無視信息“噪音”，市值穩健上升，今年業績繼續大爆發，航運龍頭中遠海控（01919）迎來業績估值持續雙擊。

智通財經APP瞭解到，中遠海控近日發佈2025年Q1報告，延續了2024年的高增長，實現營業收入爲579.6億元，同比增長20.05%，股東淨利潤116.95億元，同比增長73.12%，扣非股東淨利潤116.42億元，同比增長73.14%。在2024年，該公司營業收入及股東淨利潤分別增長33.3%及106.1%。

其實今年美國發起關稅戰，干擾着航運板塊的估值走勢，在5月中旬中美關係有所緩和，中美在關稅上都作出了讓步，A股航運板塊出現了熱炒。然而中遠海控卻是個例外，股價長期向上，不因“信息噪音”暴漲暴跌。顯然，該公司爲業績驅動型選手，因業績驅動2024年以來市值已翻倍。

核心業務保持高增，利潤率持續上升

智通財經APP瞭解到，中遠海控擁有集裝箱航運業務及碼頭業務，集裝箱航運業務爲核心業務，收入貢獻超過95%，有跨太平洋航線、亞歐航線、亞洲區內航線、其他國際航線及中國大陸航線；而碼頭業務則主要在中國市場，碼頭分佈於環渤海灣地區、長三角洲地區、東南沿海地區、珠江三角洲地區、西南沿海地區以及海外地區。

在集裝箱航運上，截至2025年3月末，該公司經營船隊包括554艘集裝箱船舶，運力達337.38萬標準箱，2025年Q1集裝箱業務收入558.83億元，同比增長20%，貢獻總營業收入96.4%。

以季度看，業務的五大航線均保持穩健增長，總貨運量648.15萬標準箱，同比增長7.53%，其中中國大陸及跨太平洋航線增速分別爲12.85%及16.2%。受益於航線價格上漲，五大航線均保持收入的增長，公司航線總收入517.08億元，同比增長19.8%，除了亞歐單位數增速外，其他航線均實現雙位數的增速。

以年度看，航線業務受地緣政治影響較大，2023年紅海事件影響了全球航運行業，該公司作爲航運龍頭也受到重創，業務收入腰斬，由於收入比重高也導致了總收入大幅下滑。但除了2023年不可抗力因素影響外，其他年份均保持增長水平，但2024年收入僅恢復到2022年的59.8%。

此外，集裝箱航運也貢獻了超過90%利潤，在過去兩年，該業務利潤率穩步提升，以2024年來說，業務稅前利潤爲610.3億元，同比實現翻倍增速，利潤率爲27.03%，利潤貢獻分別爲91%及90.1%。 2025年Q1，該業務實現息稅前利潤（EBITA）率26.42%，同比提升8.87個

百分點

圖片來源：公司Q1財報

碼頭業務收入及利潤貢獻都較低，但業績並不拖後腿。2025年Q1，該公司所屬中遠海運港口碼頭總吞吐量3574.89萬標準箱，同比增長7.48%，國內五大地區及海外均保持增長，其中國內總吞吐量爲2717.2萬標準箱，佔比達76%。從往年看，碼頭業務因收入主要集中國內，對地緣衝突影響較小，且近年來量價齊升帶動收入規模穩增，近五年業務收入複合增速爲11.3%。

在集裝箱業務驅動下，中遠海控的利潤率持續上升，2025年Q1股東淨利率提升至20.18%，不過相比於2022年同期仍下降6個百分點。同時受制於收入規模恢復較慢，期間公司整體利潤仍較2022年同期高點縮水達58%。利潤率回升使得該公司股東回報率已恢復至較高的位置，2025年年化爲19.16%。

集裝箱航運高景氣，估值低仍進一步走高

中遠海控的業績在整個航運行業中並不是最突出的，但也不是最差的，從已經公佈今年季報的同行看，不同的航運賽道業績分化較爲嚴重。

油輪運輸的標的表現較差，2025年Q1收入和淨利潤都呈現大幅下滑趨勢，比如招商輪船，分別下滑10.53%及37.1%；集裝箱運輸的標的則表現出色，除了中遠海控外，如錦江航運及中集集團淨利潤均實現了翻倍的增長；碼頭業務佔比較高的標的表現較爲平淡，比如招商局港口，2024年收入僅增長3.14%，遠低於集裝箱航運水平。

集裝箱航運成爲2025年最突出的航運賽道，其實2024年以來，集裝箱航運景氣度持續攀升，紅海事件以及中美關稅戰干擾局部市場，但全球其他市場需求仍處於旺盛階段，基本可以消化不利的市場影響。以賽道龍頭中遠海控來說，在美洲的收入於2024年佔比達29.3%，以過去兩年看，美洲市場保持增長水平，顯然受貿易摩擦影響較小，突出了強勁的市場需求下，參與者對經營環境的調整及高度適應。

數據來源：中遠海控財報

從經營策略上看，中遠海控憑藉規模優勢，加快擴張航線規模，持續增密航線網絡佈局，截止2024年共經營的429條航線，在全球約145個國家和地區的629個港口均有掛靠，並且通過在新興市場開闢並升級新航線。在產品端，該公司創新設計“西部陸海新通道+中亞班列”、“跨裏海多式聯運”及“陸海快線+鑽石快航”等通道產品，及系列定製化動態打包供應鏈組合產品，構建起一個數量達到38款、服務覆蓋90多個國家和地區的全鏈數字化供應鏈產品矩陣，推動全球貿易的繁榮。

值得注意的是，中遠海控在規模以及盈利上都比同行要高，且利潤率的恢復也高於同行，ROE水平處於領先地位。最重要的是，該公司擁有更充沛的現金流，而且基本都是經營現金流淨額產生，經營質量非常高，截止2025年3月，該公司擁有現金等價物1879.11億元，佔比流動資產及總資產分別高達89.1%及63.5%。

中遠海控積極回報股東，根據東方Choice數據，過去三年分紅比例平均接近50%，自2012年至今累計分紅12次，累計分紅比例34.4%。該公司還通過AH股回購提升股東回報率，2024年累計回購AH股合計達35.57億元，今年仍保持高密集的回購力度，截止5月21日港股累計回購83次，累計回購金額高達39.94億港元。

由於貿易戰的不確定性，各大投行對該公司態度不一，比如大和研報稱，儘管公司於2025年第一季度盈利好於預期，但強調主要爲基數較低，且貿易戰的不穩定性仍對短期股價產生不良影響；摩根大通則相對樂觀，發佈研報稱，由於全球主要港口的擁堵加劇，航運公司短期內有望從供應鏈中斷受惠，對中遠海控目標價由12港元升至13港元。

綜合來說，中遠海控的長期市值走勢主要受兩個維度影響：一是圍繞着基本面，對短期信息噪音鈍化，比如貿易戰以及地緣政治等；二是機構抱團，無視短期波動。加上公司估值較低，積極的分紅及回購政策，股價託底力度強，驅動市值長期走牛。而且目前該公司估值仍很低，PE僅爲3倍，股息率達6%，市值有望進一步走高。