（以下內容從上海證券《先進科技主題：阿里巴巴發佈2025財年報告，小米大規模量產3nm芯片》研報附件原文摘錄）

主要觀點

【市場回顧】

本週上證指數報收3367.46點，周漲跌幅爲+0.76%；深證成指報收10179.6點，周漲跌幅爲+0.52%；創業板指報收2039.45點，周漲跌幅爲+1.38%；滬深300指數報收3889.09點，周漲跌幅爲+1.12%。中證人工智能指數報收1277.55點，周漲跌幅-0.95%，板塊跑輸大盤。

【科技行業觀點】

5月15日，阿里巴巴發佈2025財年報告，全年營收9963.5億元，同比增長5.9%；淨利潤1301.1億元，同比增長62.6%，公司營收增速平穩，淨利潤增速近五年最高，淨利潤規模達近四年最高點。公司繼續出售非核心資產來優化業務組合，同時2026財年專注推動電商和“AI+雲”核心業務增長，在中長期塑造科技驅動的第二曲線。阿里雲方面，得益於AI相關需求，2025財年營收1180億元，同比增長11.0%，其中2024Q4營收增速13.1%，2025Q1營收增速17.7%；經調整後EBITA利潤106億元，利潤率8.9%，達歷史高點。大模型方面，阿里Qwen系列已開源200餘個模型，全球下載量超3億次，Qwen衍生模型數超10萬個，已超越美國Llama成爲全球最大的開源模型。資本支出方面，2025財年阿里資本支出934億元，同比增長190%，增速超出全球主要科技公司（微軟是83%、亞馬遜是80%、谷歌是69%、Meta是35%、Oracle是160%。阿里是184%、騰訊是212%、百度是-14%）。2026財年-2028財年預計資本支出年均複合增長率16%，分別達到1100億元、1267億元、1433億元。

5月20日，小米集團董事長雷軍稱小米玄戒O1，小米自主研發設計的3nm旗艦芯片，已開始大規模量產。同時將發佈搭載小米玄戒O1兩款旗艦：高端旗艦手機小米15spro和超高端OLED平板小米平板7ultra。玄戒O1是小米自主研發設計的手機SoC，與之前小米推出的澎湃c1、澎湃P1的影像芯片、電源管理芯片不同，玄戒O1是一顆系統級芯片，集成CPU、GPU、NPU（AI加速器）、ISP（圖像處理器）、基帶（通信模塊）、內存控制器等數十種功能模塊。我們認爲這是中國大陸地區3nm芯片設計的一次突破，緊追國際先進水平。小米將成繼蘋果、高通、聯發科後，全球第四家發佈自主研發設計3nm製程手機處理器芯片的企業。

投資建議

我們認爲：（1）北美大廠capex超預期，國內大廠預計跟進投資，科技核心資產重新定價，全年行情看好；（2）短期漲幅過高後的回調下，重視PCB，ODM，AIOT，AIDC板塊的逢低佈局機會：

1）自主可控：半導體asic芯片和設備端受益於貿易壁壘，國產化進一步加速。建議關注：【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方華創】。2）AI新消費場景：受益於deepseek以及國產算力鏈後續應用端的爆發。建議關注：【恆玄科技】、【泰凌微】。

3）AIDC：受益於BAT的capex超預期，柴發等重點賽道戴維斯雙擊。建議關注：【濰柴重機】。

4）PCB：情緒錯殺後佈局機會。建議關注：【滬電股份】、【勝宏科技】、【生益科技】。

5）端側ODM：受益於國產端側AI+小米產業鏈。建議關注：【華勤技術】、【龍旗科技】。

風險提示

下游需求不及預期；人工智能技術落地和商業化不及預期；專精特新技術落地和商業化不及預期；產業政策轉變；宏觀經濟不及預期等。