金吾財訊 | 中信證券表示，2024年A股公用事業行業全年營收同比下降0.1%，主因是燃料成本回落帶動市場化電價下行；受益於煤電燃料價格下行以及水電利用小時數修復，行業歸母淨利潤同比增長11.3%，ROE同比提升0.4個百分點至8.6%，盈利已修復至歷史常態水平。2025Q1，雖然長協電價下降導致收入減少，但煤價進一步下行推動火電成本改善，以及水電來水和蓄能改善釋放電量彈性，推動行業單季歸母淨利潤同比增長5.8%，核電、新能源板塊則受市場化電價下行影響增速承壓。2024年行業投資熱情仍然較高，資本支出同比增長20.8%，在優秀的現金流創造能力保障下，行業龍頭持續推進債務結構優化，資產負債率同比下降0.5個百分點至64.4%。該行指，從A股公用事業行業的2024年及2025Q1經營情況來看，行業整體盈利持續向好，在用電量增速高速增長的情況下，業績表現延續了過去幾年的增勢，但新一輪供給增長對電價和利用小時數的衝擊開始顯現，各板塊間表現或將開始分化。展望未來，該行預計來水持續改善且低成本、清潔性強、調節能力強、重複博弈能力突出的大水電，受益燃料成本改善及盈利結構持續優化的火電，氣量需求增長且居民端順價持續推進的燃氣等板塊的盈利將延續改善趨勢，推動公用事業行業盈利彈性進一步釋放以及ROE持續改善。