，雖然貨架上的東西還很豐富，但是價格普遍出現了上漲，目前很多超市的庫存大概有兩個月左右，所以現在還沒有賣空。但是如果美國不能跟包括中國在內的主要貿易伙伴在未來一個月達成協議的話，可能美國超市的很多商品就要缺貨了，價格可能還會進一步上漲。所以美聯儲主席抱怨現在處於進退維谷的境地：如果降息，美國通脹會更高；如果不降息，美國經濟增速會出現下降，甚至陷入到衰退之中。所以現在美聯儲的降息的節奏已經是推遲了，美股估值處於高位，美股由漲轉跌從今年一開年就發生了，而關稅戰又進一步加大了美股的波動。

　　股神巴菲特在過去歷史上五次大幅減倉美股都非常精準，在減倉之後半年之內美股都出現了大幅回落，這一次也不例外。伯克希爾哈撒韋的現金高達3500億美元，相當於兩萬多億人民幣。巴菲特大幅減倉的主要理由就是美股估值高，雖然他也認可蘋果屬於世界上最偉大的公司之一，但是估值高了他也會果斷去賣。這次股東大會上，蘋果的CEO庫克再次親臨現場，巴菲特的幽默地說，庫克爲伯克希爾哈撒韋貢獻的利潤比他貢獻的多得多，然後盛讚庫克將蘋果帶到一個新的高度，但另一方面他繼續賣出，說明巴菲特做價值投資是非常靈活的，不會被“道德綁架”，如果價格高了他也會果斷減倉，這樣在市場出現大跌的時候他纔有資金進行佈局。現在巴菲特還是按兵不動，並沒有佈局美股，因爲他認爲美股現在還沒有跌到位，他的原話是“現在佈局的可能性微乎其微，但是未來五年一定有好的機會”，對巴菲特來說，好的機會實際上就是美股大跌能夠有一個建倉的機會。

　　我們再回到國內來看，第二條是我講到更多穩增長政策陸續出臺，我國主要經濟數據明顯改善，全年GDP努力達到5%左右。今年3月份召開的兩會，政府工作報告明確的提出今年全年GDP增速是5%左右，CPI的目標是2%。從一季度的數據來看，一季度完成了5%的目標，但是CPI目前還是負值，統計局最新公佈的4月份CPI爲-0.1%，說明現在物價依然相對低迷，後續還需要更多的穩增長政策出臺來拉動投資、帶動消費、提升內需，這樣才能夠讓物價出現回升。2%是美聯儲長期的通脹目標，今年我們也把它定做我國CPI的一個增長目標，溫和通脹是有利於經濟復甦，也有利於股市回升的。

　　第三條，居民儲蓄向資本市場大轉移，爲A股帶來源源不斷的增量資金。過去四年我國居民存款增加了60萬億左右，現在已經達到創紀錄的160萬億人民幣。以往承接居民儲蓄大轉移的是樓市，在過去二十多年拉開人與人之間財富差距的就是看你有沒有買房、買了多少套房、在哪裏買的房。但是現在樓市已經發生了拐點，從2021年之後房價出現連續四年的下跌，成交量出現了大幅萎縮，通過炒房賺錢的時代一去不復返，未來只有核心區域的好房子具有配置價值，可以抗通脹、保持增值。大家對於自住的房子或者改善性住房，一定要選擇好地段的房子來購買，一些非核心區域的房產未來可能成交量會非常低，賣都賣不出去。這樣的話，居民儲蓄要尋找新的方向去投資。

　　第四條，最近存款利率進一步下降，首次跌破了1%，這也是去年我做的一個預測，就是存款利率會一直降到1%以下，甚至逼近零。這實際上是逼着這些存款出來，無論是流入到實體、樓市還是股市。中央政治局會議多次強調要“穩住樓市、股市，持續活躍資本市場”，所以國家對於樓市的定位就是我在第四點講到的，支持房地產市場的政策力度進一步加大，推動我國房地產整體上實現止跌回穩，但是房價再次出現大漲的可能性已經不大了。居民儲蓄未來大轉型的方向就是資本市場，資本市場會成爲中國居民實現財產性收入的主要場所，無論你是買好的股票，還是通過買基金間接持有好的股票。

