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（轉自：研報虎）

　　公司發佈2024年報及25Q1季報，2024全年實現收入91.39億（+6.02%），歸母淨利11.17億（+1.38%），扣非淨利10.38億（+9.51%），其中Q4實現收入28.02億（-4.73%），歸母淨利4.00億（-1.98%），扣非淨利3.82億（+1.12%）。2025年Q1實現收入16.07億（-7.55%），歸母淨利1.20億（-17.42%），扣非淨利0.77億（-34.88%）。

　　核心業務保持穩定，海外收入增速較快。分業務來看，工業自動化及智能製造解決方案業務仍然是公司最大的收入來源，24年實現收入56.43億（+13.86%），儀器儀表、工業軟件以及S2B業務分別實現收入6.43億、7.43億、16.22億，對應增速分別爲3.48%、5.77%、-14.48%。分行業來看，化工和石化兩大行業營收爲33.66億、18.54億，增速分別爲5.89%、10.59%。海外市場營收增長118.27%至7.49億。

　　毛利率保持穩定，費用率控制良好。24年公司毛利率爲33.86%，同比上升0.67pct，爲近年來毛利率首次上升。其中工業自動化及智能製造解決方案、儀器儀表、工業軟件、S2B業務的毛利率分別爲40.66%、31.26%、36.56%、8.91%，分別同比增長-0.4pct、0.74pct、-4.62pct、-1.2pct。報告期間公司期間費用率爲22.39%，同比下降0.14pct，其中，銷售費用率、管理費用率分別爲8.69%、4.51%，同比下降0.46pct、0.71pct，研發費用率爲10.70%，同比上升0.17pct。

　　AI研發持續投入，新興產品不斷湧現。公司擁有在10萬套工業控制系統上超過100EB的龐大工業數據量，基於“AI+數據”的核心理念，公司將大量的工業數據、工業知識、工業經驗、工業控制模型與工藝機理模型等進行深度融合，打造強大的“工業AI大腦”。公司推出了全球首發的通用控制系統（UCS）以及流程工業AI時序大模型（TPT），產品競爭力有望進一步增強。

盈利預測與投資建議

　　調整收入增速、毛利率和費用率，我們預測公司25-27年的每股收益分別爲1.59、1.84、2.15元（原預測25年每股收益爲2.01元），根據可比公司25年PE水平，給予公司25年38倍市盈率，對應目標價爲60.42元，維持買入評級。

風險提示

下游行業週期波動風險、研發進展不及預期

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