智通財經APP獲悉，銀河證券發布研報稱，24年中國寵均消費中食品佔比約50%，有潛在提升空間，且當前以中端主糧為主，後續存高端化潛力。日本競爭格局更集中且產品線豐富，美國集中度變化趨於平穩，中國在公司格局和品牌格局方面均呈現分散化特徵，存在集中度提升的較大潛力。我國寵物滲透率存提升空間、寵物消費結構存調整空間、行業競爭格局存集中度提升趨勢。當前頭部寵企進入自有品牌快速擴張期，在享受行業規模持續擴張的「蛋糕變大」階段，同時享受市佔率具顯著提升空間的「切更多蛋糕」階段。

銀河證券觀點如下：

多維度比較研究，我國寵企發展空間廣闊。基於滲透率、寵均消費、競爭格局三個維度，美日市場各自的特徵逐步顯現。美國犬貓滲透率顯著高於日本，均出現犬滲透率下行趨勢；中國犬貓滲透率已超日本，但較美國寵物滲透率仍然存在較大增長空間。美日寵均消費呈現持續增長態勢，10年CAGR在4-5%左右，寵物食品佔比基本在70%左右；寵物犬食品消費是貓的2.4倍、1.1倍，日本寵物食品消費相較美國市場更具高端化、專業化特徵。24年中國寵均消費中食品佔比約50%，有潛在提升空間，且當前以中端主糧為主，後續存高端化潛力。日本競爭格局更集中且產品線豐富，美國集中度變化趨於平穩，中國在公司格局和品牌格局方面均呈現分散化特徵，存在集中度提升的較大潛力。

美國：渠道結構變化顯著，CR2近50%。24年美國犬貓數量合計1.81億隻，按年+1%，2010-24年CAGR為+1.47%；同期寵物市場規模891億美元，按年+7.6%，其中寵物食品佔比69%；寵物食品中狗糧、貓糧佔比約7:3。美國寵物市場銷售仍以線下渠道為主，線上電商渠道持續增長，24年線下、線上佔比約6.5:3.5。美國寵物市場經過充分發展，養寵人具備更為成熟的養寵觀念，主要體現在寵物的家庭地位、養寵人重視寵物營養和健康方面等。在競爭格局方面，其品牌分散化競爭與頭部企業壟斷並存。

日本：高端化特徵顯著，本土CR2近30%。24年日本犬貓數量合計1595萬隻，按年+0.24%，2010-24年CAGR為-1.24%；同期寵物市場規模8681億日元，按年+1.4%，其中寵物食品佔比74%；寵物食品中狗糧、貓糧佔比約44%、53%。日本寵物食品市場已進入存量市場時代，市場規模增長主要歸因於寵物食品高端化發展（成分升級、滿足細分需求等）帶來的客單價提升。24年日本寵物市場線下、線上佔比約7.3:2.7，且更強調專業化渠道購買。在競爭格局方面，本土細分品牌競爭優勢顯著。

風險提示

貿易摩擦的風險，市場競爭加劇的風險，原材料價格波動的風險