　　第五，貨幣政策進一步寬鬆，通過降息、降準等多種方式支持我國經濟復甦。央行近期進行了小幅降息，LPR利率在年內也首次下調了十個基點，一年期LPR和五年期以上的LPR利率都是下調了十個基點。低利率、寬流動性的貨幣政策環境，往往在政策環境之下是有利於權益資產回升的。

　　第六，財政政策更加給力，有效化解地方債風險，刺激消費和拉動投資雙管齊下。財政政策在經濟增速放緩的時候，對於拉動經濟的作用會更加明顯，就像馬用繮繩把車拉走一樣；但是貨幣政策對於經濟拉昇的作用沒有明顯，就像馬通過繮繩無法倒車一個道理，所以在財政政策方面要更加給力。

　　第七，市場風格有望轉向優質龍頭股，品牌消費、新能源、科技、券商、紅利這些板塊會影響表現。今年的市場風格首先科技股是一個領漲的板塊，這也是符合我們經濟轉型方向，也是政策支持新的生產力的發展。今年A股以人形機器人爲代表的科技板塊大漲，形成了賺錢效應，然後會擴散到更多的板塊上。

　　第八，國際局勢動盪，美元越發越多，國際金價走勢波動加大，但長期上漲趨勢不變。在去年年底很多人擔心金價在去年漲到近30%的情況之下，2025年可能要下跌了，當時我是堅定地看好金價的長期上漲趨勢，但是金價的波動會加大。果不其然，今年在特朗普發起關稅戰之後，國際金價一度漲到3700美元每盎司，隨後就是在獲利回吐的壓力之下大幅回調到3200美元，波動在加大，但是趨勢相對於去年年底的收盤來看還是向上的。而且長期來看，黃金上漲的邏輯是美元信用受損。以前美元叫“美金”，是因爲在佈雷頓森林體系之下，美聯儲承諾任何人都可以拿35美元與美聯儲兌換一盎司黃金，也就是說美元這張綠紙的價值實際上是用黃金來背書的。後來美元越發越多，美聯儲的黃金肯定不夠換了，金價就開始上漲，一直漲了到現在達到了一個100倍。長期來看，美元肯定還會繼續發行，美聯儲每次就是都是用量化寬鬆，甚至這一次用的是無限量化寬鬆。所以美元發的越多，那美元的價值就越低，又加上特朗普這種倒行逆施，將美元的信用給破壞了。所以國際金價長期來看還是上升的趨勢。所以這幾年我一直建議大家，在自己投資組合中可以配置20%左右的黃金類資產，來對沖組合風險是比較好的一個策略。

　　第九，人民幣匯率升值預期增強，A股、港股、中國債券的吸引更多外資流入。去年人民幣出現了一定的貶值，今年隨着美元指數的回落以及中國穩增長的政策逐步出臺，人幣已經有了一定的升值預期，現在人民幣既不會大幅升值也不會大幅貶值。在美元受到質疑的時候，正好是我們大力推動人民幣國際化的時候。我們已經與多個國家和地區簽訂了人民幣結算系統，在進行貿易的時候直接用人民幣結算，而不是換成美元。這樣實現了去“美元化”，同時提高了人民幣的國際地位。外資今年整體上是流入到A股和港股的，這些中國資產整體上是被低估的，今年是一個比較好的糾偏的機會，中國資產估值會出現回升。

　　第十，A股和港股延續牛市行情，投資機會明顯增多，賺錢效應顯著提升。過去十年美股走出了十年大牛市，但是今年出現了拐點，A股和港股則是經過多年的調整，現在也具備了較大的配置價值。只不過這輪行情從政策來看，政策是明確支持股市持續活躍，匯金公司已經明確承擔類平準基金的作用，這相當於給市場進行了一定的託底。所以在政策發力之下，未來兩三年資本市場的重心會不斷的上移，好資產會出現的估值上的逐步修復。所以現在也是市場整體還處於低位，這時候還是一個佈局的一個時機。大家要保持信心、耐心，抓住中國資產這一波估值回升的機會打一個漂亮的翻身仗。

　　（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）

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責任編輯：石秀珍 SF183