5月21日，阿里巴巴（09988，以下簡稱「阿里」）官方公衆號發文《你好！虎鯨文娛集團》，宣佈即日起阿里大文娛集團更名為虎鯨文娛集團（以下簡稱「虎鯨文娛」）。

　　阿里稱，此次品牌煥新以「虎鯨」為全新形象標識，蘊含着深刻的戰略寓意。因為虎鯨是典型的羣居動物，通過協作維繫海洋生態的平衡。

　　同日，阿里影業（01060）發布公告稱，阿里影業擬更名為大麥娛樂。阿里影業表示，董事會認為，更改公司名稱將有利於公司進一步在全娛樂生態，特別是線下娛樂市場提升其品牌的市場知名度及重塑品牌策略，同時為本公司提供更相關及獨特的企業形象和身份；有利於本集團的未來多元化業務發展，為消費者提供更高質量的娛樂產業全賽道的現實娛樂綜合體驗。

　　《財中社》注意到，這場更名絕非簡單的品牌煥新，其背後是阿里影業2025財年業績透露的殘酷現實：電影科技與投資製作宣發平台業務收入按年萎縮9.6%至27.12億元，而大麥業務所在的現場娛樂板塊卻以超70%的增速狂飆，成為支撐67.02億元總營收的核心支柱。

　　看似豪賭的更名能否扭轉阿里大文娛當下的頹勢尚需時日驗證，但虎鯨文娛和阿里影業「去阿里化」的意味已變得越發明顯。

　　影業主營失速

　　2023年9月，「東邪」吳泳銘接替「逍遙子」張勇出任阿里CEO後，阿里聚焦電商和雲計算主營，阿里大文娛及阿里影業在阿里版圖中的地位就頗多「邊緣化」尷尬。（詳見財中社《阿里吳泳銘：AI「捕獵者」》）

　　但阿里影業並不甘於被放棄。

　　5月19日，阿里影業發布的2025財年業績顯示，受益於線下娛樂的蓬勃發展和業務結構的多元化佈局，總收入和淨利潤均實現了雙位數增長。截至2025年3月31日的2025財年，阿里影業實現收入67.02億元，按年增長33%；經調整EBITA為8.09億元，按年增幅達61%，連續5年實現盈利；歸屬於公司所有者的利潤3.63億元，按年增長28%。

　　受業績向好刺激，5月20日，阿里影業股價盤中一度漲幅達36%。5月21日，阿里影業股價再度上漲22.95%，報0.75港元/股，最新市值224億港元。

　　年報顯示，阿里影業2025財年67.02億元營收、按年增長33%，主要得益於大麥票務平台和IP衍生業務的表現。大麥票務平台的收入按年增長了236%，IP衍生業務的收入也按年增長了73%。

　　從業務結構來看，阿里影業四大核心板塊（電影科技與投資製作宣發平台業務、大麥、IP衍生品、劇集製作）中，電影科技與投資製作宣發平台業務涵蓋電影票務、電影投資製作及宣發以及科技業務，是阿里影業既有的核心業務，2025財年佔公司總營收40.46%。但在大麥高歌猛進的同時，阿里影業的傳統核心陣地正在逐漸失守。

　　2025財年年報顯示，其非電影業務收入佔比已攀升至59.5%，大麥的IP衍生品與演出業務以超70%的按年增速成為強大增長引擎。

　　更重要的是，電影科技與投資製作宣發平台業務營收按年萎縮9.6%至27.12億元的同時，經營利潤更從8.4億元斷崖式下跌至7321萬元。國家電影局統計亦顯示，2024年425億元總票房較2023年縮水23%。

　　儘管阿里影業憑藉《抓娃娃》《默殺》等爆款暫時保住盈利底線，但電影板塊毛利率已從巔峯期的35%壓縮至14%。電影科技與投資製作宣發平台的收入也出現了10%的下滑。

　　從利潤指標來看，阿里影業2025財年歸屬於公司所有者淨利潤約人民幣3.64億元，按年增長28%；經調整EBITA盈利約人民幣8.09億元，按年增長61%。利潤的增長主要得益於公司有效的成本控制和費用管理。報告期內，公司的銷售及市場費用佔收入的比重從14%下降至12%，顯示出公司在市場推廣方面的效率提升。

