智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，維持鋼鐵行業“增持”評級。短期隨着行業逐步轉入淡季，該行預期鋼鐵需求將邊際趨弱，且庫存降幅將逐步收窄。長期來看，產業集中度提升、促進高質量發展是未來鋼鐵行業發展的必然趨勢，具有產品結構與成本優勢的鋼企將充分受益;在環保加嚴、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競爭優勢與盈利能力將更加凸顯。

國泰海通主要觀點如下：

需求環比下降，總庫存維持降勢

上週(本報告中的上週均指2025年5月19日至5月23日當週)五大品種鋼材表觀消費量爲904.56萬噸，環比下降9.2萬噸;其中，建材表觀消費量346.93萬噸，環比上升5.6萬噸;板材表觀消費量557.63萬噸，環比下降14.8萬噸。上週五大品種鋼材產量爲872.44萬噸，環比上升4.09萬噸;總庫存爲1398.54萬噸，環比下降32.12萬噸，維持近年同期最低位水平。上週247家鋼廠高爐開工率爲83.69%，環比下降0.46個百分點;高爐產能利用率爲91.32%，環比下降0.44個百分點;電爐開工率爲66.03%，環比上升1.29個百分點;電爐產能利用率爲54.51%，環比上升1.59個百分點。短期隨着行業逐步轉入淡季，該行預期鋼鐵需求將邊際趨弱，且庫存降幅將逐步收窄。

盈利率環比上升

上週45港進口鐵礦庫存13988萬噸，環比降178.26萬噸，仍維持偏高位水平。上週螺紋模擬平均噸毛利173.6元/噸，環比降42.5元/噸，熱卷模擬平均噸毛利89.6元/噸，環比降10.5元/噸;247家鋼企盈利率59.74%，環比升0.43個百分點。展望來看，該行預期鐵礦加速增產且需求難有較大提升，鐵礦或進入寬鬆週期，鋼鐵成本掣肘因素有望改善，行業盈利中樞有望逐步修復。

需求有望逐步企穩，供給有望收縮

考慮地產端需求佔比下降，該行預期地產對鋼鐵需求的負向拖拽效應將明顯減弱;財政發力下基建將繼續發揮託底作用，製造業需求有望平穩增長。總體來看，該行預期國內鋼鐵需求有望逐步企穩。供給端來看，尾部鋼企已出現虧現金流的情況，2024年兩波主動性減產，供給脆弱性凸顯，該行預期2025年供給端存在進一步減產甚至停產的可能。政策上看，2025年3月13日，國家發改委發佈關於2024年國民經濟和社會發展計劃執行情況與2025年國民經濟和社會發展計劃草案的報告，提出“2025年持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組”。隨着行業加快併購重組，集中度提升將帶來盈利的長期修復。

重點推薦

1)技術與產品結構領先的寶鋼股份，產品結構持續升級的華菱鋼鐵、首鋼股份，低成本與彈性鋼企方大特鋼、新鋼股份;2)低估值高股息具備競爭優勢的特鋼龍頭中信特鋼、甬金股份;高壁壘材料公司久立特材、翔樓新材、鉑科新材;高溫合金龍頭圖南股份、撫順特鋼，中洲特材;3)需求復甦趨勢下，看好具有長期格局優勢的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業、安寧股份、鄂爾多斯、永興材料、包鋼股份等。

風險提示：供給端收縮不及預期，需求大幅下降。