智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，中國天然氣需求中期依然具有增長潛力，但在25Q1中國天然氣表觀消費量同比-2%，LNG進口量同比-21%的背景下，中期增速下臺階依然是行業普遍擔憂。但考慮到，1)近年來中國氣電/天然氣儲備設施投資力度加大，靈活性調節能力提升；2)受益於歐洲/東南亞需求增長，全球LNG市場容量從4億噸/年擴大至5-6億噸/年，中國或將成爲全球LNG貿易平衡中心。

中金主要觀點如下：

模塊化或緩解全球產能建設瓶頸

2024年以來部分北美在建LNG產能因EPC成本上行/中長期回報率存在不確定性等原因，工程進度有所推遲，但受益於1)LNG模塊化製造技術進步；2)卡塔爾LNG產能建設進度基本符合預期，中金認爲2028年之前LNG產能增長的趨勢不會發生明顯變化。

價格趨同仍在進行：美氣價格中樞或將上移/歐亞氣價格中樞有望下移

隨着2026-27年美國LNG產能的逐步投放，期貨遠期曲線顯示，美國天然氣供需趨於平衡，HH價格中樞或上移至4-5美元/MMBtu；JKM/TTF價格中樞或下行至8-10美元/MMBtu，中金認爲跨區域套利空間將繼續收窄。

油價掛鉤長協再度具備性價比優勢。本屆WGC上，珠江管投/浙能集團同海外資源商簽訂了新的LNG長協合同。基於目前的油價和HH長期曲線，油價掛鉤長協(7-8美元/MMBtu)較氣價掛鉤長協(9-10美元/MMBtu)存在較爲明顯的性價比優勢。從中期看，中金認爲天然氣企業只有藉助多元化的氣源組合，穩定的下游客戶，才能發揮貿易和服務的一體化優勢。

城燃企業邁入新時代，智能化優化安全支出成本

中金認爲，依賴接駁/併購進行擴張的城燃企業高增長時代可能已接近尾聲，企業未來主要通過順價提升ROE、發展新業務(新零售、增值業務、綜合能源)打開增長空間。在本次展會中，大部分燃氣企業也展示包括巡線機器狗，巡線無人機等新技術，以優化安全支出，降低運營風險。

標的方面

中國LNG進口企業正在等待2026年LNG現貨價格走弱帶來的成本改善機會，從彈性角度，推薦北京控股(00392)、中國燃氣(00384)、華潤燃氣(01193)。

風險因素

JKM價格大幅波動，順價進度不及預期。