熱點欄目 自選股 數據中心 行情中心 資金流向 模擬交易

客戶端

　　文章來源：《財經》新媒體

　　在全球穩定幣（Stablecoin）監管競賽中取得一定先發優勢後，中國香港特區將何時及如何落地合規穩定幣備受關注。

　　5月21日，中國香港特區政府於2024年底提交的《穩定幣條例草案》（下稱《條例》）經香港立法會三讀通過，意味着中國香港將率先落實設立法幣穩定幣發行人的發牌制度，完善對相關虛擬資產活動的監管框架。

　　此舉被業界普遍解讀爲在今年底前，合規的香港法幣穩定幣有望正式落地。“《條例》建立了一個風險爲本、務實和靈活的監管制度。我們相信穩健和適切的監管環境可以締造有利條件，支持香港穩定幣以至數碼資產生態圈的健康、負責任和可持續發展。”香港金融管理局總裁餘偉文表示。

　　穩定幣是一種加密貨幣（Cryptocurrency）。行業內之所以言之“穩定”的核心，源於每個單位的穩定幣都利用分佈式賬本或區塊鏈技術與某種作爲相對穩定資產的法定貨幣等進行價值掛鉤，如掛鉤港元的穩定幣稱作HKDR，掛鉤美元的則稱USDT等。

　　從各類概念關係角度劃分，虛擬資產中包括穩定幣，而法幣穩定幣則被涵蓋在穩定幣範圍內。爲進行監管，歐盟《加密資產市場監管框架》（MiCA）已於2024 年底生效；2025年5月19日，美國參議院則就與之相關的《GENIUS法案》通過了一項程序性投票。

　　中國香港特區監管制度提速，被認爲與內外多重因素有關。例如，按照香港立法會公佈的《條例》委員會背景資料簡介，“當局留意到穩定幣宣稱與某些傳統的金融資產維持相對穩定價值，並有可能發展成獲廣泛接受的支付媒介，因而融入主流金融體系。其中法幣穩定幣相較其他類型的穩定幣可能帶來更爲迫切的風險，因此政府當局認爲有需要訂立法幣穩定幣發行人監管制度，以風險爲本和靈活的方式監管法幣穩定幣發行人。”

　　從政策發展角度梳理香港特區放行法定穩定幣的時間脈絡，2022年10月，中國香港特區政府發表《有關香港虛擬資產發展的政策宣言》，闡明有關在香港發展蓬勃的虛擬資產行業和生態圈的政策立場和方針。並在監管方面明確提出，特區政府及金融監管機構會採取“相同業務、相同風險、相同規則”的原則。這也是前述《條例》所採取的基本原則。

　　在權衡國際性金融監管相關政策建議及前述政策宣言基礎上，中國香港特區確定設立發牌制度更適合當地情況，並於2023年12月至2024年2月開始就穩定幣發行人發牌制度進行公衆諮詢；2024年3月，香港開始推出穩定幣發行人“沙盒”制度；2024年7月，香港特區政府公佈了參與穩定幣發行“沙盒”計劃的首批參與者。

　　所謂“沙盒”，是中國香港在進行金融創新時經常採用的一種模式。以穩定幣發行人“沙盒”爲例，其目的是讓有實質意願和合理計劃在香港發行穩定幣的機構，在風險可控範圍內測試穩定幣的發行流程、業務模式、對投資者的保障和相關風險管理制度。

　　要成爲參與者，相關申請者需展示詳盡的業務計劃，例如提出具體的穩定幣應用場景，並說明其業務可如何切實可行地解決實體經濟中的痛點，爲香港經濟和金融活動帶來效益和新機遇。

　　正因如此，相關申請者的“沙盒”計劃必須具體解釋如何通過“沙盒”進行穩健而合規的穩定幣發行；而在進入“沙盒”後，申請者則可在指定範圍內測試預期業務模式，並就日後如何遵守穩定幣監管制度與監管部門進行溝通。

　　前述穩定幣發行“沙盒”計劃的首批參與者背景較爲多元，包括京東集團旗下京東幣鏈科技（香港）、圓幣創新科技，而渣打銀行（香港）、安擬集團（Animoca Brands Limited）、香港電訊（HKT）則選擇聯合申請。因此，首批發行人爲三家，但實際共五家機構參與。

　　前述《條例》通過後，已有進入首批穩定幣發行人沙盒名單的部分機構公開透露稱，期望在新的監管制度下申請牌照、發行與港元掛鉤的穩定幣，“隨着相關草案獲得通過，正加緊相關的籌備工作”；中國香港特區政府相關部門及金融監管機構亦表態稱，正積極協助業界做好過渡期安排，以及穩定幣發行的相關籌備工作。