　　而阿里影業電影業務板塊7321萬元經營利潤，佔公司2025財年淨利潤不足1/5，也是是次更名背後的深層動因。

　　目前來看，阿里影業的戰略重心和資源開始向大麥票務傾斜。此次戰略調整的深層邏輯，在於阿里生態內資源的整合。自2023年以1.67億美元收購大麥後，阿里影業加速推進淘票票與大麥的會員體系互通，淘麥VIP用戶突破5000萬，較合併前增長150%。更關鍵的突破則發生在支付場景引流——通過支付寶首頁新增「演出熱榜」入口，大麥日均UV轉化率提升至28%，較2023年同期翻倍。

　　這種協同效應在IP運營上體現得更為明顯。阿里影業出品的《封神》系列電影雖票房遠不及預期，但其同名主題巡演通過大麥落地12城，衍生出音樂劇、沉浸式劇場等形態，單項目貢獻GMV超3億元。

　　值得注意的是，儘管營收和淨利潤雙增，但報告期內，阿里影業現金及現金等價物從44.14億元下降至25.06億元，顯示出阿里影業在業務擴張和科技創新方面投入增加下的現金流承壓。

　　資源傾斜困局

　　在阿里「用戶為先、AI驅動」的戰略轉型中，虎鯨文娛正經歷結構性陣痛。儘管阿里影業2025財年實現營收67.02億元、經調整EBITA按年增長61%至8.09億元，數據亮眼，但其核心業務與阿里生態協同的深層矛盾，正隨着資源分配失衡和戰略優先級調整加速暴露。

　　作為傳統核心業務，阿里影業電影板塊收入按年下滑9.6%至27.12億元，毛利率從巔峯期35%壓縮至14%。劇集業務成為另一失血點。儘管阿里影業組建20餘個工作室集羣、孵化58位青年導演，其劇集年收入仍微降2.3%至5億元，與愛奇藝（IQ）31%的市佔率差距持續擴大。愛奇藝通過AI虛擬拍攝將單集製作周期縮短40%，而阿里影業仍相對依賴傳統制作模式。

　　2024年底，虎鯨文娛CEO樊路遠對靈犀互娛「缺乏阿里基因」的批評，意外揭開大文娛協同裂痕。（詳見財中社《阿里的邏輯與樊路遠的「怨氣」》）

　　對比之下，IP衍生品在天貓GMV佔比僅3.7%，遠不及迪士尼中國衍生品電商渠道15%的水平；淘票票用戶復購率19%與大麥演出用戶37%的對比，凸顯跨場景用戶運營的割裂。即便技術層面，阿里影業引以為傲的「燈塔AI票房預測」準確率85%，但相較於網易（09999）伏羲實驗室AIGC劇本生成、騰訊（00700）遊戲捏臉系統的沉浸式交互創新，仍顯單薄。

　　阿里集團向電商、雲計算的資源傾斜，變相加劇了大文娛的「供血不足」。2025年阿里影業研發投入佔比不足營收5%，而騰訊、網易在單項目AI研發上的投入超2億元。這種資源分配差異直接體現在內容競爭力上——愛奇藝2024年推出17部S+級劇集時，阿里影業仍在為《小小的我》等腰部內容的市場反響疲於奔命。

　　當虎鯨文娛高喊「內容+科技」雙輪驅動時，其技術投入強度僅為騰訊視頻的1/3。隨着阿里影業更名大麥娛樂的戰略落地，電影業務或將進一步退守為IP供給方，而演出票務能否承載起「第二增長曲線」的重任，仍取決於生態協同能否突破當前12%的轉化率天花板。

　　這場關乎未來發展的戰役中，虎鯨文娛需要的不僅是戰略口號，更是打破數據孤島的決心與資源重置的魄力。

　　於阿里影業而言，電影製作與宣發麪臨更高的要求，如何精準把握觀衆需求，打造符合市場需求的優質影視作品，是公司需要解決的首要問題。同時，面對短視頻、直播、短劇等流媒體平台的衝擊，電影的傳統觀影模式受到威脅，阿里影業如何探索線上線下融合的新模式，拓展電影的傳播渠道和盈利空間，將是該板塊就此沉淪或觸底反彈的關鍵。

（文章來源：財中社）