廣發證券發布研報稱，電力行業公用事業化趨勢持續兌現，火電盈利穩定性提升、水電蓄能表現突出，4月光伏裝機按年大增45.2GW超市場預期。在電改推動下，火電企業如華能國際(600011.SH)利潤總額與容量電費和輔助服務基本匹配，派息比例提升;水電龍頭長江電力(600900.SH)蓄能按年偏高67億度;光伏搶裝潮帶動年初累計裝機達104.9GW。當前煤價下行(秦港Q5500現貨611元/噸，按年降273元/噸)進一步利好火電Q2業績，電力板塊或成強勢紅利資產。
廣發證券主要觀點如下：
火電穩量降本+水電蓄能突出，光伏裝機4月大增45GW
根據能源局數據，4月全社會、一、二、三、城鄉居民電量分別按年+4.7%、+13.8%、+3.0%、+9.0%、+7.0%。二產增速低於工業增加值增速3.1pct，3年複合增速為+5.8%，按月提升0.6pct有所改善。從發電量來看，4月火電發電量按年-2.3%按月持平;水電或系小水電發電量承壓按年-6.5%，但該行測算主流水電站4月發電量及當前蓄能均較好;風光核電量增速分別為+12.7%/+16.7%/+12.4%，風光貢獻總發電量增長的144%。裝機來看，4月光伏裝機大增45.2GW，年初至今累計104.9GW，超出市場預期，預計與136號文帶動光伏搶裝有關，預計5月仍將高增。
年報之後再審視公用事業化，盈利穩定、派息提升、ROE改善均兌現
該行在2023年度策略《公用事業化》中提出，各個公用子板塊均走在公用事業化的路上，通過盈利穩定性的提升、派息的兌現，將帶動各板塊走向估值提升之路。該行總結年報數據，欣喜的發現如華能國際披露的火電利潤總額與容量電費和輔助服務基本匹配，在電改的推動下兌現盈利穩定。同時在盈利改善和市值管理的大背景下，火電也實現了派息比例的提升。更值得注意的是，如申能股份、佛燃能源、九豐能源等公司通過高ROE下的穩定派息，實現了估值的初步躍遷，後續伴隨公用事業化更深入人心，板塊行情更值得期待。
業績或再超預期，電力有望成為優勢紅利
(1)火電績優不止於Q2：最新秦港Q5500動力煤現貨價格已經跌至611元/噸(按年下跌273元/噸)，北港庫存仍在高位，關注補庫完成後的煤價水平，煤價走低正在塑造Q2及全年入爐煤價下移，業績高增不止於Q2;(2)水電蓄能突出且超預期：該行測算長江電力盡管4月發電量按年增長1.2%，但4月末蓄能按年仍偏高67億度，5月長江電力的電站需要完成消落任務，預計將加大力度放水;(3)市值管理和電改仍在加強：市值管理將通過穩定預期、減少減值、提升派息等市值管理舉措，電改也在證明火電的盈利穩定性和綠電的ROE提升，實現穩定的合理利潤。該行強調，火電水電已經扭轉了年初對業績下滑的悲觀預期，大概率後續業績再超預期，攻防兼備且低配，將成強勢紅利。
建議關注三個組合
(1)紅利資產的穩健防禦：長江電力、川投能源、申能股份、廣州發展;(2)彈性火電的防守反擊：煤價低位下業績超預期，華電國際(A)/華電國際電力股份(H)、華能國際(A)/華能國際電力股份(H)、京能電力等北方公司;(3)政策驅動下的綠電進攻：高ROE低PB的龍源電力H、新天綠色能源、福能股份。
風險提示：改革不及預期;煤價超額上漲;綠電裝機進度低預期。