出 品 | 異觀財經

作 者 | 炫夜白雪

港股上市公司當中，快手算得上互聯網企業的第一梯隊，目前快手總市值2092.04億港元，接近2100億。但是對於已經進入業績兌現期的快手而言，市場的分歧卻並不小。

那麼問題來了，快手到底值不值2100億？有泡沫？還是被市場給低估了？如今的快手，我們該如何給它估值？是短視頻內容平臺，還是直播電商平臺？可靈AI的領先，那是否說明快手已成爲AI公司？

一、 用戶規模：龐大的用戶基礎是互聯網公司的重要資產。快手的月活躍用戶數（MAU）和日活躍用戶數（DAU）是衡量其市場影響力和用戶粘性的關鍵指標。用戶規模越大，意味着公司潛在的商業變現機會越多。

根據最新財報披露，快手應用的平均日活用戶和平均月活用戶分別達到4.08億及7.12億，分別同比增長3.6%和2.1%。快手日活用戶同比保持增長，在此之前，其日活用戶的峯值是24Q3的4.075億。

值得一提的是，2022年以來，快手嚴控三費（營銷、行政、研發）開支，在營銷費用整體收緊的前提下，還能實現了用戶增長，非常不錯。

日活用戶日均使用時長本季度達到133.8分鐘，創歷史新高。DAU/MAU能夠反映平臺用戶使用頻率及留存能力，快手本季度DAU/MAU爲57.3%，從歷史數據來看，位於高位數值區間，公司用戶黏性高。

二、 驅動快手市值業務表現：廣告營銷是快手成熟業務板塊，繼續保持增長，但增速較低。海外業務表現較爲亮眼，首次實現單季度整體層面經營利潤轉正；可靈AI作爲快手AI戰略的合作，表現不俗。

1、 廣告營銷作爲成熟核心業務，一季度實現180億元的收入，同比增長8%，與去年同期27.4%的增速相比，表現略顯平淡。

2、 快手電商被包含在其他服務業務板塊，該板塊一季度收入達到48億元，同比增長15.8%，增速低於去年同期，但電商業務表現仍然高於行業增速。根據統計局數據，一季度中國實物電商總體增速5.7%，快手的增速遠超行業增速。

3、 可靈AI未來有可能成爲其他服務收入增長做出更大貢獻。可靈作爲去年6月上線的產品，如也被視爲快手新的營收板塊，其用戶規模持續擴大，除了C端用戶訂閱，可靈P端付費用戶規模實現高速增長，企業客戶數量超過10000家，本季度收入達1.5億元。

AI需要的投入較大，快手研發開支同比增長較快，一季度研發開支同比增長16%，但在總營收中的佔比相對穩定，維持在10%左右。

4、 快手海外業務終於不再是累贅，一季度海外整體收入同比增長32.7%達13億元，並首次實現單季度整體層面經營利潤轉正。

目前快手可以說是實現了多元化變現途徑，多元化的變現能力有助於提升公司的估值水平。

三、關鍵財務指標分析：

1、 營收恢復雙位數增長：營收是衡量公司業務規模和擴張能力的關鍵指標。一季度快手總營收同比增長10.9%至326億元。快手去年四季度營收增速放緩8.7%，本季度恢復至雙位數增長。

快手營收呈現持續穩定增長態勢，說明該公司在業務拓展、用戶變現等方面表現良好，有助於提升公司的估值。

2、 盈利能力：淨利潤、毛利率等盈利指標直接影響公司的估值水平。

淨利潤方面，快手連續八個季度盈利。一季度淨利潤近40億元，淨利率12.7%。

一季度，快手毛利由去年同期的161億元，增長10.4%至178億元，毛利率爲54.6%。

3、 現金流狀況：充足的現金流是公司正常運營和發展的保障。快手期末現金及現金等價物爲116億元。經營活動現金流反映了公司核心業務的現金創造能力，一季度快手經營活動所得現金淨額爲33億元。良好的現金流狀況表明公司財務狀況穩健，能夠支持業務的進一步拓展和創新，對估值有積極影響。

目前快手的廣告業務已經非常成熟，並實現穩定的增長，正視+重視快手作爲科技公司的AI能力，應該成爲此後看待這家公司的重要視角。快手AI賦能分業務的價值釋放，也將推動估值上漲。

當然，有些政策風險因素也需要投資者考慮，互聯網行業受到嚴格的政策監管，快手也不例外。相關政策的變化可能對公司的業務運營和商業模式產生影響，投資者在評估快手估值時，需充分考慮政策監管風險對公司未來發展的潛在影響。

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