祖龍娛樂（09990）又新增一款首月流水過億的自主發行產品，2024年9月12日，根據《龍族》系列小說改編開發的策略卡牌遊戲《龍族：卡塞爾之門》在中國大陸地區上線，上線首日即登頂IOS應用商店免費榜並持續霸榜一周。

　　不過，《龍族：卡塞爾之門》並未能幫助祖龍娛樂扭虧為盈，其2024年業績依舊處於虧損的狀態，且上市5年累計虧損25.34億元，多項自研遊戲更是終止上線。

　　研發投入產出低

　　如果僅從毛利率角度來看，《財中社》注意到，祖龍娛樂盈利能力並不算差，其毛利率長期保持在70%以上。2024年，公司營業收入、毛利率實現雙增長，前者按年增長25.6%至11.41億元，後者增長0.80個百分點至72.4%。不過，祖龍娛樂業績仍處於虧損的狀態，其2024年淨利潤為-2.87億元。

　　從數據來看，導致祖龍娛樂持續虧損的主要原因在於研發投入產出不成比例。2022年至2024年，公司研發費用佔比為分別為127.77%、64.08%、46.63%。同期，完美世界（002624）研發費用佔比分別為29.86%、28.17%、34.60%，三七互娛（002555）研發費用佔比分別為5.51%、4.31%、3.71%。

　　另外，2022年至2024年，祖龍娛樂只上線了《諾亞之心》《以閃亮之名》《阿凡達：重返潘多拉》等寥寥數款遊戲，且多款被寄予厚望的遊戲市場表現低迷。

　　具體來看，2022年4月13日，對標《原神》的《諾亞之心》在中國大地區上線，該遊戲的發行方為騰訊遊戲。不過，2023年10月26日，騰訊《諾亞之心》手遊發布公告將暫停該遊戲在中國大陸地區的運營。

　　2024年1月11日，背靠熱門電影《阿凡達》IP，且由祖龍娛樂自主全球發行的遊戲《阿凡達：重返潘多拉》在中國大陸地區開啓為期一個月的安卓付費測試。但僅僅12天之後，祖龍娛樂突然宣佈終止該遊戲的上線計劃。

　　2024年7月13日，由祖龍娛樂研發的SLG遊戲《三國群英傳：鴻鵠霸業》開啓公測，其IOS端2024年全年流水僅有115萬美元，而2025年第一季度，該遊戲IOS端流水已降至2萬美元。

　　相對樂觀的是，女性向遊戲《以閃亮之名》大獲成功，得益於該遊戲的貢獻，2023年，祖龍娛樂營業收入按年增長55.54%至9.09億元，虧損金額也由7.69億元收窄至3.16億元。

　　2024年9月12日，根據《龍族》系列小說改編的策略卡牌遊戲《龍族：卡塞爾之門》在中國大陸地區上線，並取得了不俗的成績。在《以閃亮之名》《龍族：卡塞爾之門》兩遊戲的推動下，祖龍娛樂2024年業績持續改善，營業收入按年增長25.60%至11.41億元，虧損金額進一步收窄至2.87億元。

　　不過，從現有數據來看，上述兩遊戲仍不足以幫助祖龍娛樂扭虧為盈。《以閃亮之名》流水已經出現下滑的跡象，2024年，其IOS端流水為2444萬美元，按年下降27.56%；2025年第一季度，其IOS端流水為532萬美元，按年下降14.02%。

　　《龍族：卡塞爾之門》流水也出現了下降，最近三個季度，該遊戲IOS端流水分別為631萬美元、550萬美元、220萬美元。

　　海外收入萎縮

　　上市初期，祖龍娛樂收入主要來自海外市場，2020年至2022年，公司海外地區收入分別為7.88億元、5.36億元和4.05億元，佔當期營業收入的比重分別為65.21%、58.17%、69.3%。

　　隨後，祖龍娛樂收入結構發生變動，海外市場收入快速萎縮，國內市場收入增長，並接替海外市場成為其主要收入來源。

　　2024年，公司海外地區收入已降至2.57億元，佔當期營業收入的比重為22.5%，而中國大陸地區收入則增至8.85億元，佔當期營業收入的比重增至77.5%。

　　需要指出的是，國內遊戲市場競爭異常激烈，2024年，A股23家遊戲公司中僅有愷英網絡（002517）、三七互娛、世紀華通（ST華通，002602）、神州泰岳（300002）、順網科技（300113）實現營業收入與扣非歸母淨利潤雙增長。

　　其中，以出海業務為主的世紀華通營業收入為226.20億元，按年增長70.27%，扣非歸母淨利潤為16.43億元，按年增長290.20%；神州泰岳營業收入為64.52億元，按年增長8.22%，扣非歸母淨利潤為11.47億元，按年增長38.29%。

　　在此背景下，祖龍娛樂卻將業務重心調整至國內市場，而這種調整或是多款遊戲不及預期的被迫選擇。

（文章來源：財中社）