港股財報季的“坑”，不得不防。

　　今日，名創優品股價直線跳水，午後跌幅繼續擴大，截至收盤，跌幅達18.22%。消息面上，名創優品財報顯示，公司一季度淨利潤爲4.165億元，同比大幅下降28.8%；經調整淨利潤同比下滑4.8%，至5.87億元。

　　中金公司在研報中指出，名創優品公佈的一季度業績低於預期，主要因直營門店投入前置帶來的銷售費用率提升及財務費用增加。考慮公司仍有較多費用支出，分別下調2025年、2026年non-IFRS經調整淨利潤14%、8%至27億元、35億元。

　　值得注意的是，名創優品正在大舉押注“穀子經濟”賽道。財報顯示，公司旗下潮玩品牌TOP TOY在2025年一季度實現營收同比增長59%。一季度TOP TOY自研產品佔比首次超過40%。

突然暴跌

　　5月26日，港股開盤後，名創優品股價突然跳水。截至收盤，名創優品跌18.22%，報收34.55港元/股。

　　消息面上，名創優品日前公佈的2025年一季度業績報告顯示，一季度實現營收44.27億元，同比增長18.9%。國內營收28.4億元，同比增長13.3%，主要得益於單店營收改善及高毛利潮玩產品銷量增長；海外營收15.9億元，同比增長30%，但同店銷售表現欠佳，營收佔比從45%下降至36%。

　　對於收入的增長，名創優品集團董事會主席兼首席執行官葉國富表示：“收入增長主要歸因於名創優品中國內地收入增長9.1%，在同店銷售強勁復甦的推動下，較去年9月和12月季度有所加速。名創優品海外的收入增長了30.3%，總收入貢獻同比增長了3%。”

　　值得注意的是，今年一季度，名創優品陷入“增收不增利”的困境。財報顯示，名創優品一季度的淨利潤爲4.165億元，較上年同期的5.86億元下降28.8%；經調整淨利潤同比下滑4.8%，至5.87億元。

　　有分析稱，名創優品的一季度業績低於預期，引發市場資金的擔憂。

　　門店數據方面，截至2025年3月31日，名創優品品牌的全球門店總數已達到7488家，較上一年度淨增長858家。具體來看，國內門店數量爲4275家，較去年同期淨增長241家；海外市場門店數量爲3213家，同比淨增長617家。

　　財報顯示，一季度，名創優品於國內同店銷售增速降幅環比顯著收窄至個位數。去年全年，同店銷售的降幅爲高個位數。海外同店營收僅持平，需關注其直營門店盈利能力是否隨效率提升而改善。

　　名創優品CFO張靖京表示，對於個位數下降這個表現，公司內部備受鼓舞，“我們非常有信心今年國內同店數據恢復正增長”。

　　毛利率方面，受IP產品高毛利推動和海外直營門店拓展影響，名創優品一季度毛利率錄得44.2%，去年同期爲43.4%。但營銷費用率因IP授權費用（同比提升40%）及海外直營店租金折舊費用（同比提升71%）大幅上漲至23.1%，較去年同期增加4.4個百分點，最終核心經營利潤爲7.1億元，經調整EBITDA爲10.4億元，均低於市場預期。

　　對於市場關注的關稅政策影響，張靖京在業績會上表示：“我們其實在增加美國本地的資產方面做了很多工作，以確保美國商品供應的穩定性和成本的可控性。截至今年一季度，美國直採的佔比已經接近四成。我們計劃在2025年視情況靈活地調整採購的來源，通過貨源的多樣性和質量來提升美國整體的毛利潤的水平。”

　　中金公司發佈研報指出，名創優品公佈的一季度業績低於該行的預期，主要因直營門店投入前置帶來的銷售費用率提升及財務費用增加。

押注“穀子經濟”

　　隨着“穀子經濟”賽道爆火，市場高度關注名創優品在潮玩市場的佈局進展。

　　財報顯示，名創優品旗下潮玩品牌TOP TOY在2025年一季度實現總營收3.4億元，同比增長59%。目前TOP TOY門店數達280家，其中直營門店40家，合夥人門店240家。

　　TOP TOY被定位爲“全球潮玩集合平臺”，它專注於潮流玩具市場，不僅擁有多元IP授權產品，還致力於自有IP的開發。

　　財報顯示，今年一季度，TOP TOY自研產品佔比首次超過40%。其中，TOP TOY搪膠毛絨系列暢銷海外，佔海外總銷售額的35%。

　　展望未來，葉國富表示：“我們對第二季度以及全年的業績充滿信心。名創優品將繼續推進精細化運營策略，加強IP戰略合作，推進渠道升級，優化門店佈局，優化供應鏈管理，提升品牌影響力，爲實現全年業績目標奠定堅實基礎。”

　　今年3月，TOP TOY在上海舉辦“中國潮玩，逐浪全球”戰略升級發佈會，TOP TOY宣佈啓動全球化，未來五年的規劃是，海外銷售佔比突破50%，門店佈局超過40個國家，產品銷售超過150個國家，中國IP佔比50%以上。

　　去年10月，TOP TOY開始嘗試全球化，進駐泰國、印度尼西亞、馬來西亞等國家的高端商場。

　　TOP TOY CEO孫元文在上述戰略升級發佈會上表示，公司要聯合多個本土潮玩品牌/IP工作室成立“中國潮玩出海聯盟”，目標是未來五年覆蓋全球100個國家核心商圈、開設超1000家門店。

　　另據彭博社此前消息，名創優品正考慮分拆TOP TOY在港股上市。目前，名創優品正與潛在顧問就可能的股票發行交易進行磋商，預計募資約3億美元。

（文章來源：券商中國）