智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，從基本面來看，金融子行業呈現三個共性：一是，宏觀與產業政策為各行業創造了良好的發展環境；二是，低利率環境對行業影響猶在；三是，供給側改革中一流金融機構的核心競爭力逐漸形成。公募基金迴歸業績基準將深刻改變A股市場投資偏好，金融板塊有望迎來增量資金，中信證券認為兩類公司將受益於：其一，基本面優良的指數權重股；其二，三年內有望實現超越行業基準的成長股。
中信證券主要觀點如下：
金融板塊有望迎來增量配置資金。
《公募基金高質量發展行動方案》（下稱「方案」）不僅是公募機構發展的指導性文件，還將成為重塑 A 股投資生態的關鍵力量。方案將公募基金考覈周期拉長為三年、引導主動投資機構迴歸業績基準、擴大指數化投資規模，這些舉措將深刻地改變市場資金流向與投資偏好，從而為大金融行業帶來可觀的增量配置資金。增量資金更注重長期價值與穩健收益，選股將遵循兩大原則：其一，偏好基本面優良的指數權重股，以各細分領域龍頭公司為代表，這類股票通常具有穩定的業績、良好的行業地位以及較高的股息率，受益於宏觀經濟復甦和行業供給側出清；其二，三年內有望實現超越行業基準的成長股，這些可能是具有獨特商業模式護城河的公司、也可能是在市場變革中快速擴張市場份額的公司、又或是能夠推動金融服務效率提升的科技型金融企業。
銀行：長線資金配置潛力降低板塊下行風險，風險預期修復夯實絕對收益邏輯。
1）業績展望：下半年業績增長預期邊際趨穩。2025Q1銀行板塊景氣度低位運行，其中既有貸款重定價的季節性因素，也有債市波動的階段性影響。展望而言，考慮到LPR調降頻率和幅度低於預期、存款重定價對息差的正向作用開始體現、債市波動下降後銀行策略調整到位，預計年內後續季度銀行收入和利潤增速有望逐步修復。
2）資金面是長邏輯，短期夯實板塊估值下限。我們認為，保險資金權益資產配置比例提升和公募基金高質量發展，均是長邏輯，短期效應在於夯實板塊估值下限。
3）重估淨資產是2025年銀行股投資的核心邏輯。財務數據看，當前銀行資產質量狀況平穩，對公貸款不良生成率下降，零售信貸資產質量仍需重點關注。對於投資而言，更重要的邏輯在於，宏觀政策指向降低銀行系統性風險的方向，有助投資者對銀行淨資產的重新定價，預計這是2025年行業估值上行的內在動力。
保險：耐心資本主力，正受益於行業份額集中和派息險轉型。
從投資角度來看，保險資金具備長期配置屬性，可以承受市場波動，跨周期、逆周期支持資本市場發展，目前資產端、負債端、資本端的入市堵點已全線打通。從經營角度來看，隨着利率逐步結束單邊下行周期，走向低位震盪狀態，我們認為未來5-10年保險的主力目標客群是60後/70後等富裕群體，在此背景下派息險獨特的保證收益+浮動收益機制，有望成為財富管理市場的主力產品，與此相對應的銀保渠道具有巨大增長潛力。客戶定位、產品策略、渠道重心三位一體塑造新發展模式，預計保險公司新一輪高增長已經箭在弦上。與此同時，行業償付能力發生分化，上市公司償付能力充足率均處於較高水平，但部分中小公司面臨嚴峻的資本壓力。雄厚的資本實力是支撐下一輪擴張的必備要素，上市公司在行業洗牌局面下有望剩者為王。
證券：2025Q1基本面回暖鑄實估值提升根基，政策催化下中報業績值得期待。
2025Q1上市券商實現扣非歸母淨利潤425.7億元，按年+55.3%，實現較快增長。
經紀業務方面，2024年9月後，多家券商有效利用互聯網導流和陪伴服務，實現客戶規模擴容；展望未來，已建立流量優勢的證券公司，有望通過精細化運營在財富管理、買方投顧等高附加值業務中發力，在行業結構性調整中佔據先機。
投行業務方面，股權孖展走向常態化，海外業務具備增量空間。2025年1-4月，A/H市場股權孖展規模分別達到482.6億元和1709.9億港元，按年增長47.3%和335.6%，IPO及再孖展明顯復甦。在投孖展平衡、中概迴歸、加強科創企業支持宏觀催化下，項目儲備豐富且國際業務能力突出的證券公司有望受益。
