金吾財訊 | 招銀國際研報指，同程旅行(00780)公佈1Q25業績：總收入爲44億元人民幣，同比增長13%，較招銀國際預期/彭博一致預期高0.7%/0.9%，主因核心在線旅遊（OTA）業務收入超出1%，但部分被旅遊業復甦慢於預期所抵消；調整後淨利潤爲7.88億元人民幣，同比增長41%，較招銀國際預期/彭博一致預期高6.6%/7.3%，由核心在線旅遊業務超出預期的運營槓桿以及旅遊業務的運營優化所推動。1Q25核心在線旅遊業務的營業利潤率（OPM）擴大至29.2%（1Q24：22.6%）。考慮到核心OTA運營效率提升好於預期，以及利潤率相對較低的旅遊業務復甦慢於預期的綜合影響，該行將2025-2027年的收入預測下調2%，但維持調整後淨利潤預測基本不變。該行仍預測2025年核心OTA業務的營業利潤/調整後淨利潤將同比增長25%/18%。該行基於DCF得出的目標價維持在24.0港元不變，相當於15.6x2025E調整後PE。維持“買入”評級。