智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，一季報家電普遍超預期，後續家電內銷有望持續受益政策拉動，結構上K線分化，高端定位和性價比皆有不錯表現，疊加今年空調旺季有望受益較高氣溫和較低庫存，二季度家電需求值得期待;4月白電出口穩健增長，指引新興市場潛力，後續對美出口擾動也有望緩解。該行建議關注享受國內政策延續、積極出海，自身效率提升的優質白電龍頭;推薦海外成熟市場份額重塑，且短期全球供應鏈優勢有望放大彈性的出海/出口優質企業;推薦短期受益國補品類外溢，中長期有望享受新興家電品類需求紅利的優質小家電企業。

東方證券主要觀點如下：

國補助力，廚房小家電需求有望恢復穩健

2020年以來廚房小家電形成"高增長-回落-修復-再調整"的週期性波動曲線，當前行業已歷經兩年下行調整，低基數效應爲市場反彈奠定基礎，而更具驅動力的支撐來自國家及地方消費補貼政策的密集落地。全國性補貼率先覆蓋電飯煲、微波爐、淨水器等剛需品類，部分省份進一步將咖啡機、電烤箱等改善型產品納入補貼範圍，通過消費券、以舊換新等形式刺激換新需求，參考奧維雲網數據，2024年四季度在傳統促銷旺季與補貼政策疊加作用下，增速開始轉正;2025年一季度延續回暖趨勢，形成“低基數+政策紅利+消費動能釋放”的共振格局。綜合考量，廚房小家電市場有望自2025年起，步入溫和復甦通道，全年增速或回升至中個位數附近。

壓力緩解，廚房小家電盈利能力有望修復

一方面，在國補政策助力下，該行判斷品牌商和電商平臺擺脫低價主導、追求結構改善的目標一致，策略偏好重塑將緩解小家電價格內卷壓力。另一方面，優勢玩家美的集團今年戰略爲“以簡化促增長”，出清冗餘，品類簡化，SKU精簡，非核心業務關停並轉，聚焦核心業務與核心品類，並嚴控新品類的准入，這對於行業競爭環境有望起到實質性優化效果;其三，1月6日抖音電商平臺發佈九條扶持政策，一是助力中小商家降低成本，近百類目商品免傭，二是推出推廣費自動返還政策，三是加大算法研發投入，升級流量機制，四是推進多項措施降低退貨率，其餘還包括降低運費險與保證金、設立“小商家幫扶基金”等，後續廚房小家電行業也有望開始受益抖音渠道的利潤率改善。

由守轉攻，新場景消費業務佈局有望加快

以小熊電器爲例，其目前已建立起5大智能製造工廠、1個核心零部件製造中心、1個運營基地，爲未來的業務擴張提供了很好的製造端儲備。品牌方面，2025年開始公司會迴歸品牌建設，提升用戶體驗，小熊電器品牌願景是“成爲年輕人喜歡的品牌”，後續圍繞年輕人新消費的品牌發展方向值得關注，比如個護、母嬰、戶外、寵物等新興方向。4月底公司公告宋欽先生新任公司副總經理、董事會祕書，根據履歷介紹其曾在多個公司擔任投資總監職位，該行預計未來公司也有望通過投資方式發力新業務。另外該行發現部分廚房小家電企業2024年的研發費用率水平較高，以北鼎股份爲例，其研發投入涵蓋新品研發和產品優化與迭代，新品研發主要方向是豐富新場景、拓展新品類、適應新市場，可見其對新方向的儲備工作一直在進行，值得關注後續業務擴展落地兌現。

風險提示

1、家電國內以舊換新政策效果不及預期;2、原材料價格及匯率大幅波動;3、對美出口關稅大幅上升;4、海外需求超預期下滑;5、行業競爭格局超預期惡化。