智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，2024年油運行業產能利用率已明顯提升，供需邊際變化敏感。傳統能源具有韌性，且全球煉廠東移持續，未來兩年將進入原油增產週期，重申增產將利好油運需求增長。預計未來數年油輪供給剛性持續，不僅源於船廠船臺緊張，更因船東規模下單意願不足，且老船拆解有望加速。預計未來油運供需將好於預期。提示油價下跌期權：若油價大幅下跌，將可能刺激補庫與浮倉，油運景氣將有望超預期表現。未來地緣局勢演繹或分化，有望提供需求意外與逆向時機。

國泰海通主要觀點如下：

運價跟蹤：OPEC+增產或再加速，提升油運需求增長確定性。

1)原油油運：貿易節奏主導短期運價波動，不改運價中樞較2024上半年顯著回升，近期淡季中東-中國VLCCTCE中樞仍超4萬美元。2)成品油運：新澳線MRTCE回升至2.2萬美元，2025年煉廠效益改善助力運價中樞回升，未來煉廠東移將持續。3)幹散貨運：鐵礦煤炭需求疲弱，巴西糧食出口增長，未來關注礦山增產。4)集裝箱運價：關稅下調開啓出貨潮，美線運價飆升，持續性取決於後續關稅預期。

原油油運：年初以來影子船隊制裁趨嚴，助力運價中樞較2024下半年回升

2022-23年全球原油油運貿易重構深化且持續，原油油運需求顯著增長，驅動原油油運產能利用率已處閾值。2024下半年減產與地緣油價對貿易持續抑制，油運市場經歷壓力測試。2025年以來，影子船隊制裁趨嚴，有望驅動正常市場貨盤恢復與有效運力下降，助力油運供需改善與景氣回升。近期美國持續推進俄烏和談，資本市場擔憂俄烏衝突結束將導致油運貿易重構回退與油運景氣回落，而實業界認爲影響中性甚至利好。未來兩年，原油將進入增產週期，若未來有效增產將進一步保障油運需求持續增長，同時具有油價下跌期權。未來數年油輪供給剛性持續，預計未來油運供需將好於預期。

成品油運：近期煉廠效益改善助力運價中樞回升，未來煉廠東移將持續

2022年恐慌與搶運驅動超預期高景氣，2023年煉廠東移接力支撐高景氣持續，2024上半年成品油運運價中樞再創歷史記錄，船東盈利中樞亦再創新高。2024下半年油運市場經歷壓力測試，下半年煉廠開工率維持低位，近期煉廠效益改善助力運價中樞回升。預計未來煉廠東移趨勢將持續，需求增長將超預期，可消化新船交付。預計供需將繼續向好，成品油運景氣上升與持續將超市場預期。

風險提示：經濟風險、地緣形勢變化風險、環保政策執行風險等。