　　除合規法幣穩定幣何時正式落地，相關各界目前同樣較爲關注的，還包括有望成爲首批發行人的“沙盒”參與者將在香港提出哪些具體應用場景。而前述京東集團一位副總裁今年4月已表示，未來京東開展穩定幣業務，目的在於服務京東全球供應鏈及跨境支付。

　　“香港立法會三讀通過穩定幣法案，在跨境貿易、投資渠道、人民幣支付清算等方面，穩定幣都將發揮重要作用，爲出海企業提供更加便捷、高效、低成本的金融服務，助力企業在國際市場上乘風破浪。”中國內地一位相關研究人士近日亦撰文分析稱。

　　在此基礎上，按照學界的普遍觀點，穩定幣作爲當前規模最大的RWA（真實世界資產），其合法化和規範化將爲金融資產的代幣化、智能合約應用等創新提供基礎設施支持，也可爲其他RWA發行和管理提供借鑑。

　　“RWA通證化是全球Web3生態體系的重要組成部分，也是金融市場的未來發展趨勢。受監管的穩定幣作爲Web3領域的原生支付工具，其廣泛使用有望提高通證化產品對Web3投資者的吸引力，從而進一步鞏固中國香港作爲傳統國際金融中心以及全球數字資產樞紐的地位。”曾作爲法律顧問參與多項重大RWA通證化項目的金杜律師事務所香港辦公室合夥人兼香港大學法學院講師費思對《財經》解析稱。

　　具體而言，跨境貿易應用穩定幣之所以普遍受到關注，源於其效率提升的核心路徑之一，正與資金流、信息流與物流的高效協同有關。傳統跨境支付較爲繁瑣複雜，涉及多箇中間環節，使得交易成本居高不下。此外，資金出境及匯率波動等方面的不便，也使得大量外貿企業希望找到新手段解決“痛點”。

　　在此之前，穩定幣的價格錨定機制與鏈上實時結算能力，使其已被視爲跨境支付的理想工具。但受制於監管缺失，相關企業在合規性、安全性及風險控制方面始終面臨不確定性，限制了穩定幣的大規模實際應用。

　　亦有多位相關研究人士指出，《條例》值得關注的一點，其實是中國香港既不同於歐盟MiCA框架的“功能監管”，也有別於新加坡的“分級牌照”體系，而是開創性地採用“價值錨定監管”原則。

　　按照這一原則，相關穩定幣只要涉及港元價值宣稱，無論發行主體所在地，均將被納入監管範圍。其中，如在中國香港發行，任何穩定幣都受香港監管；如不在中國香港發行，但和港幣掛鉤的部分，同樣要受中國香港監管。這種制度設計被認爲或許能使中國香港在全球穩定幣監管競賽中搶得先機。

　　“中國香港的價值錨定監管原則爲穩定幣應用提供了清晰、安全的框架，或將極大地提升貿易便利性和效率。”核心服務客戶主要來自中國香港的企業級數字資產自託管解決方案服務商安全鷺（Safeheron）首席執行官Wade Wang對《財經》解析稱，“中國香港作爲亞洲金融中心與跨境貿易樞紐，具備天然的出海需求和產業集聚優勢。隨着監管框架確立，港元穩定幣等區域型合規穩定幣將獲得更廣闊的發展空間，有望在大宗商品貿易、跨境電商、物流、供應鏈金融、廣告營銷等多元場景中實現規模化落地。”

　　他也同時指出，隨着《條例》通過，中國香港圍繞穩定幣的加密金融產業鏈將加速發展，包括上游基礎設施提供方（穩定幣發行方、自託管錢包/賬戶服務商、合規跨境支付機構等）、下游使用場景企業（跨境貿易公司、電商平臺、全球廣告與流量分發平臺等）、生態支持服務商（合規審計、法律顧問、AML監控、身份驗證服務）等多個方面。

　　展望中國香港特區未來政策的發展脈絡，隨着虛擬資產交易平臺及穩定幣發行人監管制度的落實，特區政府接下來將就虛擬資產場外交易及託管服務展開諮詢，並將發表第二份發展虛擬資產政策宣言。

　　據《財經》記者獲悉，中國香港亦在準備推行鍼對合規金融科技項目的沙盒，沙盒將囊括傳統金融科技企業及數字資產企業。其中，部分企業的技術解決方案或可服務穩定幣發行。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：朱赫楠