投資業務方面，從債券看，2025年市場利率已處於歷史低位，存量其他債權投資的處置節奏料將成為影響投資收益的重要因素；從權益看，監管積極推進權益市場改革，鼓勵中長期資金入市，推動資本市場持續向好發展。我們認為資產配置傾斜權益，累計其他綜合收益結轉較少的證券公司，2025年投資交易收入按年增速有望保持競爭力。
展望全年，在2025年上證指數3500點、日均股基成交金額1.35萬億元，股權孖展規模5000億元，兩融餘額1.9萬億元的中性假設下，我們預計2025年證券行業淨利潤將達1963億元（按年+17.3%），年化ROE提升至6.0%。同時，在2024H1低基數環境下，證券行業有望在2025中報繼續保持較好按年增速，2025H1按年增速有望達到37.7%。
金融科技：理財生態重塑在即，信貸及支付相對平穩。
分賽道看，財富管理行業自2022年以來持續承壓，行業所面臨的困境一方面來自於產業價值鏈各環節目標和利益不一致，另一方面則面臨有效資產荒。行業走向存量爭奪，競爭壓力持續加大。隨着公募基金改革方案的發布，行業生態將發生深刻改變。
一方面，三階段降費和浮動費率變更在即，從銷售服務費、申贖費、客戶維護費全方位看，行業收入短期均明顯承壓。我們測算中性假設下，以互聯網為代表的第三方渠道收入或將縮減50億元。收入壓力下，財富管理平台向買方投顧轉型迫切度提升。
另一方面，公募基金改革也將顯著提升基金產品標準化程度，被動產品發行進程加速，主動產品指增化。底層資產的供給側改革料將深刻影響財富管理機構投教和運營邏輯，進而改寫行業格局。標準化將大大減少投顧難度，互聯網平台份額有望提升，馬太效應將進一步加劇。
信貸科技行業已步入常態化監管新周期，尾部平台出清，頭部平台發展放緩，第二梯隊平台競爭格局有所優化。移動支付格局保持穩定，財付通受益於生態互通，支付寶「碰一下」再建新入口，行業影響仍有待觀察。
風險因素：
宏觀經濟增速大幅下行；資本市場大幅波動，A股市場成交額下滑；房地產復甦不及預期或房價大幅波動；利率大幅波動或信用風險超預期；監管與行業政策超預期變化，資本市場改革不及預期；資產質量超預期惡化；投行業務股權孖展規模下滑風險；投資業務虧損風險；代理人脫落；巨災損失超預期；居民投資資管產品意願保持低位；行業競爭加劇超預期。
投資策略：
1）銀行：我們認為，中美貿易摩擦的緩解降低了宏觀實體和銀行資產質量的下行風險，行業絕對收益邏輯仍來自於銀行系統性風險再評估帶來的估值修復驅動，以及人民幣大類資產配置框架下的穩定權益回報特徵驅動。個股方面，可把握兩條主線：①高性價比品種，選擇2025年業績增速有望高於可比同業、派息回報和估值空間佔優的銀行；②中長期配置型品種，選擇商業模型具備特色、ROE高且波動率低、市場預期差大的銀行。
2）保險：我們認為派息險轉型是保險公司商業模式再一次發生質變的開始，盈利對投資收益率敏感性將大幅下降，估值體系有望從PB走向PEV體系，保險上市公司均有較大配置價值。
3）證券：當前，證券行業估值已回調至合理位置，有望在基本面、政策面和流動性利好的支持以及行業併購重組題材的刺激下，持續展現自身彈性。推薦兩條投資主線，①業績主線：在經紀與投資交易業務持續帶動業績改善，投行業務穩步復甦的情況下，佈局2025中報高增且估值尚在低位的證券公司；②政策主線：在監管政策持續落地，明確財務顧問、買方投顧、衍生品業務發展前景，行業併購重組持續推進的環境下，建議關注相關公司。
4）金融科技：財富管理短期內渠道費率壓降下收入將承壓，但互聯網平台有望進一步加大對標準化產品長尾市場滲透率，預計無論第三方渠道份額，抑或渠道內馬太效應都將進一步提升和增強。信貸科技行業周期需等待宏觀修復拐點，短期關稅博弈或加速消費及信貸相關內需政策落地，推動行業拐點加速到來。建議關注風控能力領先且股東回報價值凸顯的頭部信貸科技平台以及國內業務穩健且海外第二成長曲線持續發力的公司。